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请总结该行业板块深度研究的主要内容 | 本篇AI 专题报告，具体从行业应用的角度,去推演AIGC 对传媒产业及相关内容、应用、场景所带来的变革，以及去推敲选股的思路。首先，相较于2022 年，传媒产业2023 年的重大变化之一是新的供给范式AIGC 出现，再叠加另一重大变数是苹果MR 眼镜的发布，发布即要有大量适配的内容、应用、场景等，这意味着行业的投资逻辑不再是过去的主题概念，而是行业整体的发展将迎来景气上行。我们认为，这一轮AIGC 对传媒产业的影响，1）不仅在于影视、游戏等这类顺人性与主流的娱乐内容，预计将带出来更多的逆人性产品；2）在内容之外，有更广阔的应用/场景可以落地。
不同于移动互联网时代，AIGC 将率先带动逆人性产品的发展。
互联网时代的产品，越是顺人性越成功，成长得越快、越大。比如外卖与电商顺应了人性的懒惰，游戏顺应了人性的贪图享乐，短视频顺应了人性所追求的短期快感。上网时代，顺人性的爆款应用非常多，而上算时代，逆人性的应用会更加多，这背后的原因在于：1）AI 将着重率先改造移动互联网未能解决的领域，存在增量；2）基于防御性目的，人们“主动”学习AIGC 以提升自身生产力。AIGC 与ChatGPT的本质是AI，AI 作为新的生产力工具而存在，从这个角度看，AI 对传媒产业的影响，将显著不同于移动互联网时代的顺人性产品跑得快的逻辑，我们预计AIGC 将率先革命化的应用/场景可能是逆人性产品。
内容之外，关注应用/场景落地带来的增量。
首先，在内容生产领域，一方面AIGC 会带动内容消费升级的需求（由2D 到3D，增加交互），另一方面AIGC 带来了生产成本的下降与效率的提升。其次，在革新内容、降低成本的同时，AIGC 会带来更多的应用/场景，AIGC 对传媒产业的影响会更加深入。场景与内容、应用、模式，是新计算平台上，未来将跑出来的各类创新。AIGC 更利好应用与场景，应用/场景更多以技术面貌出现，会比内容的逻辑更顺。
投资建议：传媒产业2023 年的重大变化之一是新的供给范式AIGC 出现，这一轮新计算平台的内容、应用/场景的发展将不同于移动互联网时代，首先，AIGC 将率先带动逆人性产品的发展；其次，在内容之外，AIGC 有更广阔的应用/场景可以落地。AIGC对传媒及相关产业的影响，是内容本身到技术应用/场景，to C 顺 人性扩展到to B 逆人性。新供给范式AIGC 对传媒行业影响深远，关注其对各细分板块的革新效果，以及新标的的投资机会。
风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。 | 传媒行业AI专题报告：新一轮应用场景内容爆发的AIGC逻辑 在于消除“认知”不对称 从“上网”到“上算” 由“网络世界”至“虚拟现实” |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 事项：
网易22Q4 实现营收253.54 亿元(yoy+4.02%，qoq+3.79%)，其中游戏及相关增值服务营收为190.86 亿元(yoy+1.56%，qoq+2.07%)；有道业务收入为14.54 亿元(yoy+9.0%， qoq+3.7%)；创新及其他业务营收24.38 亿元(yoy+3.38%，qoq+23.89%)；云音乐业务营收23.76 亿元(yoy+25.78%，qoq+0.81%)。公司实现营业利润44.33 亿元(yoy-3.79%， qoq-6.50%)， 归母净利润为39.53 亿元(yoy-30.58%,qoq-41.00%) 。Non-Ifrs 归母净利润为48.11 亿元(yoy-27.05%,qoq-35.59%)，同比降幅较大主要系去年处置部分股权投资的投资收益较高（22Q4 投资收益/汇兑收益分别为-0.37/-5.94 亿元，去年同期分别为16.28亿元/-3.31 亿元）。同时游戏及相关增值服务毛利率由于第四季度一次性确认若干代理游戏的版权费用有所下降，2022Q4 下降至59.1%（2022Q3 为65%）。
年度来看，2022 年网易实现营收964.96 亿元(yoy+10.1%)，其中网络游戏营收为689.98 亿元(yoy+9.95%)；归母净利润为197.12 亿元(yoy+16.9%)。Non-Ifrs 归母净利润为228.09 亿元(yoy+15.40%,)。
评论：
游戏业务基本盘抗住周期压力，一次性费用压低业务毛利网易22Q4 实现游戏及相关增值服务营收190.86 亿元(yoy+1.56%)：其中2022Q4 手游收入为116.34 亿元（yoy-2.08%,qoq-2.38%），端游收入为58.87亿元（yoy+6.71%,qoq+7.93%），递延收入达到125.19 亿元（相比上季度减少13.83 亿元）。整体递延有所释放；端游增长主要系次新游戏《永劫无间》保持高热度，《梦幻西游》端游保持较高位水平。公司Q4 游戏收入整体稳健，基本盘相对行业仍较为牢固。但游戏及相关增值服务毛利端环比有所减少，毛利率自Q3 的65%下滑至59.1%、毛利润自121.48 亿元下滑至112.80亿元，预计主要由于第四季度一次性确认部分暴雪相关游戏的版权费用导致；但我们认为下季度一次性影响将消除。
《蛋仔派对》创下网易DAU 在线峰值，提供确定性增量次新产品休闲竞技手游《蛋仔派对》为近期最大惊喜，在中国大陆市场的收入和用户数增长强劲，成为网易游戏有史以来日活跃用户数最高的游戏。《蛋仔派对》对公司来说的意义一是突破了大DAU 休闲品类，二是作为已上线产品有望提供较大业绩增量保障2023H1 业绩。同时我们判断其后续或有出海潜力，且海外官网已经上线，建议重点关注上线进程。
海内外产品储备丰富，《逆水寒手游》或为今年最重点新品产品方面，公司储备有多款新产品，值得关注的包括《哈利波特》（预计23 年海外上线），《大话西游：归来》（有版号，大话IP 衍生产品），端转手大IPMMO《逆水寒手游》（有版号），后续同样可期待武侠吃鸡爆款端转手产品《永劫无间手游》与开放世界游戏《燕云十六声》。其中《逆水寒手游》或为今年最重点新品。展望未来，一方面，丰富的产品储备有望在2023~2025 提供较多确定性增量；另一方面，对头部厂商商业化项目过审有松绑迹象，可持续关注后续趋势。我们认为公司战略目标清晰，具备优异的产品化能力，短期看好公司存量韧性，中期看好雷火端转手产品上线，长期看好海外欧美市场拓展。
盈利预测、估值及投资评级
根据Q4 业绩情况与2023 年以来《蛋仔派对》的IOS 排名情况，我们上调了公司业绩预期； 我们预测公司2023~2025 年归母净利润分别为222 亿元/247 亿元/270 亿元（2023~2024 年原预测为208 亿元/228 亿元）；当前股价对应2023~2025年PE 分别为15.9/14.3/13.1X，对应Non-Gaap 口径下归母净利润分别约为253亿元/281 亿元/305 亿元。采用SOTP 法进行估值：基于公司历史估值与当前行业增速放缓的情况，游戏业务给予20 倍PE，有道业务按照当前美股市值归属网易36 亿元；云音乐按照当前市值归属网易92 亿元，其他业务给予2XPS。汇总后对应2022 年目标价区间161 港元，维持“推荐”评级。
风险提示：游戏版号限制；游戏上线不及预期；出海政策风险。 | 网易-S(09999.HK)2022Q4业绩点评：Q4业绩受一次性费用压低 2023看好《蛋仔派对》提供增量 《逆水寒手游》提供潜在弹性 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 投资要点
周涨跌： 2023.01.16-01.20，上证综指+2.2％，创业板指+3.7％，汽车板块指数+0.4％，其中乘用车／商用车／零部件／汽车服务分别为-1.1％／+2.7％／+0.9％／+2.3％。
周动态：工信部表示研究明确新能源汽车后续支持政策，小鹏汽车部分主力车型官方降价2-3.6 万
工信部表示进一步研究和明确新能源汽车后续支持政策，推进换电模式应用和燃料电池汽车示范。工信部新闻发言人田玉龙近期在工信部发布会表示，进一步研究和明确新能源汽车后续支持政策：1）加强政策供给。推动落实车购税、车船税、牌照等有关支持政策。2）保障稳定运行；推进换电模式应用和燃料电池汽车示范。3）支持融合创新。加快新体系电池、车规级芯片，车用操作系统等新技术攻关和产业化发展。4）优化发展环境。严格生产准入管理，避免低水平重复建设。
小鹏汽车官宣调价，部分主力车型官方降价2-3.6 万元。1 月17 日，小鹏汽车宣布自当天14:00 起，启动G3i、P5、P7 新年新价格体系。具体来看，小鹏G3i 售价区间为14.89-17.69 万元；小鹏P5 售价区间为15.69-20.29 万元；小鹏P7 售价区间为20.99-24.99 万元。对比调整前的价格，上述三款车型的价格整体降幅在2 万-3.6 万元之间。继特斯拉、问界降价之后，小鹏汽车官宣降价，预计新能源乘用车20-30 万元价格带细分市场竞争将更加激烈。
周专题：特斯拉2022Q4 财报解读
特斯拉2022Q4 毛利率环比小幅下降，归母净利超市场预期。1 月26 日，特斯拉发布2022Q4 财报，2022Q4 特斯拉总交付量40.5 万台，同比/环比分别+31%/+18%；2022Q4 总营收243.2 亿美元，同比/环比分别+37%/+13%；归母净利润36.9 亿美元，同比/环比分别+59%/+12%。2022Q4 毛利率/净利率分别23.8%/15.2%，环比分别-1.3pct/-0.3pct；单车归母净利润0.91 万美元，环比小幅下降0.05 万美元。考虑2022年10 月国内相关车型价格下调因素，2022Q4 特斯拉盈利略超此前预期，公司预计2023 年公司销量目标180-200 万台。
投资建议：短期看好乘用车销售疫后景气复苏，中长期看好汽车电动智能升级和自主崛起的机会。短期乘用车行业月度销售同比在22Q4 以及23 年1 月承压（2021 年Q4 高基数+公共卫生事件冲击+购置税政策作用减弱和退出），预计23Q1 末开始景气复苏，月度销售同比预计将明显改善。中长期汽车电动智能趋势方兴未艾，自主整车，自主零部件崛起趋势不改。市场维度，汽车板块2022 年8 月中旬至2022 年年底的下行对基本面趋势的短期下行已经有较大程度反映，部分核心公司对应2023 的估值水平已经调整到历史中枢以下。当前时点不必悲观，建议左侧布局受益电动智能趋势，自身经营周期向上变化大，未来两年业绩确定性高的公司，具体推荐：1）电动化受益零部件：银轮股份（新能源乘用车进入放量周期）、爱柯迪（一体压铸、底盘轻量化）、拓普集团（受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势）、福耀玻璃(天幕趋势、饰条业务反转）、中鼎股份（空气悬架趋势，传统业务反转）、精锻科技（产能周期启动，产能释放期）；贝斯特（涡轮增压业务受益混动）；2)智能化受益零部件：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利（IBS 逐步兑现，传统业务复苏）、保隆科技（ADAS，空悬等新业务逐步兑现）；3）自主崛起整车龙头比亚迪、长城汽车、长安汽车、广汽集团、理想汽车（港股团队覆盖）、吉利汽车（港股团队覆盖）。
风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格波动；汽车芯片紧缺；公共卫生事件冲击 | 汽车行业周报：工信部表示研究明确新能源汽车后续支持政策 小鹏汽车部分主力车型官方降价2-3.6万-周专题：特斯拉2022Q4财报解读 |
请总结该创业板公司定期报告评述的主要内容 | 公司发布2022 年报，22 年营收50.14 亿元，yoy+24.65%；归母净利10.51 亿元，yoy+21.82%；扣非归母净利9.51 亿元，yoy+17.0%。22Q4营收21.18亿元，yoy+10.93%；归母净利5.34 亿元，yoy+5.17%；扣非归母净利5.00 亿元，yoy+4.16%。
①分渠道看，疫情影响下线上渠道表现稳健&线下仍实现高速增长。
22 年线上营收40.28 亿元，yoy+22.06%，营收占比80.59%，同减1.74pct，Q4 受消费力减弱&线上天猫大盘下行影响，双11&双12 等大促表现均受拖累，根据22Q1-3业务数据及线上占比的测算，预计22Q4 线上营收17.60 亿元，yoy+6.72%。
22 年线下营收9.70 亿元，yoy+37.04%，22Q4 呈现yoy+37.89%的稳健增长。其中线下自营22 年实现营收1185 万元/yoy+628.18%，新开直营店76 家。
②分品牌看，22 年薇诺娜营收48.85 亿元，占比97.44%，BABY 营收1.01 亿元，占比2.02%。
薇诺娜以舒敏为基点&市场地位持续巩固；BABY 推出分阶护理，预计23 年有望实现快速增长；AOXMED 聚焦高端抗衰&有望逐步放量；贝芙汀主打专业祛痘，提出AI+嵌入式专家系统方案，有望于23 年推出，实现皮肤健康消费生态闭环。
成本&盈利端，22 年毛利率75.21%，同减0.80pct；归母净利率20.97%，同减0.49pct。
费用端，22 年期间费用率52.48%，同增2.03pct，销售费用率40.84%，同减0.94pct；研发费用率5.08%，同增2.27pct；管理费用率6.84%，同增0.74pct。
投资建议：看好公司23 年遵循人员拐点->运营拐点->数据拐点增长逻辑，关注股权激励方案释放的积极信号！
①管理层面：公司拟向张梅、王龙等298 个核心人员授予不超过635.4 万股限制性股票。考核目标以22 年营收/净利为基数，23-25 年增速不低于28%/61.28%/100%，以门槛值计算即23-25 年增速分别为28%/26%/24%。我们认为此次股权激励反映公司管理层经营信心，更体现了公司迎接数据拐点提前到来的决心！
②经营层面：薇诺娜敏感肌心智牢固，23 年将聚焦核心系列&持续迭代强化特护霜等大单品地位，预计原有产品维持稳定增长且有超预期可能；BABY、AOXMED 加快推广有望加速放量值得期待！
盈利预测：预测前值23/24 年预测为15.3/19.2 亿元，但因宏观经济&消费力复苏低于预期，且公司经历管理层变动，我们适当下调盈利预测，预计23/24 年归母净利润达13.4/16.9 亿元，看好公司人员拐点->运营拐点->数据拐点增长逻辑！维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、消费力复苏不及预期、新品推广不及预期 | 贝泰妮(300957)：22年营收YOY+24.65% 管理层建设持续优化&股权激励落地彰显信心 期待23年人员+经营双拐点兑现！ |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 业绩简述：22 全年公司实现收入498 亿（同比+9%），归母净利润/扣非归母净利润分别为3.9/3.1 亿（均扭亏）；毛利率/净利率分别为12%/0.8%（同比均转正）。
汽车安全实现收入344 亿（同比+6.5%，毛利率为9.14%，同比+0.65pcts），汽车电子业务收入151 亿（同比+19%，剔除汇率影响后同比增长约 24%；毛利率为18.5%，同比-0.5pcts；其中智能座舱系统/新能源管理系统收入分别约为127/23亿，同比分别+20%/11%；智能网联系统收入规模过亿）。销售商品、提供劳务收现551 亿（同比+5.3%），经营活动现金流量净额为21.7 亿（同比+19%），现金流改善明显；人员规模约4.4 万人（同比+3%），收入符合预期，盈利能力改善。
新订单规模高增且订单结构持续向好：23 年新获全生命周期订单合计约 763 亿元（同比+45%），其中汽车安全业务新获约481 亿元，汽车电子业务新获约282亿元（其中智能座舱/网联系统新订单约189 亿；新能源管理系统新订单约93 亿），21 年二者分别约为218/308 亿；新能源汽车平台新单超460 亿，占比逾6 成。
安全业务持续推进降本增效，国内产能布局持续加码：22 年公司多措并举提振安全业务盈利能力：1）客户端，加强与全球客户的沟通，协商新商业形势下的成本、费用补偿方案，获得了客户的大力支持；2）供应链端，持续优化全球供应链体系，提升全球采购团队能力，密切跟踪核心原材料价格趋势，通过跨区域协同、供应商整合及谈判、核心原材料重新开发、核心部件自研开发等手段，积极应对供应链波动挑战及原材料价格高企压力，降低相关采购成本；3）运营端，积极提升管理效能、改善质量成本、优化组织结构等手段，降低制造成本；4）人员与组织结构端，合理优化内控水平/全球研发资源布局，销/管/研费用率均明显改善（同比均-1pcts左右），22 年中国区升级为亚洲区，负责管理中国区以及日本以外的其他亚洲区域，同时向欧洲区、美洲区输送本土管理人才，显著改善了部分海外核心工厂的业绩。5）国内产能布局加码：23 年公司计划投资20 亿元的均胜安全合肥新产业基地有望投产；湖州三期扩建项目已顺利投产。此外，均胜持续聚焦电动化、智能化及安全法规迭代带来的主被动安全新机遇，陆续开发量产DMS、电动安全带、方向盘手握感应、顶棚式乘员气囊、远端侧气囊等新型安全气囊系统，及混合式气体发生器、混合式气体发生器等创新安全产品，有望持续推动安全产品ASP 提升，22 年安全业务新订单翻倍式增长亦体现了安全业务景气度提振。
汽车电子业务亮点颇多，新品频出：1）智能座舱：新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客户平台车型的放量量产阶段；且正积极打造面向未来人机交互的中间层（HAI）；作为华为座舱生态圈的重要合作伙伴，依托华为平台由均胜提供智能座舱软硬件及系统集成，并负责相关产品的生产、测试、交付及后续服务的车型预计23H2 开始量产；2）智能网联系统： 5G-V2X 订单开始进入放量生产阶段，并已从5G+C-V2X 拓展至了数字智能天线，其中就包括全球首款基于高通最新一代网联芯片的量产项目，新订单预计将会在近 1~2 年内开始进入量产阶段；3）新能源管理系统：持续聚焦800V 高压低损快充、功率电子产品持续放量；4）智能驾驶：与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商均建立合作关系，并和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，部分项目已顺利完成A 样的开发和POC（概念验证）。
持续看好公司业务的高成长性及经营品质，维持“买入”评级：预计23-25 年公司分别实现营收534/591/660 亿元，归母净利润分别为8.8/12.9/17.0 亿元，EPS分别为0.64/0.94/1.24 元，维持“买入”评级。
风险提示：国内外轻型车产销量回暖情况不及预期；安全业务重组整合及盈利改 | 均胜电子(600699)：收入符合预期 利润扭亏“新订单高增+安全业务经营效率持续改善+汽车电子新品频出”或助力盈利增长持续兑现 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 京东物流公告2022 年业绩：1）22 年实现收入1374 亿元，同比增长31.2%，其中德邦并表收入144 亿，剔除后收入增速17.5%，期间亏损10.9 亿元，归母亏损14 亿，调整后实现净利润8.7 亿元，其中德邦并表净利润约5.88 亿元，调整后净利率0.6%，预计剔除德邦影响后的调整后净利率约0.2%，同比升1.4pct。2）分季度看，盈利能力显著提升，Q4 首次单季度调整前盈利。22Q4实现收入430 亿元，同比增长41.1%，其中德邦并表收入86 亿元，剔除后收入增速12.9%；实现净利润4.9 亿元，净利率1.1%，环比Q3 盈利提升6.4 亿元；其中德邦并表净利润约3.3 亿，预计剔除德邦影响后盈利1.6 亿元，净利率0.5%；Q4 调整后盈利10 亿元，调整后净利率2.3%，环比Q3 提升5.5 亿元（+1.1pct），预计剔除德邦影响后的调整后盈利6.7 亿元，调整后净利率2%，环比Q3 提升+1.4pct。
德邦并表，外部客户收入提升至65%。1）2022 年来自外部客户收入891 亿元，同比增长50.8%，占比达到64.9%，剔除德邦并表收入影响后，外部客户收入同比增长26.5%，占比约60.8%。2）经测算外部客户一体化供应链收入达到292 亿元，同比增长14.5%，客户数量达到79928 个，同比增长7.1%，单客户平均收入提升至36.5 万元，同比提升6.9%，量价齐升。其他业务收入达到600亿元，同比增长78.3%，主要系德邦并表及快递快运业务的增长。22 年京东物流在直播电商业务方面取得较高增长，首批接入抖音电商“音需达”服务，已服务超过2 万个商家，同时成为快手电商官方合作伙伴。3）来自京东集团的业务收入约483 亿元，同比提升6%，与京东零售商品收入增速基本持平。
持续推进精细化管理，调整客户结构，降本增效效果显著。1）2022 年实现毛利率7.3%，同比提升1.8pct，期间费用率7.5%，同比下降0.9pct；从成本结构来看，人工成本占收入比重32%，同比下降2pct，人效持续提升，外包成本占比38%，同比下降1pct，租金成本占收入比重9%，同比下降1pct。2）22Q4实现毛利率8.9%，环比提升1.5%。成本结构看，人工占收入比重30%，同比下降2pct，环比下降1pct，外包成本占收入比重40%，同比提升2pct，主要系Q4 疫情感染高峰影响，租金占收入比重7%，同比下降2pct，环比下降1pct；期间费用率7.1%，环比Q3 进一步下降0.3pct；22 年以来公司在宏观环境不确定性和疫情等突发事件带来的成本压力下，仍保持经营业绩的稳健提升。
未来看点：1）与京东生态正向循环，保障集团零售业务持续增长，成为核心竞争壁垒之一，京东生态体系输出稳定商流支持。2）对外通过数智化一体化供应链物流服务为企业带来降本增效，与时代共成长。3）德邦将有效补充京东物流的基础物流资源及全网运营能力，推动双方进一步降本增效。
投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告时间较久，且完成德邦并表，我们预计23-25 年盈利预测为实现归母净利20.2、23.9 及29.8 亿。2）投资建议：我们采取分部估值方式：即京东物流外部客户收入（不含德邦）以近一年平均0.83 倍PS 定价，德邦以持有股权比对应市值定价，合计给予2023 年目标市值约1021 亿港币，对应股价15.5 港元，预期目标空间22%，维持“推荐”评级。
风险提示：京东增速低于预期，第三方业务拓展低于预期，人工成本大幅上升。 | 京东物流(02618.HK)2022年报点评：Q4单季度调整前首次盈利 22年调整后盈利8.7亿 高质量增长方向明确 持续推荐 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报4567.27 点，环比上涨3.78%。其中，涨跌幅前五的有中简科技(15.91%)、国瓷材料(15.09%)、奥来德(13.03%)、联瑞新材(10.18%)、凯赛生物(9.87%)；涨跌幅后五的有普利特(-4.03%)、长阳科技(-2.03%)、仙鹤股份(-0.42%)、建龙微纳(0.64%)、回天新材(0.71%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7034.31 点，环比上涨5.22%；申万三级行业显示器件材料指数收报1000.3 点，环比上涨5.45%；中信三级行业有机硅材料指数收报9186.64 点，环比上涨4.02%；中信三级行业碳纤维指数收报4342.91点，环比上涨1.89%；中信三级行业锂电指数收报4042.73 点，环比上涨0.42%；Wind 概念可降解塑料指数收报1915.79 点，环比上涨2.8%。
工信部等三部门开展重点新材料首批次应用保险补偿机制试点工作。工业和信息化部、财政部、银保监会近日印发通知，组织开展2023 年重点新材料首批次应用保险补偿机制试点工作。明确生产《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021年版）》内新材料产品，且于2022 年1 月1 日至2022 年12 月31 日期间投保重点新材料首批次应用综合保险的企业，符合首批次保险补偿工作相关要求，可提出保费补贴申请。承保保险公司符合《关于开展重点新材料首批次应用保险试点工作的指导意见》相关要求，且完成重点新材料首批次应用保险产品备案。申请保费补贴的产品应由新材料用户单位直接购买使用，用户单位为关联企业及贸易商的不得提出保费补贴申请。原则上单个品种的保险金额不低于5000 万元。已获得保险补贴资金的项目，原则上不得提出续保保费补贴申请。用于享受过保险补偿政策的首台套装备的材料不在本政策支持范围。（资料来源：化工新材料、工信微报等）
台积电与力积电高管预期半导体市场下半年有望复苏。1 月12 日，台积电总裁魏哲家对外表示，预计2023 年全年除存储之外，半导体产业市场将下滑4%，晶圆代工产业则减少3%，台积电会继续拼成长。对于库存调整何时结束，其指出，2022年第三季度已看到库存调整现象，目前认为市场下半年将会复苏。产能布局方面，魏哲家表示美国亚利桑那州厂将于2024 年量产4 纳米制程，2026 年量产3 纳米制程。日本厂将于2024 年底量产12 纳米、16 纳米、22 纳米及28 纳米特殊制程，并考虑在日本建第二座厂。此外，台积电与客户及合作伙伴也在评估欧洲设厂的可能性，将聚焦在车用技术。无独有偶，力积电高管同样看好下半年半导体产业景气。
1 月11 日力积电董事长黄崇仁表示，目前下游电脑厂有很多库存待消化，手机厂也有库存要去化，此外，苹果因产能有问题，零部件去化速度缓慢，连带对半导体厂造成影响。不过，市场库存终究会去化，预期产业景气可望于第一季触底，第二季就会慢慢回温，下半年应该会不错。为应对外界挑战，以及满足半导体市场需求，黄崇仁表示力积电将与印度签订合作协议，协助后者建立晶圆代工厂，只是进展需视土地及人员训练等情况而定。（资料来源：全球半导体观察、台积电等）
重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。 | 化工新材料行业周报：工信部等三部门开展重点新材料首批次应用保险补偿机制试点工作 台积电与力积电高管预期半导体市场下半年有望复苏 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 一纵一横一映射，标的之间的区别。AIGC 将掀起2016 年AlphaGO打败李世石后又一轮因AI 技术突破所引起的产业浪潮，推动整个AI 产业链景气度上行，而且其影响量级可能会更甚于前一轮。
我们给出的投资策略与筛选标的的逻辑是一纵一横一映射：一纵主要是从产业链条来看，最内核是考量中国企业能不能实现技术的复现，即跟随海外的技术路径；一横指的是横向对比，凡是移动互联网时代“掉队”的标的或者凡是移动互联网未解决的部分都有机会；按照上述一纵一横所选出来的标的，可以再去映射到微软之上。
以AIGC 为内容供给范式，商业化变现的平台将涌现。以小冰岛为代表，平台上的虚拟人和数字人都是围绕用户所诞生的，这本质上形成了对用户的围剿，本质是变现平台，可变现的方式无处不在。相较于移动互联网时代内容创作者与流量平台间“寸草不生”的局面，此轮服务变现的平台的商业模式将有所改观，因为依托AIGC 可以在内容供给方向上沉淀成公司资产；其次新计算平台时代流量平台广泛多元，大概率不会这么强势。
服务于变现的平台公司，将迎来估值与业绩的双升。从业绩层面，AIGC 首先体现为这类服务型公司内容生产成本与人员成本下降，其次因为能够为品牌提供更具价值量的产品体系叠加流量平台的分散，服务于变现的平台公司的产业链议价能力提升，进而提高利润率水平。业绩提升背后的反映的是该类公司产业链地位的提升，进而带动商业模式升级，推动服务型公司估值体系重塑。
投资建议：
纵向选股逻辑上，不同阶段的投资侧重点不同，2023 年的投资逻辑，一是关注AIGC 在国内的复现/移动互联网格局动荡，二是苹果MR 的推出并起量，相关硬件产业链受益公司。横向选股逻辑上，我们认为凡是移动互联网时代“掉队”的标的，有“翻盘”机会；凡是移动互联网未解决的部分，有增量空间；线下向线上、品牌向内容的“翻盘”机会。关注以下各细分领域的标的：
技术及相关：1）复现：百度集团、商汤；2）算力：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、紫光股份、海光信息；3）算法：拓尔思、科大讯飞、汉王科技、三六零；4）数据：海天瑞声、星环科技、慧辰股份、东方国信；5）技术部署：格灵深瞳、云从科技、云天励飞（新股，将询价）； 场景与应用：金山办公、宇信科技、万兴科技；国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、三七互娱、丝路视觉、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特；
产业链受益：1）电子相关标的：和林微纳，胜宏科技，通富微电；2）通信相关标的：中兴通迅、锐捷网络、紫光股份、中际旭创、天孚通信、新易盛；3）变现：三人行、浙文互联、利欧股份。
风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。 | 传媒行业AI专题报告之五：AIGC与CHATGPT驱动变现环节出“新贵” 从“上网”到“上算” 由“网络世界”至“虚拟现实” |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 公司公告第二期股票期权激励计划（草案）：1）授予力度大。拟授予股票期权总量涉及的标的股票数量约1.85 亿股，占当前总股本2.276%，激励对象合计323 人，约占2022 年底总人数7.06%。2）授予价格高。本次授予股票期权的行权价格为7.31 元/股。3）生效业绩条件彰显信心：a）2023、2024、2025年加权平均净资产现金回报率（EOE）均不低于30.0%，且不低于对标企业同期75 分位值。b）2023、2024、2025 年营收复合增速分别较2021 年不低于11.5%、8.5% 、8.5%。对应2024-2025 年营收同比+2.7%、+8.5%；参考此前报告盈利预测，2023 年营收同比+3.4%。c）2023-2025 年经济增加（EVA），完成国资委下达目标，且△EVA>0。
我们认为激励计划表达公司乐观看待23-25 年盈利上行趋势。重申看好公司弱周期成长性全船型航运平台价值，油运周期上行、散运底部回升、集运保持稳健。
油运：中国需求复苏+中小船景气外溢+阶段性有效运力损失助推节后运价强劲复苏，美湾再度成为超预期因素。VLCC 春节以来运价表现强劲，主要系：
1）中国需求节后恢复，下游炼厂复工带动进口运需逐步回暖。国内主营炼厂成品油产能利用率持续提升3 月9 日的77.9%，较节前一周+6.0%。2）中小原油轮运价高景气一定程度外溢至VLCC，苏伊士、阿芙拉型运距拉长逻辑逐步兑现，中小船TCE 处于高景气区间震荡，此前一度明显高于VLCC，分船型间TCE 差存在动态收敛的特征。美国宣布再度释放战略石油储备2600 万桶原油，预计交付时间4 月至6 月，此前Aframax 高运价下美湾至欧洲的VLCC数量显著增加。3）阶段性有效运力损失，VLCC 新船首航运成品油、部分老旧二手船交易导致运力阶段性退出。美湾高出口下大西洋市场抢占VLCC 运力，苏伊士以西VLCC 占比接近22%，接近历史高位，船舶摆位导致有效运力效率损失，局部区域形成供给严重紧缺（如3 月上旬中东集中出货时期）。4）中期看，VLCC 高确定性的供给逻辑将徐徐展开，供给核心约束为“造不起”＋“没地方造”+“不知道造什么船”，需求端弹性取决于长航距货盘，关注中国原油进口需求复苏的强度和进口来源（美湾）。
散运：短期节后复工带动指数强势反弹，中期景气上行趋势仍较明确。BDI指数2 月中下旬起显著上涨，短期催化在于中国节后复工带动铁矿、煤炭等大宗工业原材料进口需求回升，以及南美粮食出口货盘增加等。中期看，散运供给同样面临新船订单比例低位、客观层面资本开支能力和船台受限、主观层面环保技术路径担忧等约束；需求端23 年起随中国复苏、24 年有望迎来更大运需弹性；运价或开启中枢抬升趋势、过程中随季节性波动。
投资建议：1）盈利预测：维持2022-2024 年归母净利预测56.6、59.1、70.4亿，对应EPS 为0.70/0.73/0.87 元，对应PE 为11/11/9 倍。2）维持目标价10.22元，预期较现价29%空间，“推荐”评级。3）再次强调央国企价值重塑投资机会，公司作为能源安全大背景下的能源物流巨头，新一轮股票期权激励进一步激活发展动力，在需求复苏+供给约束条件下有望实现周期价值跃升。
风险提示：美湾/中东等产油国出口超预期下滑，旺季需求不及预期等。 | 招商轮船(601872)2023年股票期权激励点评：股权激励目标彰显船东信心 油散景气上行 持续看好央企航运平台价值跃升 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 投资要点
本周化 工与新材料行业回顾
2 月重卡销量转暖，国六b 即将全面实施。据第一商用车网，2023 年2月，我国重卡市场销售约6.8 万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比增长50%，同比增长15%，终结了重卡市场自2021 年5 月以来的连续下降势头。2 月份重卡市场销量出现同比和环比“双增长”，主要原因系低基数（2022 年2 月及2023 年1 月春节）、出口强劲（同比+70%）、被压抑的换车需求释放。排放标准方面，国六b 将于2023 年7 月1 日开始全面实施，相比国六a，国六b 对CO、NOx、PM 等多种污染物排放要求限制更为严格。排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准。建议关注尾气催化材料产业链：国瓷材料、中触媒、万润股份、建龙微纳、中自科技。
多位两会代表提案建议推广生物可降解塑料，规范相关监管标准。今年两会期间，来自石油和化工行业的多位全国人大代表提案加快推广可降解塑料，建议称要从根本上解决白色污染，必须推广检测标准清晰、认证步骤明确、土壤降解机理研究透彻、全世界广泛认可的全生物可降解材料，并且要全面审查、更新、制订有关标准，进一步完善统一、规范的生物可降解塑料制品认证体系，科学界定可降解的标准;建立全生物可降解塑料纯树脂白名单，从纯聚合物角度定义全生物降解，发布并实时修订能通过全生物降解标准检测的聚合物名单，根据材料结构创建快速检测方法以鉴别抽检产品材料类型，规范可降解塑料监管标准。建议关注生物可降解材料相关企业：中化国际、海正生材。
荷兰半导体出口管制新规拟于夏天实施，国内半导体进口替代有望加速。
荷兰政府在3 月8 日表示，计划对半导体技术出口实施新的管制。据悉，决定是荷兰贸易部长在致荷兰议会的一封信中宣布的。信中称，这些管制措施将在今天夏天之前开始实施，荷兰认为有必要以最快的速度对这项技术进行监管，因此荷兰政府将会尽快出台一份国家管控清单。3 月9 日，荷兰光刻机巨头阿斯麦（ASML）发布声明表示，ASML 预计必须申请许可证方可出口DUV 设备，新的出口管制措施并不针对所有浸润式光刻系统，先进程度相对较低的浸润式光刻系统已能很好满足成熟制程为主的客户的需求。建议关注半导体产业链国产化替代进程和产业链相关企业。
22Q4 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比5.31%（季度环比-0.22pcts，季度同比-0.73pcts），石油石化持仓市值占比1.20%（季度环比+0.17pcts，季度同比+0.14pcts）。站在当前时点，化企龙头在产品盈利修复预期较强的背景下，估值已跌至较低水平，以龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值仍具有极强安全边际，化企核心资产配置性价比持续凸显，建议继续买入化工龙头公司。重点推荐：中国化工产业格局重塑关键力量，万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
中短期投资策略
基础化工：化工品价格触底反弹，龙头白马充分受益。化工品价格于2022 年Q4 触底，在国内宏观向好、节前备货、节后复工带动下化工品价格反弹。我们认为在国内政策刺激、需求向好背景下，化工品盈利至暗时刻已过，基础化工品盈利存修复之动力，但考虑到历经两年景气周期，中观维度在建工程正欲投产，化工品价格修复弹性有待验证，但龙头白马产业链一体化、规模优势明显，成本领先，有望于价格修复过程中率先受益。重点推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、龙佰集团等。
新材料：消费电子复苏预期，苹果MR 产品进入推广阶段，重点关注国瓷材料、斯迪克；风电招标快速增长，重点关注濮阳惠成、时代新材、中材科技；钙钛矿电池产业化进程加速，重点关注万润股份、奥来德、康达新材；锂电回收产业趋势，重点关注锂离子电池萃取相关公司；光伏装机增加叠加topcon 需求放量，重点关注正硅烷气、POE 价格上行之可能。
本周基础化工品价格概况
中国化工品价格指数（CCPI）：本周 CCPI 较上周下跌0.02%，较月同期上涨1.17%，年内上涨3.14%，较去年同期下跌16.52%。
本周涨幅较大的产品：硬泡聚醚(华东)，+6%；丁二烯(华东)，+6%；锦纶6 帘子布(山东,1260-1680D)，+5%；EVA(电缆用，6110M)，+5%；丙酮(华东)，+5%。
本周跌幅较大的产品：PBAT(康辉石化），-26%；草铵膦，-23%；中国LNG 现货(华北)，-18%；烧碱(32%离子膜,华北)，-15%；美国HenryHub 期货(主连合约)，-11%。
国家统计局公布2 月份化学原料和制品制造业出厂价格。国家统计局3月9 日公布的数据显示，2023 年2 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.2%。其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降6%，环比持平。
EVA 价格上涨。根据百川资讯，供应方面，国内EVA 生产企业装置个别检修,其余装置正常运行。需求方面，下游光伏级EVA 需求尚可，竞拍货源成交较好，其他下游刚需跟进为主，下游工厂开工有所回升。本周EVA(发泡用，18J3)、EVA(电缆用，6110M)和EVA(光伏用，V6110S)价格周环比分别上涨3.1%、4.8%和2.6%至16500 元/吨、17300 元/吨和20000 元/吨，EVA(热熔胶用，EA28150)和EVA(涂覆用，1157)价格与上周持平，分别为2300 美元/吨和1950 美元/吨，EVA-乙烯-醋酸乙烯价差增厚3.8%至12399 元/吨。
邻对硝基氯化苯价格上涨。根据百川资讯，供应方面，国内多数主流厂 家开工情况正常，个别厂家降负运行，厂内库存较低，货源紧张。需求方面，下游整体市场需求旺盛，市场成交氛围良好。本周对硝基氯化苯价格周环比分别上涨1.3%至8000 元/吨；邻硝基氯化苯价格周环比分别上涨4.0%至5200 元/吨。
环氧丙烷价格上涨。根据百川资讯，供应方面，本周除华东环丙大厂宁波海安1 期装置长期停产检修，山东华泰环丙装置短暂检修外，国内其余厂家以稳为主。需求方面，下游丙二醇市场本周开工有所恢复提升，市场需求好转，其他下游刚需跟进为主。本周环氧丙烷(华东)价格周环比上涨3.6%至11600 元/吨，环氧丙烷-丙烯价差增厚8.6%至5371.4 元/吨。
纯碱价格上涨。根据百川资讯，供应方面，国内纯碱市场行业以现货紧张为主，各家纯碱现货库存均低位运行。需求方面，轻碱下游厂家开工基本持稳，重碱下游以刚需采购为主。本周纯碱(重质,华东)价格周环比上涨3.3%至3100 元/吨，纯碱(轻质,华东)价格周环比持平，为2800 元/吨，氨碱法价差、联碱法价差和天然碱法价差增厚5.8%、4.3%和4.1%至1787 元/吨、2327 元/吨和2515 元/吨。
钛精矿价格上涨。根据百川资讯，供应方面，钛矿市场整体供应紧张，货源偏紧。需求方面，下游钛白粉市场开工高位，需求较好。本周钛精矿(攀枝花)价格周环比上涨0.9%至2160 元/吨，金红石型钛白粉-钛精矿价差减少0.4%至11316 元/吨。
重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、恒力石化、卫星化学、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、天赐材料、新宙邦等。
风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险 | 基化新材料周报-2月份重卡销量高增长 光刻胶海外封锁或致国产化加速 EVA、纯碱、硝基氯化苯、钛精矿等价格持续上涨(1) |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 公司公告2022 年报：全年扣非净利翻倍增长，22Q4 再创新高。1、财务数据：
2022 年收入48.3 亿元，同比+24%，毛利为9.3 亿元，同比+90%；毛利率19%，同比+6.7pct；实现归母净利6.8 亿元，同比+98.6%，归母净利率14.1%，同比+5.3pts，扣非归母净利6.7 亿，同比增长103.6%。分季度看：22Q1-Q4 扣非归母净利分别为1.1、1.8、1.7、2.2 亿元，同比分别为27%、171%、93%、135%。
22Q4 再创新高。2、分业务看：1）供应链贸易业务-主焦煤：22 年实现营收18亿元，同比+125%；毛利3.1 亿元，同比+84%；毛利率17.4%，比21 年-3.8pct。
22 年蒙煤进口量同比大幅增加，因此营收同比大增，成本端因从蒙古国矿山到中国终端用户的运输等物流服务成本增长较快，因此毛利率同比略有下降。
但得益于公司2021 年与蒙古矿山签署的长协保障了全程供应链的利润空间，因此毛利率比20 年增长14.3pct。2）跨境多式联运综合物流服务：22 年实现营收20.4 亿元，同比+69%；毛利5.4 亿元，同比+72%；毛利率26.4%，比21年+0.4pct。3）陆港项目服务：业绩新增长点。报告期内，公司投资建设的非洲刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目启动试运营，其中，22 年1 月道路全线通车转入收费试运营，22 年7 月，萨卡尼亚陆港和莫坎博边境口岸进入试运营阶段；22 年实现1 亿元收入，毛利率77%。3、分红及转增：每10 股派发现金红利5 元（含税），每10 股以资本公积金转增4股。22 年分红比例47.69%。
公司关键跨境节点持续布局核心物流资产，竞争力与可复制性不断得到验证。
1）中蒙口岸仓储：公司当前拥有的仓储能力占甘其毛都口岸现有仓储能力的50%以上。2）中亚口岸仓储：22 年1 月，中亚口岸霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所通过验收并投入运营，完成在中亚桥头堡霍尔果斯口岸的物流节点布局。目前以世界最大的陆锁国哈萨克斯坦为代表的中亚区域对于跨境综合物流业务需求旺盛，为公司业务提供了良好的发展空间。3）非洲市场空间可观：
我们近期发布的报告《非洲市场，非常空间，上调评级至“强推”》，深入分析了公司在非洲市场的盈利模式：重资产壁垒，轻资产弹性。其一是构建重资产壁垒（道路+口岸），稀缺资源“坐地收租”模式；其二是由重资产壁垒延伸的轻资产综合物流服务（跨境多式联运等）。
投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2023-2024 年盈利预测，预计公司实现归母净利润分别为8.4、10.9 亿元，对应EPS 分别为1.68、2.18 元；新增2025 年盈利预测为预期实现归母净利润13.5 亿元，对应EPS 为2.69 元；对应PE 分别为17、13、10 倍。2）投资建议：我们在22 年11 月发布公司首篇深度报告，标题为《布局“一带一路”沿线关键物流资产，复制跨境多式联运核心能力》，两大关键要素“深耕一带一路”以及“核心能力可复制”，在非洲新项目落地后，我们认为得以进一步强化，既验证了海外拓展能力，又可以奠定成长基础，结合公司上市以来（近五年）估值中枢给予公司2024 年预计利润18 倍PE，对应一年期目标市值为196 亿元，目标价39.2 元，预期较现价有41%空间，持续“强推”。
风险提示：地缘政治风险，经济大幅下滑等。 | 嘉友国际(603871)2022年报点评：全年扣非净利翻倍增长 Q4利润再新高 一带一路核心标的进入业绩释放期 持续强推 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件概述：2 月15 日，国家能源局、财政部、国家发改委印发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。
绿电&绿证市场规模交易扩容：此前绿电保障利用小时数内的电量理论上不参与市场化交易，但实际运行中已经有部分地区参与。本次《通知》提出要扩大绿电参与市场规模，在推动平价可再生能源项目全部参与绿电交易的基础上，稳步推进享受国家可再生能源补贴的绿电项目参与绿电交易，明确了电网可以将保障电量加入绿电&绿证市场交易。
绿电交易提供应收账款贴现选项，影响范围有限：根据《通知》，带补贴项目参与绿电交易时高于项目所执行的煤电基准电价的溢价收益等额冲抵国家可再生能源补贴或归国家所有；发电企业放弃补贴的，参与绿电交易的全部收益归发电企业所有。以江苏市场为例，2023 年燃煤标杆电价0.391 元/千瓦时，年度绿电交易均价0.4686 元/千瓦时，假设某带补贴10 万千瓦项目补贴电价为0.6元/千瓦时，项目年实际利用小时2000 小时。我们测算全年营收1.06 亿元，其中项目补贴欠款0.37 亿元；若公司全部电量参与绿电交易，则获得绿电溢价0.14亿元，则根据新规，公司实际项目补贴欠款0.23 亿元，本次绿电交易新规为带补贴项目提供部分零利率应收账款贴现选择。但若项目放弃补贴，则全年营收0.83 亿元，贴现率达21.9%。带补贴项目中已经实际拿到补贴的，可以根据补贴与绿电溢价的高低对比选择是否参与。带补贴项目中还没拿到补贴的，会面临继续等待补贴还是放弃等待换取绿电溢价现金流的选择。
激励措施提升绿电交易吸引度：《通知》提到：绿电交易结算电量占上网电量比例超过50%且不低于本地区绿电结算电量平均水平的绿电项目，由电网企业审核后可优先兑付中央可再生能源补贴，对于资金紧张的项目企业具有一定吸引力。
投资建议：可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决，新能源运营商的现金流和资产负债表得到修复，板块估值有望改善。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。
风险提示：1）宏观经济波动；2）电价下降风险；3）电力市场竞争加剧。 | 公用事业及环保：《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》点评：明确补贴绿电交易 绿电绿证市场规模扩容 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 上周亮点
2 月23 日，乐普生物科技股份有限公司(HK：02157)和康诺亚生物医药科技有限公司(HK：02162)共同宣布与阿斯利康(AstraZeneca，LSE/STO/纳斯达克：AZN)就潜在世界首创CLDN18.2 抗体偶联药物CMG901 达成全球独家授权协议。基于此协议及条款，由康诺亚和乐普生物合资设立的KYM BiosciencesInc.将获得6300 万美元的预付款和超过11 亿美元的潜在额外研发和销售相关的里程碑付款，以及高达低双位数的分层特许权使用费。阿斯利康将获得CMG901 研究、开发、注册、生产和商业化的独家全球许可。该交易预计于2023 年上半年完成，具体取决于惯例成交条件和监管许可。
CMG901 是首个在中国及美国均取得临床试验申请批准的靶向CLDN 18.2 的全新重组人源化单克隆抗体偶联药物，由抗CLDN 18.2 单克隆抗体、可裂解的链接体和细胞毒性小分子单甲基澳瑞他汀E(MMAE)组成，用于治疗CLDN18.2 高表达的G/GEJ 癌及胰腺癌。
行情回顾
上周（2.20-2.24）, A 股创新药板块下降3.36%，沪深300上涨0.66%，医药生物板块下降0.91%， A 股创新药板块跑输沪深300 指数4.02 个百分点。2023 年初至上周五（2.24），A股创新药板块上涨5.02%，沪深300 上涨4.89%，医药生物板块上涨4.85%， A 股创新药板块跑赢沪深300 指数0.13 个百分点。港股创新药板块下降5.27%，恒生指数下降0.38%，恒生医疗保健下降4.90%，港股创新药板块跑输恒生指数4.89 个百分点。年初至上周五（2.24），港股创新药板块上涨5.21%，恒生指数上涨7.60%，恒生医疗保健上涨5.05%，港股创新药板块跑输恒生指数2.39 个百分点。
投资建议
CLDN18.2 靶点面向胃癌（GC）、胰腺癌（PC）和食管癌等消化系统大癌种，未来潜在空间巨大。CLDN18.2 靶点成药形式多样，单抗、双抗、ADC 和CAR-T 等皆有覆盖。若得到试验数据的支持，有望成为新一代炙手可热的靶点。我们建议关注布局CLDN18.2 靶点产品的创新药企业，相关标的：科济药业（CT041）、君实生物（JS012）、创盛集团（TST001）、康诺亚/乐普生物（CMG901）等。
风险提示
政策变化超预期；研发失败风险等。 | 创新药行业周报：康诺亚／乐普生物CMG901实现LICENSE-OUT 建议关注布局CLDN18.2靶点产品的创新药企业 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 1、315 家居企业前端接单延续增长趋势，3 月工厂接单好转，家居业绩有望逐季向好。从我们跟踪的主要定制家居公司来看：索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等315 活动期间前端接单客户数同比增长约20%，延续1-2 月的增长趋势。此前市场担心1-2 月的家居高景气与延期订单集中落地有关，目前看3 月家居消费仍然保持较高景气度，且3 月前端订单加快转化，工厂接单数据有望明显好转。我们重申23 年家居行业需求并不悲观，原因一，线下消费场景恢复，前期滞后的家居消费回补；原因二，新房竣工、二手房成交数据改善，会传导至家居消费。
23 年1-2 月的二手房成交、住宅竣工数据已经有所修复，同时行业层面1-2 月家具零售额也扭转了22 年下滑的态势，实现了5%的正增长。公募REITs 扩容至消费性商业资产，促进消费，利于多元化渠道布局的家居龙头。3 月24 日，发改委出台通知，支持消费基础设施REITs发行，底层资产扩容至百货商场、购物中心、社区商业等消费性商业资产。消费REITs 出台将助力扩内需、促消费，考虑家居龙头已进行购物中心、社区店的布局，如欧派家居、尚品宅配、志邦家居、索菲亚等，将受益于REITs 扩容至消费性商业资产。我们认为23 年3 月家居企业工厂接单或出货数据值得期待，家居企业月度、季度表现有望持续环比改善。定制家居：关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜；软体家居：关注顾家家居、喜临门、慕思股份；智能家居：关注箭牌家居、好太太。
2、关注《慕思股份（001323）深度报告：专注健康睡眠系统打造，中高端床垫市场领军品牌》。渗透率提升+更换周期缩短，国内床垫行业持续扩容。床垫具备标准化和专业性的产品属性，易于行业集中度提升。公司深耕内销，产品定位中高端市场，全案营销能力打造品牌力。
整合全球先进材料，打造差异化产品，引领行业趋势，布局完善产品系列和品类矩阵。多元渠道共同发力，立体式渠道强化获客能力。床垫市场持续扩容，是易于跑出大公司的黄金赛道，行业头部品牌集中度持续提升。公司深耕内销，通过差异化营销和产品打造，稳固树立寝具领域中高端品牌形象；延伸沙发、V6 定制等新品类，助力客单价拉升，前置流量入口；持续优化数字化制造，人效行业内领先。
3、百亚股份2022 年年报点评：Q4 业绩靓丽，全国化拓展势头正猛，成长动力充足！Q4 业绩表现靓丽。分渠道：电商高增，H2 线下修复显著。盈利端，整体毛利率略有提升，费用影响下净利率同比下滑。调整激励方案业绩考核指标：经调整后，第二个、第三个行权期达成的业绩考核指标分别为：23 年收入19.4 亿元，yoy+20%，净利润2.1 亿元，yoy+15%；24年收入23.1 亿元，yoy+19%，净利润2.5 亿元，yoy+14%。展望23 年：3.8 节终端动销较好，预计Q1 收入yoy 约20%+。核心战区收入稳健，发展战区增长强劲；利润端产品结构优化、原材料下行，毛利率持续改善。
4、关注《公牛集团（603195）点评：沐光品牌发布&首家旗舰店开业，无主灯布局高歌猛进！》。3 月19 日，沐光无主灯品牌正式发布，公司将其定位为集团一级战略业务，旨在打造下个百亿品牌。沐光无主灯重新招商加盟，在零售端采用品牌旗舰大店+体验店的双轨驱动模式。无主灯作为照明行业全新变量，SKU 更少，客单值更高，加快行业整合。 2023 年起公牛双品牌运营。
5、关注《紫江企业（600210）2022 年报点评：包装主业22Q4 逆势增长，铝塑膜业务延续高增》。公司公告2022 年报，业绩超预期。铝塑膜业务深度合作核心客户，收入延续高增；包装主业基石稳健，开拓新产品、新客户、新领域，拉动增长。盈利能力表现稳定，后续有望实现提升。
6、关注出口数据跟踪：2023 年1、2 月轻工出口持续下滑，出口额同比平均-5.3%/-10.5%。
表现相对具备韧性赛道：塑料日用品、日用陶瓷、智能升降桌。塑料日用品出口自22Q1 以来保持高增，中国技术水平较高、符合环保要求的中高端日用塑料生产能力逐步提升，塑料产品中日用品增速确定性和持续性最强， 1 月、2 月出口增速分别为12.1%、21.8%。（涉及标的：家联科技）；日用陶瓷延续22 年下半年以来的高景气度，1 月、2 月出口增速分别为64.9%、39.4%。（涉及标的：华瓷股份）；智能升降桌等人体工学物品随需求端居家办公场景扩容、供给端产品升级，市场规模持续提升，22 年下半年以来持续高增，23 年1 月、2 月出口增速分别为32.9%、46.4%。（涉及标的：乐歌股份）。
风险提示：整体下游需求复苏不及预期；地产修复不及预期等。 | 造纸轻工周报：家居3月前端接单延续增长趋势 家居业绩有望逐季向好；关注慕思深度报告 百亚、公牛、紫江点评及出口数据跟踪 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 22Q4 及2022 年全年业绩前瞻：疫情扰动至短期经营承压。对于四季度，我们预计集团整体实现营业收入328 亿元，同比下滑1%。其中，预计百度核心分部实现营业收入254 亿元，同比下滑2%；实现Non-GAAP 口径下营业利润50.1 亿元，同比增长3%，对应营业利润率19.7%。主要反映四季度以来部分地区疫情反复，以及放开后的疫情传播所导致的短期收入、业绩承压。此外，对于2022 年全年，我们预计集团整体实现营业收入1234 亿元，同比下滑1%。其中，预计百度核心分部实现营业收入952 亿元，同比基本持平；预计实现Non-GAAP 口径下营业利润205 亿元，对应营业利润率21.5%。
在线营销业务：四季度仍然受疫情影响承压，23 年修复空间显著。我们预计四季度核心分部在线营销业务实现营业收入178 亿元，同比下滑7%，以反映疫情对广告主需求端的负面影响。国内广告大盘方面，根据CTR，10、11 月国内广告市场总刊例花费分别同比下滑15.6%、10.5%，此外我们预计12 月由于放开后的疫情传播，同比下滑或仍将持续。展望未来，随着后续疫情影响的逐步消退，社会经济生活恢复常态，广告业务或将于2023 年迎来复苏。根据我们基于CTR 数据的测算，22Q3 环比改善后，国内广告市场刊例花费仍在长期运行区间的下沿波动，向上空间显著。
非在线营销业务：疫情下增速放缓，自动驾驶业务持续取得进展。我们预计非在线营销业务实现营业收入77 亿元，同比增长11%，受云服务业务影响，增速较三季度显著放缓。四季度是云服务业务的传统计收旺季，而同期疫情的反复一定程度上限制了项目的实施与部署。在Robotaxi 方面，继在武汉、重庆获准全无人自动驾驶商业化运营后，12 月30 日公司首批获准在北京开展全无人自动驾驶测试，并投入10 辆全无人自动驾驶车，在北京开发区划定时间与路线内开展全无人自动驾驶测试。此外，公司亦获得了上海、广州、深圳三市首次发放的城市高级辅助驾驶地图许可，后续随着剩余试点城市的许可陆续发放，ASD 业务发展有望提速。
盈利预测与投资建议：基于22Q4 经营情况带来的增量信息，我们调整集团整体2022-2024 年营业收入预期至1234/1369/1498 亿元， 同比增长（ 下滑）-1%/11%/9%；其中调整核心业务分部收入预期至952/1065/1169 亿元，同比增长0%/12%/10%； 调整核心业务分部Non-GAAP 口径下营业利润预期至205/234/257 亿元，同比增长（下滑）-8%/14%/10%。我们看好2023 年公司核心业务分部的基本盘广告业务走向复苏，第二增长曲线的云业务维持较高增速，第三增长曲线的ASD、Robotaxi 等业务快速成长，加之持续的降本增效，收入、利润双端同步修复，维持对于公司的“买入”评级。（汇率为0.86 人民币/港元）
风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险。 | 百度集团-SW(9888.HK)22Q4及2022年全年业绩前瞻：疫情扰动或致经营短期承压 展望后续收入业绩双端修复 |
请总结该金融工程期货市场评论的主要内容 | 【技术分析与行情前瞻】
主力合约IF2304 开盘4142.6 点，开盘后，反弹遇阻回落，震荡整理，反弹乏力，最高反弹至4173.0点，创下2 月20 日以来新高，但是未能突破4176 点阻力，最低下探至4142.6 点，4141 点支撑明显，短线横盘震荡整理。
预计日内IF2304 大概率将震荡整理，阻力位4176 和4186 点，4186 点阻力较强，日内难以突破，支撑位4141 和4128 点，4128 点支撑较强。
主力合约IH2304 开盘2729.2 点，开盘后，小幅震荡上行，最高反弹至2754.8 点，无力上攻2769 点阻力，也未能有效突破2752 点阻力，最低下探至2729.2 点，2720 点短线支撑明显，无力上攻60 日均线阻力，短线继续小幅反弹走高，反弹稍显乏力。
预计日内IH2304 大概率将偏强震荡，并将上攻阻力位2752 和2769 点，2769 点阻力较强，日内难以突破，支撑位2730 和2720 点，2720 点支撑较强。
主力合约IC2304 开盘6453.4 点，开盘后，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，最高反弹至6453.4 点，未能突破4 月17 日收盘价6454.4 点阻力，最低下探至6415.0 点，4 月17 日低点6410.6 点支撑明显，5 日、10 日均线支撑失而复得，短线下行压力轻度增大。
预计日内IC2304 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位6410 和6405 点，6405 点支撑较强，阻力位6457和6472 点，6472 点阻力较强，日内难以突破。
主力合约IM2304 开盘6995.0 点，开盘后，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，最高反弹至7006.0 点，未能突破4 月17 日收盘价7009.6 点阻力，最低下探至6955.4 点，6951 点支撑明显，跌破5 日、10 日均线支撑，短线下行压力轻度增大。
预计日内IM2304 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位6951 和6940 点，6940 点支撑较强，阻力位7010 和7022 点，7022 点阻力较强，日内难以突破。
技术分析显示，4 月17 日，股指期货IF 当月小幅高开，震荡上行，未能有效突破2022 年10 月31 日以来中短线阻力4132 点，突破60 日均线阻力，突破5 日、10 日均线阻力，短线继续反弹走高。
股指期货IH 当月小幅高开，震荡上行，突破2700 点大关阻力，但是无力上攻2021 年12 月13 日以来中线阻力2723 点，突破5 日、10 日、40 日均线阻力，短线继续反弹走高。
股指期货IC 当月小幅低开，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，2021 年9 月14 日以来中线支撑6399 点明显，短线继续小幅反弹，反弹稍显乏力。
股指期货IM 当月小幅低开，反弹遇阻回落，小幅偏弱震荡，5 日均线支撑明显，短线反弹动能减弱。
预期，股指期货IF 当月2023 年4 月大概率将震荡上涨，阻力位4132 和4283 点，支撑位3980 和3887 点。
预期，股指期货IH 当月2023 年4 月大概率将震荡上涨，阻力位2723 和2782 点，支撑位2591 和2518 点。
预期，股指期货IC 当月2023 年4 月大概率将偏强震荡，阻力位6532 和6701 点，支撑位6171 和6096 点。
预期，股指期货IM 当月2023 年4 月大概率将偏强震荡，阻力位7100 点和7250 点，支撑位6815 点和6640 点。 | 一季度GDP同比增长4.5% 股指期货IF2304震荡整理 IH2304小幅上涨 IC2304和IM2304小幅下跌 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周新房成交面积较节前一周下降3%，二手房成交面积较节前一周上涨42%。土地市场同比量价齐跌，溢价率同比上升。
核心观点
本周新房成交面积较节前一周下降3%，二手房成交面积较节前一周上涨42%。
43 城新房成交面积239.1 万平方米，同比上升155.5%，较春节前一周（第3 周）下降3%。一、二、三线城市同比增速分别为40.8%、383.2%、30.3%，较第3 周增速分别为-22%，3%、-1%。15 城二手房成交面积130.2 万平方米，同比上升1091.2%，较春节前一周（第3 周）增长42%；一、二、三线城市同比增速分别为1448.6%、1130.0%、1177.5%，较第3 周增速分别为68%、38%、39%。（由于2022 年同期为春节假期，基数相对较低，本周新房与二手房成交同比增速较高；环比方面，由于基数为2023 年第4 周春节周，基数相对较低，因此与春节前一周，即第3 周进行比较）
新房库存面积与去化周期同比均上升。14 城新房库存面积为1.03 亿平，同比上升0.3%，去化周期为16.4 个月，同比上升4.7 个月。一、二、三线城市库存面积同比增速分别为12.4%、-9.5%、-14.7%；去化周期分别为13.1、13.7、16.1 个月，同比分别变化4.6、4.1、-0.3 个月。
土地市场同比量价齐跌，溢价率同比上升。百城土地成交建面562 万平，同比下降85.7%；成交土地总价为53 亿元，同比下降87.2%；楼面均价为944 元/平，同比下降10.3%；百城成交土地溢价率为5.80%，同比上升136.7%。
本周房企国内债券发行规模同比因春节周无相关数据。房地产行业国内债券总发行量为49.0 亿元，由于上周与去年同期均为春节周无相关数据，因此无同比环比增速数据；净融资额为-61.6 亿元。其中国企国内债券总发行量为49.0 亿元；净融资额为-22.9 亿元。其中民企国内债券发行总量0 亿元；净融资额为-38.7 亿元。
板块收益有所下降。房地产行业绝对收益为-0.7%，较上周下跌1.5 个百分点；相对沪深300 收益为0.3%，较上周上涨2.1 个百分点。房地产板块PE 为13.20X，较上周下降0.11X。北上资金对电力设备、汽车和非银金融加仓金额较大，分别为107.6、44.72 和44.24 亿元。对房地产的持股占比下降0.07%（上周为下降0.06%），净买入-8.75 亿元（上周净买入-2.23 亿元）。
投资建议
从房企销售来看，2023 年1 月百强房企全口径销售额3994 亿元，同比下降32%，同比降幅与2022 年12 月基本持平。房企表现分化加剧，部分优质房企销售同比增速回正：越秀（+60%）、建发（+29%）、华发（+19%）、滨江（+17%）、卓越（+9%）、华润（+7%）、招蛇（+5%）、保利（+4%）、龙湖（1%），美的、卓越、金隅也是首次进入了TOP20 房企榜单。虽然春节假期迎来返乡高峰，到访量呈现增长，但实际成交仍未有明显增加，经济环境以及房价预期仍较弱，市场修复仍然需要时间，预计短期内整体销售仍难有起色。我们预计全国需求端最早或在3、4 月出现明显修复的可能，但销售仍有可能波动，其持续性的回暖仍要等待整体经济修复后。预计未来两个月政策节奏加快，在观察落地效果的同时重点关注基本面恢复更快的以及受融资政策边际利好更多的房企。
具体标的，我们建议关注两条主线：1）主流的央国企和区域深耕型房企，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度，行业见底复苏后带来β 行情：招商蛇口、保利发展、建发国际集团、越秀地产、华发股份、滨江集团；2）边际受益于政策利好的优质民企、及混合所有制房企：新城控股、美地置业、金地集团、万科A、绿地控股、龙湖集团。
风险提示
房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。 | 深度*行业*房地产行业第5周周报(1月28日-2月3日)：1月百强房企销售同比降幅仍超三成 二手房成交情况仍好于新房 |
请总结该债券投资周刊的主要内容 | 要闻点评
中央一号文件聚焦乡村振兴，地方政府专项债将持续发力
商业银行重组资产分类放宽，城投企业债务重组迎来空间
江苏多地总结城投反腐成果，压降城投企业综合融资成本
本统计期共2 家城投企业发布提前兑付债券本息公告
本统计期共2 只城投债券取消发行
地方政府债与城投债发行情况
地方政府债券发行与净融资规模下滑，发行利率与利差均走阔。本周共发行23只地方债，发行规模较前值下降1305.24 亿元至1441.28 亿元，净融资额下降1394.17 亿元至1352.35 亿元；截至2 月11 日，存续期内地方债规模合计35.71万亿元。从发行结构看，新增债21 只，共计1037 亿元，其中新增一般债5 只、规模为307.26 亿元，新增专项债16 只、规模为729.74 亿元，主要投向交通基础设施、教育等领域；再融资债2 只，共计404.28 亿元，其中再融资一般债、再融资专项债各1 只，发行规模分别为250.23 亿元、154.05 亿元。地方债发行期限以10 年期为主，规模占比达36.20%、较前值上升22.11 个百分点。从区域分布看，浙江、江苏、新疆、河北、云南等5 省发行地方债，其中河北发行规模最大、为463.22 亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下降0.87BP 至3.12%，加权平均发行利差收紧1.44BP 至10.84BP。浙江发行利率最高、为3.16%，新疆发行利差最大、为15.46BP。
城投债发行规模、净融资规模均有所抬升，发行利率及利差整体下降。本周，城投债共发行79 只，发行规模较前值上升265.41%至600.77 亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行75 只，规模较前值上升294.91%至563.18 亿元；城投债净融资增加486.26 亿元至186.05 亿元，基础设施投融资行业债券净融资规模增加487.77 亿元至165.76亿元。截至2月12 日，存续期内城投债规模合计11.87万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.39 万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.19%，发行利差为185.51BP。各等级、各期限发行利率及利差有升有降，其中3 年期AA 级债券上行幅度最大，利率上行159BP 至6.48%、利差走阔158BP 至393BP。发行期限以1 年及以下期限为主，占比为47.44%、较前值下降2.56 个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比达53.16%。从区域分布看，本统计期共有19 个省份发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为23 只，规模占比24.84%；天津市整体发行利率最高、发行利差最大，分别为6.97%、486.34BP。
地方政府债与城投债交易情况
根据公告信息，本周无城投企业发生主体及债项级别调整。
根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。
地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计1688.56 亿元，较前值回落1039.22 亿元；地方债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为2.40BP。
城投债：本周，城投债现券交易规模为5325.41 亿元，较前值回落97.84 亿元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为4.62BP；信用利差方面，1 年期、3 年期、5 年期AA+城投债利差分别收窄3.57BP、11.26BP、9.58BP。
城投债异常交易：广义口径下，本周共有93 个城投主体的130 只债券发生220次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所上升。 | 地方政府债与城投行业监测周报2023年第5期：中央一号文件再提专项债支持乡村振兴 银保监会1号令助力城投企业债务重组 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件：2023 年3 月1 日，国家医疗保障局办公室发布《关于做好2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》（以下简称“《通知》”），针对2023 年医药集中采购做出具体要求，涵盖推进药品耗材集中带量采购、提高集采精细化管理水平、加强药品价格综合治理、推进医疗服务价格改革和管理、持续开展口腔种植价格专项治理和优化医药价格治理能力支撑等六个方面。
点评：
持续扩大药耗集采覆盖面，重点科室、产品均有所覆盖。药品方面，预计到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450 种，其中省级集采药品应达到130 种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。其中，重点指导湖北牵头扩大中成药省际联盟采购品种和范围，江西牵头开展干扰素省际联盟采购，广东牵头开展易短缺和急抢救药省际联盟采购。耗材方面，2023 年将启动人工关节国采，区域联盟集采将在硬脑膜补片、疝修补耗材、神经外科、体外诊断试剂等领域展开。其中，聚焦心内科、骨科重点产品，指导更多省份推进吻合器、超声刀等普外科耗材集采。
药耗招采规则趋于完善，医疗服务价格深化改革持续推进。《通知》强调创新完善集采规则、强调提高报量准确性、落实优先使用中选产品、加强中选产品供应保障、探索新批准药品首发价格形成机制等。此外，2023 年将进一步深化服务价格改革试点，将在唐山、苏州、厦门、赣州和乐山五个国家试点城市监测首轮调价运行情况，要求各地常态化运行医疗服务价格动态调整机制，同时将着力规范医疗服务价格项目，分批发布中医外治、辅助生殖等学科项目规范立项。口腔医疗服务方面，各省将于2 月底出台政策文件，4 月中旬前全面落实调控指标，加强口腔种植价格支撑。
投资建议：自支架续约、骨科国采等政策陆续推出后，我们可以看到招采规则的制定趋于审慎，“唯低价中标”不可取，对企业来说，稳定可控的质量和供应链管理能力也将成为集采中标的重要考量。此外，我们也看到2022 年以来在药耗的集采中，创新产品如创新药、创新医疗器械仍受到政策的扶持，常规集采之外，政策为创新产品开拓市场留出空间。我们建议顺应行业变革过程中的转型和挑战，基于政策引领的方向，重点关注差异化/真正满足临床需求的创新药械，此外也建议关注由传统仿制药积极转型创新的龙头药企。
风险提示：集采执标不及预期、监管政策变化等。 | 《国家医疗保障局办公室关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》点评：药耗集采持续扩面 规则完善稳步推进 |
请总结该宏观经济定期研究的主要内容 | Weili Xiao：澳优 (1717 HK)：业绩点评：2022 年略低于预期，2023 年期待回暖—维持优于大市; 下调目标价38%
业绩略低于预期。2022 年营业收入78.0 亿，同比-9.1%。净利润2.2 亿，调整后净利润为4.7 亿（一次性的商誉减值1.62 亿以及无形资产和递延所得税减值），同比- 39.8%，均落在3 月20 日盈利预警中枢略低区间。业绩整体低于我们预期，主因牛奶粉业务较为疲软，毛利率承压。其中2022H2 收入为41.7亿元，同比-3.1%，较2022H1 跌幅约-15.1%收窄。
2022 年毛利率下滑略超预期，费用率符合预期。2022 年毛利率/销售费用/管理费用率分别为43.5%/27.8%/7.8%，同比-4.9/-0.3/+1.7pct，2022 年H2 毛利率/销售费用/管理费用率分别为40.4%/25.6%/5.4%。2022 年毛利率超预期下滑，2022H2 下跌幅度继续加深，主因促销折扣影响，叠加欧洲原材料价格上涨。
2022 年羊奶粉韧性明显，牛奶粉承压。收入端来看，2022 年牛奶粉/羊奶粉收入分别为29.2/35.9 亿，同比+6.6%/-28.6%。其中2022H2 牛奶粉/羊奶粉收入分别为19.2/16.5 亿，同比约+14.8%/-19.6%，2022H2 羊奶粉为业绩亮点，羊奶粉由跌转增，恢复双位数增长，牛奶粉跌幅仅略有缩窄。毛利率来看，2022 年牛奶粉/羊奶粉毛利率分别为51.8%/54.8%，同比-4.9/-3.9pct。其中2022H2 牛奶粉/羊奶粉毛利率分别为47.7%/52.6%，牛奶粉毛利率下跌较多。
澳优产品定价较高，主流产品处于300+元价格带，行业处于减量发展的下行周期，竞争压力较大，叠加消费力较弱，促销较多，因此毛利率下行较多。
但澳优羊奶粉基本盘牢固，2022 年佳贝艾特市场份额逆势大幅增长5PCT。
2023 年期待恢复双位数成长。我们预计2023 年公司羊奶粉收入保持低双位数增长，牛奶粉则自低点高双位数恢复，但绝对值距2021 年水平仍有缺口。受益于新国标后竞争压力有所趋缓，2023 年毛利率较2022 年环比恢复，但距2021 年仍有一定缺口。费用率则保持相对稳定。
盈利预测与投资建议：基于行业整体竞争较为激烈，毛利率表现不及预期，我们调减盈利预测；我们预计公司23-25 年营业收入分别为88.0/98.0/108.9亿元（前值为2023-24 年99.0/110.7 亿元）；归母净利润为6.0/7.4/9.7 亿元（前值为2023-24 年9.9/12.0 亿元）；EPS 分别为0.33/0.41/0.54 元。参考可比公司估值，同时考虑行业景气度未来或有所回升，我们给予公司23 年12xPE（前值10xPE），目标价为4.53 港元（1 HKD = 0.8769 CNY），维持“优于大市”评级。
风险提示：新生人口持续低迷、新品推广不及预期、行业竞争激烈。
Ting Sun：中金公司 (3908 HK)：2022 年报点评：稳中求进，财富管理、投行表现较好—维持优于大市; 上调目标价7%
中金公司2022 年实现营业收入260.9 亿元，同比-13.4%；归母净利润76.0 亿元，同比-29.5%；对应EPS1.46 元，ROE8.9%。经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的20%/27%/5%/-4%/41%。第四季度实现营业收入66.9 亿元，同比-20.7%，环比-65.5%。归母净利润15.9 亿元，同比-52.3%，环比-73.6%。公司业绩降幅低于同业。 | 3月经济数据前瞻：S-POOL／DAISEKI／澳优／中金公司； CHATGPT技术原理解读；宏观-修复斜率或放缓 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：新凤鸣发布2022 年年报，报告期内公司实现营业收入507.87 亿元，同比增长13.44%；实现归属上市公司股东的净利润-2.05 亿元，同比下滑109.1%，实现扣非归母净利润-3.79 亿元，同比下滑117.48%。其中2022Q4单季度实现营业收入128.44 亿元，同比增长56.62%，环比下滑9.73%；实现归母净利润-4.89 亿元，同比下滑253%；实现扣非归母净利润-5.58 亿元，同比下滑277.01%。
需求走弱叠加原油下跌带来库存损失，2022 年Q4 涤纶长丝产品盈利短期承压。量方面，季度内公司实现涤纶长丝产品销量151.8 万吨，同/环比分别变化+7%/-4%。价方面，2022 年Q4 内，受需求弱势等因素影响，国内涤纶长丝价差显著收窄。根据我们统计，2022Q4 内POY-原料均价差1103 元/吨，同/环比变化分别为-36%/-9%。此外，2022 年Q4 期间，国际原油价格阶段性回落，亦对公司造成库存损失，拖累公司业绩。
需求有所修复，未来公司盈利有望回升。2023 年Q1 以来，在需求有所回暖的背景下，涤纶长丝产品价差环比有所回暖。据我们统计，23Q1 期间POY-原料季度均价差分别为1286 元/吨，环比提升16.6%。而未来来看，当前中长期内纺服需求预期修复，后续行业有望从前期承压状态逐步回暖，公司作为龙头企业有望充分受益。
维持“增持”的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能700 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。新增产能方面，公司于独山港布局表面活性剂及油剂项目、推进年产540 万吨PTA 产能建设，年内预计还将投产30 万吨/年涤纶短纤产能；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。我们调整公司2023年-2024 年EPS 预测分别为0.73 元、1.29 元并引入2025 年EPS 预测为1.61元，维持“增持”的投资评级。
风险提示：涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险。 | 新凤鸣(603225)2022年年报点评：需求承压、库存损失致盈利短期下滑 行业修复、持续一体化扩张安全边际充足 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 1Q23 预计收入端承压，利润端表现稳定。收入方面，1-2 月期间行业整体仍受疫情管控放开后的一定扰动，同时由于公司进行了业务调整，收入增长承压，我们预计公司整体收入2369 亿，同比-1.1%（原预测同比-0.1%）。利润方面，预计综合净利率符合我们的预期，主要原因包括：1）业务调整部分盈利能力较弱业务被优化；2）零售规模效应释放毛利率同比提升，2）物流、达达、新业务方面亏损同比持续降低，我们预计公司本季度实现经调整归母净利润为49 亿（原50 亿），对应利润率2.1%（原2.1%），yoy+0.4pct。
收入整体：预计疫情影响但逐步削弱，业务调整导致收入增长受较大影响且延续至后续季度。1）行业大盘：根据国家统计局披露，23 年1-2 月社零总额同增3.5%，其中实物商品网上零售额同增5.3%，22 年12 月疫情防控政策放松后国内经历一轮感染高峰，对行业的影响一定程度延续至1-2 月，3 月行业订单层面已看到显著复苏，但是结合季度整体表现相对平淡。2）业务调整：公司于3Q22 开始就业务进行了调整，主要进行了品类和产品结构的优化，对于一些低盈利能力、对于流量没有拉动作用、没有协同价值的业务做了关停并转。我们预计本次调整对于公司收入将继续造成较为明显的影响，且此影响延续至2Q23 及3Q23。3）德邦物流并表：公司于22 年7 月底正式并表德邦物流，预计本季度对于公司整体营收同比增速仍有正向贡献。综合以上，我们预计1Q23 公司整体收入2369 亿，同比-1.1%（原-0.1%），其中京东零售（JDR）实现收入2096 亿，同比-3.6%（原-3.0%），京东物流实现收入359 亿，同增31.3%（原17.8%）。
商品收入：行业需求复苏进程相对较慢，考虑业务调整影响，预计收入小幅下滑。
1）带电类：公司体量规模较大，受行业整体复苏较慢影响。根据国家统计局披露，23 年1-2 月社零总额中，限额以上家用电器和音像器材类/通讯器材类分别同比-1.9%/-8.2%，行业整体增速低于社零增长平均水平。我们认为，由于疫情造成的长周期影响，消费者对于耐用品的更换周期变长，导致该属性下产品在复苏前期受益较小。同时，考虑到公司2022 年该板块收入已经达到5159 亿，规模体量较大故相对行业实现超额增长难度增加。综合以上，我们预计1Q23 公司带电品类商品收入为1136 亿，同比-4.0%（原-4.5%）。2）日百类：必选类具备稳定性但复苏弹性小，同时受业务调整影响较大：根据国家统计局披露，23 年1-2 月社零总额中，限额以上粮油食品类/饮料类/日用品类分别同增9.0%/5.2%/3.9%，由于具备一定必选属性，在疫情影响周期中并未出现显著需求下滑，故在消费复苏阶段弹性较小。同时，考虑到公司业务调整主要针对大商超品类展开，故预计该板块业务受影响较大。综合以上，我们预计1Q23 公司日百品类商品收入为826 亿，同比-4.0%（原-3.3%）。
平台及服务收入：持续构建平台生态，疫情影响削弱但仍有一定压制因素，预计3P弱复苏。1）考核机制转变，3P GMV 重要性提升：我们预计公司在2023 年度开始进行考核制度的转变，从过去的考核收入转变为考核GMV，由于3P 的GMV 及收入确认方面的特征（GMV 全额计入， 收入需乘以货币化率导致绝对值远低于GMV），公司在业务自上而下对于3P GMV 的重视程度将进一步提升。2）优化平台内竞争生态，1P3P 竞争公平性增强：在招商方面，京东将为新入驻商家提供一系列的优惠政策，包括免费开店、免费推广、免费培训等，此外提供一定的资金支持帮助商家更好地开展业务；平台内部流量分配方面，对于1P 及3P 的公平性增强。
3）平台生态有利提升公司低价心智：我们认为，3P 生态预计在两个方面强化平台低价心智，一方面是基于白牌商家进入而带来的绝对低价商品，另一方面试基于3P上商家与1P 良心竞争下产生的相对低价商品（当前京东百亿补贴项目商品中3P 商品已经占据一定比例，其中包括iphone 等高单价商品）。综合以上，我们预计1Q23 公司平台及服务收入为173 亿，同比-2.3%（原-2.3%）
内部孵化业务拆分上市，集团与子公司双赢。京东集团于3 月30 日发布公告，拟分拆京东产发及京东工业于香港联交所独立上市，京东产发及京东工业向香港联交所提交上市申请。分拆完成后京东集团将继续间接持有京东产发及京东工业50%以上的股权。本次分拆上市有利于集团自身估值提升及京东产发、京东工业的独立发展。具体来看：1）拆分上市后京东产发及京东工业可按自身优势反映价值，提高运营及财务方面的透明度；2）京东集团拥有多元化业务，京东产发及京东工业的业务各有独立聚焦方向，能够吸引重视特定赛道的投资群体；3）京东产发及京东工业独立性增强，管理层责任将直接与其公司运营及财务表现关联，提升管理的专注度及整体运营效率；4）集团作为控股股东受益于子公司价值的抬升。
组织架构调整，推动1P 与3P 公平竞争及扁平化管理。近日，京东零售启动采销单元组织变革，取消事业群这一层级，将事业群变更为事业部，原事业群负责人担任事业部负责人，原事业群下的统管诸多商品品类的各事业部，将按照具体品类拆分为众多采销作战单元。各采销作战单元将拥有更大的经营决策、管理、人事任免等权利；同时，各作战单元内也不再分自营和三方商家团队，而是全盘统筹该品类下的所有业务。我们认为：1）扁平化的管理将提高组织效率，由于京东在行业内独具一格的商业模式，采销团队的主管能动性对业务开展具备极大的影响，本次组织调整后精简管理层级，采销业务从一线到管理层的沟通将更为顺畅，有利于运营效率的提升；2）采销作战单元融合1P 及3P，辅之以上文我们分析的考核机制向GMV转变，我们预计将促进1P3P 竞争公平性增强。
业务调整蓄积发展势能，积极组织架构调整提升效率，持续看好公司基于强供应链能力的零售运营能力。调整公司FY2022-2024 收入预测为10462/10783/12076 亿元（原为10462/11325/12738 亿元），经调整归母净利润为282/298/346 亿元（原为282/309/364 亿元）。分部估值计算公司市值7762 亿元，对应每股价值280.2 港元，维持“买入”评级
风险提示
疫情影响持续，行业竞争加剧，内部孵化业务发展及拆分上市不及预期，行业监管趋严 | 京东集团-SW(9618.HK)FY1Q2023业绩前瞻：预计收入端短期承压 业务及组织架构调整蓄力长期发展势能 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 事项：
近日微信广告团队公开视频号春节表现，今年“竖屏看春晚”，超 1.9 亿用户在视频号直播间观看，场观破亿速度较去年提前 1.5 小时，直播间喝彩次数高达 3.79 亿，直播间单品牌礼物曝光超 400 亿（金典、安慕希独家冠名），多项数据创视频号直播新高，助推品牌营销高频出圈。
2022 年11 月以来腾讯拿到多款重点游戏版号，包括但不限于《无畏契约》
（Valorant，重点射击PC 游戏）、《宝可梦大集结》、《命运方舟》（Lost Ark）、《黎明觉醒》、《白夜极光》。其中黎明觉醒近日宣布2 月开启不限号不删档测试。
评论：
视频号广告商业化再进一步，中长维度看好微信体系商业化潜力我们认为春节视频号表现的优异一方面证明了其作为微信内新创作平台正在更加广泛的受到认可，在春晚等内容的推动下其用户群体越发庞大；另一方面我们认为其商业化体系同样越发完善：视频号内信息流广告开启、直播内容中品牌广告转化链路越发清晰，视频号小店开收技术服务费（费率1%-5%）。
我们看好微信体系的商业化潜力，并预期今年视频号广告有望作为重要助力推动广告业务重回近20%左右增长。更长维度看，我们相信3~4 年内，视频号有望为腾讯体系提供数百亿收入增量。
《黎明觉醒》上线开启产品周期，看好存量同步复苏游戏增速重回10%我们认为近期版号松绑大背景下腾讯产品周期越发清晰，2 月上线的《黎明觉醒》有望成为今年行业首款大作；同时已拿版号产品中的《无畏契约》、《宝可梦大集结》以及《命运方舟》都属于高完成度重点产品，我们预计有望在Q3左右看到上线，提供可观增量。
同时在2023 宏观景气度复苏的大背景下，我们相信大DAU 游戏将会有比行业更加突出的表现；结合春节期间《王者荣耀》等大DAU 产品热度及排名表现，我们乐观预计腾讯存量游戏已经在1 月实现复苏并会在Q1 递延收入有所体现。全年维度看好新产品增量叠加存量游戏复苏推动腾讯游戏收入回到10%水平。
多业务有望开启复苏，同时看好商业支付场景修复与降本效应我们认为腾讯的多项业务有望在2023 年重回增长，除游戏与广告外我们相信金融科技中的商业支付业务有望受益于“疫情放开”后的宏观景气度复苏叠加线下场景的恢复。同时看好协作saas 类业务于近期展开商业化提供增量，2023年内财报表现相信还将受到人员优化因素影响而同比明显改善。
盈利预测、估值及投资评级。基于预计1 月视频号及公司存量游戏表现较好，我们上调腾讯2022-2024 年归母净利润盈利预测至1102 亿元/1409 亿元/1625亿元（此前预计2022-2024 年为1089 亿元/1377 亿元/1563 亿元），对应PE 分别为28.9/22.6/19.6X，对应non-gaap 下归母净利润分别为1176 亿元/1486 亿元/1636 亿元。我们基于2023 年预估业绩增速对游戏收入、网络广告、金融科技与企业服务分别给予20x、25x、20xPE 和3XPS 的估值，叠加腾讯投资上市公司对应估值（折价15%），合计给予公司目标价447 港元，维持“推荐”评级。
风险提示：视频号发展慢于预期、新游不及预期、降本效果不及预期、互联网与游戏监管趋紧等。 | 腾讯控股(00700.HK)重大事件点评：视频号广告再进一步 游戏产品周期越发清晰；看好多业务共振 上调业绩预期 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 2022Q4 收入与利润略有下滑，看好新游戏及视频号表现，维持“买入”评级公司2022 年实现营业收入5546 亿元（同比-1.0%），实现Non-IFRS 归母净利润1156 亿元（同比-6.6%）。公司2022Q4 实现营业收入1450 亿元（同比+0.5%），实现Non-IFRS 归母净利润297 亿元（同比+19.4%），其中增值服务业务收入704亿元（同比-2.1%），主要系受产品周期影响，国内游戏收入有所下滑所致。网络广告业务收入247 亿元（同比+14.6%），主要系小程序和视频号广告需求强劲和移动广告联盟复苏所致。金融科技与企业服务业务收入472 亿元（同比-1.5%），主要系疫情短暂抑制支付活动所致。基于公司业绩及未来市场预期，我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1557/1828/2065（2023-2024 年前值为1572/1891）亿元，对应EPS 分别为16.3/19.1/21.6 元，当前股价对应PE 分别为18.7/15.9/14.1 倍，我们看好新游戏上线及视频号商业化驱动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。
降本增效措施效果持续显现，或继续驱动盈利能力改善2022Q4 公司毛利率为42.6%（同比+2.6pct）。销售费用率为4.2%（同比-3.9pct，环比-0.9pct），期间费用率为23.1%（同比-1.9pct，环比-0.9pct），Non-IFRS 归母净利率为20.5%（同比+3.2pct）。我们认为，公司降本增效措施的效果正在逐步显现，或驱动公司盈利能力持续改善。
新游戏上线与视频号商业化加速或驱动公司业绩持续增长公司已拿到版号且还未上线的头部产品如《无畏契约》《命运方舟》《王者万象棋》
《白夜极光》等，有望自2023 年开始陆续上线，为公司贡献可观业绩增量。视频号2022Q4 使用时长为2021Q4 的3 倍，已超过朋友圈时长，基于微信庞大用户群体，随着视频号用户规模及时长的持续提升，叠加广告需求的增长，视频号有望成为公司业绩长期增长重要驱动力。
风险提示：疫情和宏观经济影响存在不确定性，新游戏上线表现不及预期等。 | 腾讯控股(0700.HK)港股公司信息更新报告：降本增效带来盈利能力改善 看好新游戏与视频号商业化驱动后续增长 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 2022 年，公司收入/归母净利同比+26.8%/+100.0%至28.9 亿/3.0 亿元。2022年是公司改革转型红利释放年，公司通过聚焦五大品类、布局全规格和全渠道、升级供应链并打造高性价比产品，实现了业绩快速增长。2023Q1 公司实现了完美开局，且预计归母净利同增62.87~95.44%至1.0~1.2 亿元。
2022 年，公司收入/归母净利润同比+26.8%/+100.0%至28.9 亿/3.0 亿元。2022年，公司实现营业收入28.94 亿元(同比+26.8%)，归母净利润3.02 亿元(同比+100.0%%)，扣非归母净利润2.76 亿元(同比+201.5%)；其中Q4，公司收入9.24 亿元（同比+41.3%），归母净利0.83 亿元（同比+12.8%），扣非归母净利0.83 亿元（同比+25.7%）。过去2 年公司产品完成了【高成本下的高品质+高性价比】逐渐升级成为【低成本之上的高品质+高性价比】，由渠道驱动增长升级为【产品+渠道】双轮驱动增长；成功转型也让公司2022 业绩快速增长。
辣卤、薯片表现抢眼，电商、零食专营系统、流通等新渠道放量成长。报告期内，公司继续聚焦辣卤、海味、烘焙、薯片及果干五大核心品类，打磨供应链、提升产品力，推动定量装、量贩装、小商品等多规格发展。产品端：2022 年公司辣卤和薯片增长亮眼，辣卤/薯片收入分别同增60.4%/55.5%至9.9 亿/2.8 亿，其中辣卤品类中，豆制品/魔芋/肉禽蛋制品收入分别同增16.3%/120.3%/23.9%；其他大品类，海味/烘焙/果干收入分别同比+17.7%/+14.0%/-12.6%至5.6 亿/6.5亿/1.9 亿。渠道方面，公司继续推进全渠道发展策略，2022 年电商、零食专营系统、流通等渠道增长突出——2022 年公司电商渠道收入同比大增201%至4.2亿元，电商占比提升至14.5%；我们预计公司2022 年零食专营系统/流通渠道均实现收入3~3.5 亿元、同比高增。
渠道结构变动导致毛利率下降，而期间费率下降明显，公司盈利能力提升较多。
2022 年公司整体毛利率34.7%、同比-1.0Pct，其中直营/经销及其他/电商渠道毛利率分别同比+3.7Pcts/+1.8Pcts/-1.3Pcts 至54.6%/30.3%/39.5%，毛利下降主要系低毛利流通、电商、零食专营渠道占比提升。费用端，2022 年公司销售费率/管理费率/财务费率同比-6.3Pcts/-0.5Pct/-0.6Pct 至15.8%/7.1%/0.3%，公司毛销差同比+5.4Pcts 至18.9%，显示了公司卓越的控本控费能力。毛销差扩张&管理及财务费率下降，2022 年公司归母净利率同比提升3.8Pcts 至10.4%。
公司预计2023Q1 再度实现高增长，公司转型红利仍在释放。公司预计2023年Q1 归母净利同增62.87%~95.44%至1.0~1.2 亿元，扣非归母净利同增76.80%~117.54%至0.87~1.07 亿元。产品力持续提升&全规格发展&全渠道布局下，公司2023Q1 收入同比实现较大幅度增长，我们预计收入同增~40%。受益1）原材料价格回落；2）供应链打磨&规模效应带来生产成本下降；3）受益费用端管控，公司2023Q1 净利率预计同比有较大幅度提升。
风险因素：行业需求下滑；原材料成本波动；行业竞争加剧；电商增速放缓；线下拓展不及预期。
投资建议：考虑到公司2023Q1 业绩预告超预期，我们调高公司2023 年EPS预测至3.72 元（原预测为3.60 元），维持2024 年EPS 预测4.85 元不变，新增2025 年EPS 预测6.02 元，现价对应PE 为35/27/22 倍，参考休闲零食行业可比公司估值水平（劲仔食品/甘源食品对应2023 年35/31 倍PE，wind 一致预期）以及公司今明两年较快业绩增速的预期，给予公司2023 年40x PE，对应目标价为148 元，维持“买入”评级。 | 盐津铺子(002847)2022年年报及2023年一季度业绩预告点评：2022年完美收官 2023Q1亮眼开局 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 3 月17 日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，该办法旨在贯彻落实《期货和衍生品法》，加强衍生品市场监管、支持证券期货经营机构业务创新，有利于促进衍生品市场健康发展，长期将有助于推动券商衍生品业务的高质量稳健发展。
事件：3 月17 日，证监会起草形成《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），并向社会公开征求意见。《办法》共计八章52 条，遵循功能监管、统筹监管、严防风险、预留空间四大原则，针对衍生品交易和结算、禁止的交易行为、衍生品经营机构、交易者、衍生品交易场所、衍生品结算机构、衍生品交易报告库、衍生品行业协会等进行了规范。一是结合证监会监管职责明确调整范围，根据二十国集团峰会倡议明确衍生品交易的基本原则；二是规范衍生品交易的合约开发、协议规则、报告机制、保证金制度、对冲交易等；三是明确场内场外持仓合并的要求，加强衍生品市场与证券、期货市场的统筹监管；四是规范衍生品结算，明确集中结算和非集中结算要求；五是明确欺诈、内幕交易、操纵市场等禁止类交易行为，着力解决衍生品滥用问题；六是明确交易者准入、账户实名制等交易者保护管理要求；七是规范衍生品经营机构准入门槛、实施分类分级管理等，切实提升衍生品业务质量；八是规范衍生品交易所、结算机构、交易报告库等市场基础设施，维护市场稳定运行；九是明确监督管理和法律职责。
《办法》规范衍生品交易行为，强化衍生品市场监管，为我国快速发展的衍生品市场夯实了制度基础。2021 年，我国场内衍生品市场成交量75 亿手、成交额581 万亿元，2017-2021 年CAGR 分别为25%、33%， 现阶段我国场内衍生品市场交易量持续高增、品种日益丰富，且相较发达国家未来仍有广阔的增量空间。2021 年，我国证券公司场外衍生品业务累计新增名义本金规模高达8.4 万亿，同比剧增77%，2020 年这一增幅更是高达162 %。其中，场外期权存量初始名义本金规模近1 万亿元，较年初增加30％；全年累计新增3.6万亿元，同比增加39％；收益互换存量初始名义本金规模约1 万亿元，较年初增加97％；全年累计新增4.8 万亿元，同比增加121％。相比银行间，我国证券场外衍生品市场体量虽小，但增长速度惊人。衍生品市场监管体系的完善，将引导我国场内和场外衍生品业务规范健康发展，短期监管压力虽增但无碍中长期的广阔增长前景。
投资建议：我国衍生品市场起步较晚但发展迅速，衍生品相关政策逐步完善，衍生品市场服务经济发展功能不断增强，龙头券商早已在衍生品业务领域布局发力。证券公司若想实现衍生品业务上的快速发展和稳健盈利，需要在业务资质、资金实力、客群基础以及人才、系统、风控等综合实力方面均具有较好的基础。无论在国内还是国外，衍生品业务有具有强者恒强的特点，业务集中度较高，综合实力强劲的券商在衍生品市场中容易形成垄断。中信、中金在国内市场规模和增速上都具有领先优势，在资质、资本、客群、风控、系统、人才等方面均处于行业领先地位。我们看好证券衍生品市场未来的长期健康发展，推荐具有领先优势中信证券和中金公司。
风险提示：经济增长乏力；资本市场低迷；衍生品业务监管收紧、发展受困。 | 非银行金融行业《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》点评：衍生品交易监管趋严 市场健康发展下龙头券商大有可为 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周观点更新：
2023 年基建、地产或仍将是经济增长的重要抓手：2022 年12 月28 日，央行货币政策委员会召开2022 年第四季度例会指出，要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设。基建投资仍将是23 年“稳增长”的重要抓手。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速，推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。
例会同时指出，要满足房地产行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求。22Q4-23Q1 将是地产政策密集释放期，需求端具有充足的发力空间。不过在政策出台期间，基本面大概率仍会承压，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优。建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。23Q2 产业链基本面实质性好转，则可配置一线龙头，或将迎来估值与盈利的双重改善。
发改委表示23 年REITs 或超60 只，总规模超2000 亿元：2022 年12 月25 日，国家发改委投资司副司长韩志峰在第七届“中国PPP 论坛”上表示，预计到2022 年底，共有24 只REITs 正式挂牌，总发行规模784 亿元；2023 基础设施REITs 很可能会进入快速发展期，发改委希望到2023 年底基础设施REITs 能够超60 只，发行规模超过2000 亿元。
已经发行REITs 的原始权益人的再投资能力和投资意愿均大幅提升，企业可借助旗下REITs 平台形成“投资建设-运营-退出-再投资”的良性循环，加速回笼资金、降低负债率，助力业务规模的持续扩张。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs 平台的企业，如：中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、首创环保、南山控股、招商蛇口。
本周市场表现及高频数据跟踪：
市场表现：本周中信建材指数-0.93%，其中其他专用材料指数涨幅最大（+1.77%）、陶瓷指数跌幅最大（-3.64%）；本周中信建筑指数+0.47%，其中园林工程指数涨幅最大（+1.92%）、建筑设计及服务Ⅱ指数跌幅最大（-0.70%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-1.37%（算术平均），其中中金普洛斯REIT 涨幅最大（+6.39%），红土深圳安居REIT 跌幅最大（-6.56%）。
高频数据（12.24-12.30）：水泥：PO42.5 水泥均价为475.68 元/吨，环比-0.58%；全国水泥企业库容比72.88%，环比-0.18pct。玻璃：本周现货价格1,576.00 元/吨，环比+0.25%；玻璃库存6545.90 万重箱，环比-2.66%。3.2mm 光伏玻璃平均价为27.50 元/平米，环比持平；2mm 光伏玻璃平均价为20.50 元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,400 元/吨，环比持平；G75 电子纱价10,000 元/吨，环比持平。
投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（12XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（10XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（14XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（8XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（21XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队23 年预测数据。
风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复 | 建材、建筑及基建公募REITS周报：基建、地产或仍是经济增长重要抓手 23年REITS有望超60只2000亿元 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件：2023 年1 月29 日，美格智能发布公告，拟在上海设立全资子公司，名称为“上海美骁智驾信息技术有限公司”，注册资本2 亿人民币。
加大汽车智能化研发产品投入，专注于汽车业务拓展。美格智能本次在上海设立的全资子公司，其主要经营范围为汽车智能辅助驾驶安全系统、自动驾驶系统及相关组件的研发及销售等等，加大了对汽车领域的高算力SoC 芯片平台等核心技术研发与市场投入，将公司技术及产品向5G+C-V2X、智能驾驶等领域延伸；并计划推出下一代5G+C-V2X 车规级系列模组产品及解决方案，将基于领先芯片厂商的符合AEC-Q100 车规级认证的最新平台研发，更开放的面向车厂、TIER1 厂家、后装应用厂家。
加速推动智能驾驶产业布局，把握时代机遇。美格智能设立全资子公司，形成了座舱产品+网联产品等既有技术创新又符合市场需求的一系列产品线。在智能座舱领域，推出多款应用于智能座舱领域的5G 智能模组产品，不断支持多客户、多车型，实现高速5G 网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360 度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能；在智能网联领域，与全球知名车载客户深度合作，提供车规级网联模组的软硬件研发工作。其产品及应用将逐步向L2+级别的辅助驾驶领域拓展。未来，开放、可扩展、高度定制化的智能汽车中央计算平台将是辅助驾驶及自动驾驶领域的主要承载硬件。
盈利预测与投资评级： 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为1.81/2.91/4.96 亿元，当前股价对应的PE 分别为42/26/16 倍，公司设立上海全资子公司，扩大产品及技术领域，持续看好公司未来也即发展，维持“买入评级”。
风险提示：行业竞争加剧风险；车载模组市场扩展不及预期；产品质量管控风险；经济下行风险。 | 美格智能(002881)公司动态点评：设立子公司向智能网联及自动驾驶领域延展 持续看好智能汽车龙头业务持续拓展 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件：近日国家能源局印发《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》（以下简称《通知》），文件指出光热发电兼具调峰与储能的双重功能，产业链长，其规模化利用将成为我国新能源产业新增长点。文件提出：1）积极开展光热规模化发展研究工作，推动光热发电项目规模化、产业化发展。2）力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达3GW。
3）结合沙漠、戈壁、荒漠地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目，与基地内风电光伏项目同步开工，规模暂按内蒙古80 万千瓦，甘肃70 万千瓦，青海100 万千瓦，宁夏10 万千瓦，新疆20 万千瓦配置；4）提高项目技术水平，优化光热电站单机规模和镜储等配置，原则上每10 万千瓦电站的镜场面积不应少于80 万平方米；5）电网公司对配置光热发电的基地项目在并网和调度方面给予优先支持。鼓励有条件的省份和地区尽快研究出台财政、价格、土地等支持光热发电规模化发展的配套政策，提前规划百万千瓦、千万千瓦级光热发电基地，率先打造光热产业集群。
政策推动光热行业大扩容，产业规模化发展渐近：本次政策发布具有推动光热发电行业大规模扩容的作用，且明确提出引导行业规模化发展。光热储能电站战略性意义重大，随着可再生能源体量不断增加，必须发展与之相匹配的储能规模以减少波动性，光热发电与西北风光储大基地有较好的匹配度。清华大学能源互联网研究院提出，光热发电是灵活性电源，可以实现光热与风电光伏及其他能源打捆的平滑效益，提升区内消纳和打捆外送中的可再生能源消纳水平，而过往由于光热储能建设成本较高（尤其是镜场），行业规模化发展受到制约，当前行业已不断降本且产业发展具备战略性意义。2022 年来，国内陆续发布一系列行业支持政策，加之本次能源局印发的《通知》，且设施配置要求原则上每10 万千瓦电站的镜场面积不应少于80 万平方米，有望改变当前光热储能电场建设注重经济性而形成的“大电场，中储能，小镜场”现状。当前政策时点，国内光热发电项目有望迎来进一步开发建设，光热储能规模化增长在即。根据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟梳理统计，目前已公布的待建/在建光热发电项目尚有29 个，总装机容量约330 万千瓦，预计大部分将在2023/2024 年投产。在《通知》发布背景下，已批光热项目建设进程预期提速。
光热发电产业链长，相关市场扩容在即：若“十四五”期间，我国年均光热装机容量为3GW，根据22 年我国在建太阳能热发电项目部分已中标企业投资额估算每兆瓦投资额为0.15 亿元，考虑到前期部分项目镜场建设较小，当前《通知》已提出加大镜场配置，考虑到镜场配置上升可能拉动投资成本，我们假设未来对应每兆瓦投资为0.2 亿元，推测未来每年对应总投资金额约为600 亿元。
经测算，光热装机将带来的玻璃年需求可达30 亿元，若镜场配置加大超预期，则光热发电玻璃市场或进一步拓宽。此外，在“十四五”期间我国年均光热装机容量为3GW 的背景下，其所带来的保温材料年需求或可达24 亿元。
投资建议：建议关注：首航高科（光热发电先行者，EPC 总承包商）；耀皮玻璃（收购艾杰旭，或将成为国内太阳能光热玻璃核心供应商）；安彩高科（光热玻璃率先实现国产替代、其光伏压延产能加速扩张）；鲁阳节能（陶瓷纤维龙头，产品广泛应用于国内外光热储能场景）。
风险提示：项目落地不及预期，政策推进不及预期。 | 关于国家能源局印发《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》的点评：光热发电政策大推进 产业规模化发展渐近 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：
华能国际发布2022 年年报：
1） 2022 年公司实现收入2467.2 亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润-73.9 亿元，同比减亏28.8 亿元。
2） 2022Q4 公司实现收入627.7 亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润-34.4 亿元，同比减亏76.0 亿元。
投资要点：
电价上浮拉动2022 年公司收入同比+20%。2022 年，公司收入增长20.3%，主要是因为境内平均上网电价同比提升18.0%。分业务来看，煤电业务收入同比增长15%，度电收入0.506 元/千瓦时，同比增长19.8%；风电/光伏业务收入同比增长32%/40%，度电收入同比减少1.7%/18.3%，或系平价上网项目增多。
减值+高煤价致2022Q4 亏损环比扩大。2022Q4 公司亏损34.4 亿元，亏幅环比扩大25 亿元，公司整体度电亏损3.3 分/KWh，亏幅同比缩窄7 分/KWh，环比扩大2.5 分/KWh。2022Q4 亏损幅度环比扩大，一是因为公司Q4 计提资产减值损失27.3 亿元；二是Q4 动力煤煤价处于高位。根据我们测算，若不考虑减值损失，则2022Q4归母净利润为-13.8 亿元，整体度电亏损缩窄至1.3 分/KWh。
新能源业务已成业绩主力，利润总额同比+31%。2022 年公司煤电业务实现利润总额-173.3 亿元，同比减亏29.6 亿元，度电净利-4.8分/KWh（利润总额口径，下同），同比增加0.6 分/KWh。煤电业务仍大幅亏损，主要是因为2022 年全年煤价仍处于高位，公司煤炭采购均价同比上涨49 元/吨，境内火电单位燃料成本同比上涨17.7%。
新能源业务已成为公司业绩主力，2022 年风电/光伏利润总额分别为62.4/11.5 亿元，同比增长27%/58%，度电净利0.227/0.191 元/KWh，同比减少4.9%/7.6%。
经营性净现金流同比大增。2022 年公司经营性净现金流325 亿元，同比增加263 亿元，主要是因为2022 年经营同比减亏、收回的可再生能源补贴同比增加以及存货资金占用同比减少。受自身业务现金 “造血”增加，公司筹资活动净现金79.7 亿元，净流入同比减少317.9亿元。从存货来看，2022 年底公司存货127 亿元，同比减少24.5%，主要是因为年末煤炭库存控制在相对较低水平，以及燃煤采购价格较2021Q4 有所下降。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为95.4/107.7/120.2 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为14/13/11倍。展望2023 年，公司火电业绩有望反转，绿电成长性有望修复，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。 | 华能国际(600011)2022年年报点评：减值+高煤价致2022Q4亏损环比扩大 看好2023Q1业绩改善 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 佳都科技发布2022 年业绩快报，2022 年取得营收53.36 亿元，同比-14.26%；归母净利润-2.62 亿元，同比-183.4%；扣非归母净利润-4069.63 万元，同比-113.85%，公司2022 年业绩减少主要系疫情因素导致项目交付出现延缓。公司发布2023 年第一季度业绩预告，预计2023Q1 实现归母净利润13 亿~14 亿元，同比增加3407.83%~3677.66%；扣非归母净利润700 万~1050 万元，同比减少67.67%~78.45%。2023Q1 公司归母净利润大幅增加主要系公司战略投资人工智能企业市值上升。我们看好公司在“AI+交通”领域的长期布局，在疫情因素逐步缓和后，有望兑现全年业绩复苏逻辑。考虑公司在数字经济领域的核心竞争优势以及在手订单情况，维持“买入”评级。
业绩符合预期，疫情因素导致营收利润下滑。2022 年，公司取得营收53.36 亿元，同比-14.26%；归母净利润-2.62 亿元，同比-183.4%（未经审计，下同）；扣非归母净利润-4069.63 万元，同比-113.85%。公司2022 年业绩减少主要系：
1）智能化业务交付延后。受疫情因素影响，公司产品生产延后，轨道交通智能化项目现场交付进度延后。2）非经常性损益影响。公司战略投资人工智能企业市值下降造成-2.62 亿元（税后）非经常性损益。公司预计2023 年一季度实现归母净利润13 亿~14 亿元，同比增加3407.83%~3677.66%；扣非归母净利润700 万~1050 万元，同比减少67.67%~78.45%。公司2023Q1 归母净利润大幅增长主要系公司战略投资人工智能企业市值上升产生13.37 亿元（税后）公允价值变动收益，扣非归母净利润下降主要系延续疫情因素订单交付确认周期延长所致。
预计将逐季走出疫情影响，看好全年业绩复苏到成长。公司从事轨道交通、城市交通业务受宏观经济、项目建设招标情况、项目交付进度等因素影响，2022年受疫情因素扰动造成业绩波动。我们认为，随着疫情因素的渐进解除，公司业绩有望看到逐季改善，并有望实现全年业绩复苏的成长逻辑。此外，公司持续布局人工智能、数字孪生、大数据等核心技术，不断强化数字经济发展战略，打造“AI+交通”行业发展方向，料将进一步提升公司竞争力。
风险因素：宏观经济承压带来项目不确定性的风险；市场竞争加剧的风险；数字孪生等技术发展不及预期的风险；公司轨交项目建设进度不及预期的风险；公司应收账款坏账风险等。
盈利预测、估值与评级：公司长期聚焦于智慧交通的赛道，深耕人工智能、大数据、数字孪生核心技术，赋能数字交通行业发展。公司2022 年全年业绩及2023 年一季度业绩整体符合预期，我们认为随着疫情因素的逐步解除，公司全年有望实现业绩复苏的成长逻辑。我们维持公司盈利预测，参考可比公司（千方科技、广电运通）2023 年平均31 倍PE 估值情况（wind 一致预期），综合考虑公司市值规模等差异因素，给予佳都科技25 倍PE，对应目标价9.0 元，维持“买入”评级。 | 佳都科技(600728)2022年年度业绩快报及2023年一季度业绩预告点评：业绩符合预期 看好全年复苏成长 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | FY23Q1（2022/9/1-11/30）Uniqlo 大中华区营收约75 亿（人民币，以1月12 日汇率将原始财报数据换算为人民币，下同），同比减少3.2%；北美及欧洲营收约52 亿，同增21%；日本营收约124 亿，同增6%；公司营收约367 亿，同增14%，归母净利约44 亿，同减9%。
UNIQLO 大中华收入受到出行限制影响，消费者消费意愿下降，一度曾有247 家门店临时关店；同时毛利率因原材料价格上涨和汇率对成本不利影响小幅下滑。
随着疫情防控优化，23 年1 月销售快速修复，近期同店销售额同比双位数增长，公司相信在后疫情时代会逐步回归增长轨道。
截至FY23Q1 公司库存约293 亿元，较22 年8 月增长17%，主要系1）21年同期由于供应链到货延迟库存较低；2）日元贬值；其中Uniqlo 大中华区存货环比增长至略高状态，但主要为核心产品，计划将在FY24 进行库存清理。
UNIQLO 大中华区计划持续强劲开店。公司宣布22 年11 月在全国将继续新开10 余家店，新店选址包括长三角增长引擎江苏、浙江和西部直辖市重庆等，并首次进入宿迁、慈溪、宣城这类三四线城市。截至22 年10 月底，优衣库在中国已开设超过900 家店铺。公司指引预计至2023 年8 月底，集团门店数将达到3747 间，其中日本UNIQLO 809 间，海外UNIQLO 1740间，GU 469 间。
公司为了“成为全球第一品牌”，在持续扩展事业的同时，兼顾并行可持续发展，致力于生产以顾客为本的商品、加速在全球开设门店、构建门店与网络商店一体融合的购物体验。
公司维持指引FY23 营收1359 亿，同增15%，营业利润180 亿元，同增18%。公司预计FY23H1 除大中华区外收入和利润按照预期增长；大中华区不确定性仍存，但进入1 月以来快速恢复，有望在FY23H2 重返增长轨道。
风险提示：终端零售不及预期；供应链问题；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等 | 纺织服装行业动态研究：迅销(优衣库)：FY23Q1收入双位数增长 大中华区近期快速恢复 预计23年中重拾增长 |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 2022Q4 流水承压但好于行业及国际品牌，维持“买入”评级
2022Q4 流水受疫情管控和疫情感染达峰影响，但安踏品牌库存折扣稳定、FILA库存改善、其他品牌仍有增长。流水承压导致负经营杠杆，且去库、客流及消费意愿恢复仍需时间， 我们下调盈利预测， 预计2022-2024 年净利润为72.2/92.1/110.1 亿元（此前为80.6/95.4/113.8 亿元），对应EPS 为2.7/3.4/4.1 元，当前股价对应PE 为35.8/28/23.5 倍，考虑公司元旦零售表现亮眼、动态管理下预计库存改善，看好公司把握消费复苏后的增长机遇，继续维持“买入”评级。
主品牌：2022Q4 流水表现好于行业，库销比与折扣保持稳定（1）流水：2022 年流水录得低单增长，2022Q4 在冬奥高基数及疫情感染达峰扰动下流水录得高单下滑，其中分渠道看：预计电商仍有增长，线下渠道中双下滑主要因疫情管控闭店、员工感染影响经营。（2）经营情况：截至2022Q4 库销比略超5，折扣环比基本持平，新品占比环比改善。预计2023 年继续推进赢领计划，继续品牌向上、产品创新、渠道拓迁及效率提升等举措，预计线下双位数增长，线上增速快于线下且以利润优先高质量发展。
FILA：库销比环比2022Q3 改善，正价店折扣维持良好，线上渠道持续高增（1）流水：2022 年流水录得低单下滑，其中大货高单下滑、儿童中单增长、Fusion+高双增长；2022Q4 流水录得10-20%低段下滑，其中分品类预计大货流水下滑中双、儿童下滑低双、潮牌增长高单；分渠道预计电商渠道40%左右高增长、线下承压。（2）经营表现：截至2022Q4 正价折扣维持良好，库销比预计6-7（Q3 为7-8）。预计2023 年随着线下零售改善，FILA 线下店效具备较大弹性。
其他品牌：2022Q4 库存可控范围内环比略高、折扣稳定可隆及迪桑特品牌2022 年流水录得20-25%增长，2022Q4 流水录得10-20%增长。
可隆及迪桑特库销比环比略高但可控，折扣方面可隆维持7-8 折、迪桑特9 折。
集团户外布局完整，覆盖不同消费人群及品类，预计2023 年仍高质量高速增长。
风险提示：疫情反复影响零售表现、DTC 改革不及预期、户外需求疲软。 | 安踏体育(02020.HK)港股公司信息更新报告：2022Q4流水好于行业及国际品牌 FILA库销比环比改善 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 公司公告2022 年报：1）业绩表现：22 年营收3910.6 亿，同比+17.2%；归母净利1095.9 亿，同比+22.7%；扣非归母净利1090.3 亿，同比+22.3%。Q4 营收745.2 亿，同比-27.1%、环比-29.5%；归母净利123.8 亿，同比-43.0%、环比-61.9%；扣非归母净利润123.1 亿。2）成本端： Q4 营业成本462.9 亿，同比-25.7%、环比-23.3%；三费比率3.2%，同比-1.5pts。3）现金流：Q4 经营净现金303.6 亿，同比-46.7%、环比-43.7%。4）利润率： Q4 毛利率37.9%，同比-1.2、环比-5.1pts；归母净利率16.6%，同比-4.6、环比-14.1pts；扣非归母净利率16.5%。5）分红：年度共计派发现金红利547.22 亿，派息比率约50%。
需求超预期下滑致量价环比下行，箱管成本改善明显。1）收入端，Q4 集运收入728.2 亿，同比-27.7%，跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆航线收入182.2/171.0/178.6/119.3/37.1 亿，同比-32.3%/-39.7%/-20.4%/-23.2%/+5.3%。2）货量，Q4 箱运量587.8 万TEU，同比-9.1%、环比-3.1%，其中跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆分别同比-15.5%/-12.1%/-3.4%/-3.1%/-13.1%，环比-11.5%/-4.4%/+0.3%/-1.5%/-0.8%。3）单箱收入，Q4 国际单箱收入1876 美元/TEU，同比-33.1%、环比-33.8%，其中跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际分别同比-30.6%/-39.9%/-26.9%/-28.8%，环比-40.7%/-34.0%/-30.4%/-18.7%；内贸单箱收入3385 元/TEU，同比+21.7%/环比+24.6%。4）单箱成本，Q4 集运单箱成本约1093 美元/TEU，同比-27%/环比-24%。2H22 集运单箱成本1162 美元/TEU，同比+21%/环比-7%；其中单箱设备及货物成本/航程成本/船舶成本分别同比+8%/+47%/+40%，环比-23%/+14%/+28%。5）集运利润，Q4 集运EBITMargin35.4%，同比+0.8/环比-8.9pts；集运净利率26.7%，同比-0.3/环比-10.8pts。
短期运价有望底部反弹，中期关注有效供给与名义供给差异变化。2H22 以来需求压力测试带来的运价冲击超出预期，当前CCFI、SCFI 分别跌至20 年9月、20 年6 月水平，部分航线跌至主流船公司盈亏平衡线以下，我们认为此前超高景气运价非常态，但当前部分航线历史低位的运价同样并非正常水平。
随着海外重新补库、进口需求回暖，运价有望低位反弹，美国零售商联合会NRF 预测进口箱量3 月起逐月回升。重点关注今年新长协切换后，23Q3 起有望开始验证新常态下的利润中枢范围。中期看，新船集中交付带来名义供给增量较大，建议关注老旧船拆解、环保限速、停航等导致的有效供给边际减少，或一定程度对冲23-25 年表观供需压力。
投资建议：1）盈利预测，考虑海外需求承压，我们下调2023 年预测至283.1亿（原预测506 亿），维持2024 年预测200 亿，新增2025 年预测210.4 亿，对应EPS 为1.76/1.24/1.31 元，对应PE 为6/9/8 倍。2）我们认为市场过于关注行业下行的悲观预期而低估公司内在价值，公司作为全球领先的央企集运龙头，低估值、高股息，理应较传统强周期企业的底部悲观估值体系有所改观，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。3）我们预期2024 年行业进入常态化阶段，以预期利润给予12 倍PE，对应目标市值2400 亿，对应股价14.9 元，预期较现价35%空间，“强推”评级。
风险提示：欧美进口需求大幅下滑，即期运价低于长协价，运力大规模扩张等。 | 中远海控(601919)：Q4归母净利同比-43%至123.8亿 年度分红率50% 持续看好央企周期价值跃升 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 投资要点：
公司公告全资子公司包头永和新材料有限公司拟与内蒙古自治区包头市九原区人民政府签署《项目投资协议书》，投建“包头永和新能源材料产业园项目”，项目预计总投资额为60.55亿元。同时公告向特定对象发行A 股股票预案：拟募集资金总额（含发行费用）不超过35亿元；其中30 亿元用于包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，5 亿元用于补充流动资金。
依托内蒙古丰富的资源优势打造氟化工产业的循环经济模式，完善和巩固公司产业链布局。
包头永和新能源材料产业园项目”总投资额为60.55 亿元，建设周期48 个月，建设包括40万吨/年废盐综合利用装置（烧碱40 万吨）、24 万吨/年甲烷氯化物作为基础原料，建设12万吨/年HCFC-22，6 万吨/年TFE、4.8 万吨/年HFP 和5 万吨/年HCC-240fa 作为中间产品配套，下游建设2 万吨/年HFO-1234yf、1.3 万吨/年HFO-1234ze 联产1 万吨HCFO-1233zd、1 万吨/年全氟己酮、18 万吨/年一氯甲烷、25 万吨/年氯化钙、5 万吨/年合成氨、6 万吨/年氯乙烯。加大对氟化工原料及中游产品的建设，提升公司产品稳定供应能力，提前布局新型环保制冷剂及灭火剂板块，公司测算本项目的投资财务内部收益率为24.35%（所得税后）。
前瞻性布局第四代制冷剂，打造国内一流氟化工一体化产业基地。目前三代制冷剂已结束配额基准期并将进入配额管理、产销量逐步削减的阶段，未来具有零臭氧潜能值、低全球变暖潜能值、制冷能效高、安全性高等特点的第四代制冷剂将逐步进入市场，代表产品包括R1234ze 和R1234yf 等。目前第四代制冷剂由于应用专利限制以及成本过高，目前应用并不广泛。第四代制冷剂的核心专利被霍尼韦尔、科慕、阿科玛、大金氟化工等国际企业垄断，国内企业尚处于起步阶段。公司借助本次募投项目的建设率先实现第四代制冷剂领域的战略布局，进而逐步完成公司核心氟碳化学品产品的迭代升级，有效抓住制冷剂产品迭代的快速发展机遇，巩固公司多样化产品的布局优势。
投资分析意见：投建原料甲烷氯化物，完善公司氟化工一体化战略布局，三代制冷剂配额争夺战已结束，氟化工行业景气拐点向上，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测分别为3.10、6.50、9.45 亿元，对应EPS 为1.15、2.40、3.49 元，当前市值对应PE 为41、20、14 倍，维持“增持“评级。
风险提示：1）公司三代制冷剂配额低于预期；2）新项目进展不及预期；3）制冷剂价格修复不及预期；4）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期 | 永和股份(605020)：定增布局原料及第四代制冷剂 依托内蒙古资源优势打造国内领先的氟化工一体化产业基地 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 核心观点
公司发布2023 年第一季度业绩预告公告，2023 年一季度公司预计实现归母净利润3.3-3.8 亿元，同比增长1425%-1656%，预计实现扣非归母净利润3.2-3.7 亿元，同比增长1382%-1613%。一季度公司电池片出货4.81GW，同比增长160.78%。公司TOPCon项目投产在即，N 型产能占比持续提升。TOPCon 电池紧缺有望延续，看好公司全年盈利能力维持高位。
事件
公司发布2023 年一季度业绩预告
2023 年一季度公司预计实现归母净利润3.3-3.8 亿元，同比增长1425%-1656%，预计实现扣非归母净利润3.2-3.7 亿元，同比增长1382%-1613%。
简评
电池片出货4.81GW，同比增长160.78%
2023 年一季度行业需求向暖，市场对N 型产品需求不断提升，公司实现电池片出货和盈利能力大幅提升。2023 年一季度公司电池片出货4.81GW，其中TOPCon 出货2.5GW，PERC 出货2.31GW。
TOPCon 项目投产在即，N 型产能占比持续提升公司滁州二期10GW TOPCon 项目预计4 月份满产，涟水13GWTOPCon 项目预计将于23 年年中投产，投产后公司N 型产能将达31GW。我们预计公司2023 年底产能达40.5GW，其中N 型产能31GW，P 型产能9.5GW，N 型产能占比达76.5%，TOPCon占比有望大幅提升。
TOPCon 电池紧缺有望延续，看好公司全年盈利能力维持高位在下游需求快速放量的背景下，组件企业外采TOPCon 电池需求较为旺盛。根据我们测算，2023 年TOPCon 电池有效供给预计在100-120GW，相对行业总需求来说较为紧张。随着组件企业外采电池需求增多，TOPCon 相较PERC 电池溢价持续扩大，看好公司TOPCon 电池全年盈利弹性。
盈利预测：公司作为TOPCon 头部电池企业，电池效率、良率等参数在行业中处于领先地位。我们预计2023-2025年归母净利润分别为24.74、34.73、41.83 亿元，对应4 月14 日收盘价PE 分别为7.5、5.3、4.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、TOPCon 扩产不及预期：目前公司规划TOPCon 扩产规模较大，如果后续滁州二期爬坡进度不及预期或者涟水项目投产时间延后，将对公司2023 年盈利造成负面影响；2、光伏终端需求不及预期。电池需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力；3、行业竞争加剧的风险：目前行业TOPCon 扩产计划较多，后续公司可能面临行业竞争加剧的风险。 | 钧达股份(002865)2023年Q1业绩预告点评：TOPCON占比大幅提升 看好全年TOPCON盈利弹性 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 公司发布2022 年度业绩预增公告，预计实现归母净利润为1.55-1.70 亿元，同比增加46.1%-60.24%，实现扣非归母净利润为1.40-1.55 亿元，同比增加39.68%-54.64%，以中位数预估归母净利润及扣非归母净利润为1.625、1.475 亿元，符合我们此前预期，剔除股权激励费用影响（2021-2022 年激励成本摊销分别约144.73、1647.67万元），扣非归母净利润同比增长超60%。以中位数估算公司单四季度扣非归母净利润约0.22 亿元，我们预计主要系股权激励费用以及泌尿外科等择期手术波动影响，扣除激励费用影响单四季度扣非归母净利润可实现同比增长超50%，公司整体业绩保持快速增长。
内外销产品升级兼渠道扩充，提效降本再驱业绩稳定快增外销方面，大客户新产品项目持续落地，同时部分产品自动化生产线投产，性价比进一步提升，销售订单增长较快，此外公司年初改革外销战略制定战线前移计划持续推进，凭借产品技术优势、产能优势进一步拓展海外市场；内销方面，虽然局部地区受到疫情影响，但其他区域的销售势头仍保持上升趋势，尤其导尿线，麻醉线和泌尿外科线重点产品和新产品增长较快，新增入院数量持续提升，优势业务领先地位持续巩固，此外公司持续加强内部管理提效降本，保持经营业绩稳定快速增长。
投资建议
考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销市场具备可持续发展潜力，结合股权激励预期公司业绩持续快速增长，维持盈利预测，预计2022-2024 年实现营业收入14.11/17.80/22.63 亿元，分别同比增长26.1%/26.2%/27.1%，实现归母净利润1.60/2.16/2.81 亿元，分别同比增长51.0%/34.8%/30.3%，EPS 为0.55/0.74/0.96 元/股，对应2023 年1 月16 日22.62 元/股的收盘价，PE 分别为41/31/24X，维持“买入”评级。
风险提示
国际形势扰动风险，业绩预告与最终年报存在差异可能，客户拓展或订单不及预期风险，汇率波动风险，技术人才流失风险， 产品质量控制风险。 | 维力医疗(603309)点评报告：公司发布年度预增公告 剔除股权激励费用影响后扣非归母净利润同比增超60% |
请总结该港股公司简评的主要内容 | 3 月17 日，百度“萝卜快跑”首批获准在京开展全无人自动驾驶示范应用，这是全球范围内全无人车队首次在首都城市落地，至此，萝卜快跑已在北京、武汉、重庆三个城市开启全无人自动驾驶出行服务。萝卜快跑（Robotaxi）作为公司L4 级别自动驾驶的落地场景，随着硬件成本的优化，商业化的进程有望加速。公司已经部署约600 台运营车辆，后续来看，公司预计六代车将在年内实现量产落地， 此次北京全无人自动驾驶牌照的获取， 料将进一步压缩Robotaxi 的运营成本。我们持续看好公司中长期的成长性，继续维持公司的“买入”评级。
事件回顾：萝卜快跑在京获取全无人自动驾驶运营牌照，加速商业化落地。根据公司披露，百度“萝卜快跑”首批获准在京开展全无人自动驾驶示范应用。
公司计划在政策条件下，共投入10 辆全无人自动驾驶车，在北京经开区60 平方公里范围内划定区域开展全无人自动驾驶示范应用。我们认为， 此举不仅进一步降低了公司Robotaxi 的运营成本， 而且为后续自动驾驶的持续落地以及实际运行效果的迭代提供基础。
商业化进展：累计订单量超200 万，亦庄运营效果出众。根据公司2022 年四季报的披露，萝卜快跑的当季度订单量超过56 万单，累计订单量超过200 万单。
在此前的测试中，主驾无人的比例超过20%（亦庄地区），显示出市场正在逐步接受高阶自动驾驶。亦庄地区作为百度运营规模较大的地区，亦逐步取得积极进展。根据公司披露，在亦庄地区，单车日均订单量超20 单，超过传统网约车。此次全无人自动驾驶测试的推进，亦有望进一步提升市场对无人驾驶的接受度。目前百度在全国范围内已经部署600 辆量级的Robotaxi 车辆，其中亦庄地区大约在百辆以上。我们认为，后续市场对Robotaxi 的需求有望稳定增长。
成本优化：人工成本有望大幅下降，六代车有望降低硬件成本。根据IDC 以及麦肯锡等机构数据，司机成本在Robotaxi 的运营成本中占比超过70%，是Robotaxi 运营中最大的成本项。虽然目前百度对全无人驾驶车辆的部署仍相对较少，但展望后续，若全无人能够持续推广，实际运营成本将大幅下降。此外，百度目前运营的车辆为Apollo 研发的第五代无人驾驶车辆，单车成本为48 万。
公司研发的六代车单车成本为25 万，压缩将近一半，公司预计将在年内进行量产。我们认为，随着无人化自动驾驶与硬件成本的持续优化，百度Robotaxi 的利润率有望逐步改善。
后续展望：自动驾驶商业化稳步推进，智能驾驶等业务有望给予远期弹性。市场当前对公司自动驾驶业务的分歧较大，主要聚焦在产品竞争力、行业格局、商业化等领域。我们认为，从公司无人化的进展来看，百度是首批获准在京开展全无人自动驾驶示范应用的公司，其先发优势明显。在竞争当中，公司具备全栈开发能力，具备AI、云计算、芯片以及高精地图等产品，而在道路端，百度智能交通亦能够持续赋能Robotaxi、智能驾驶等相关业务，整体实力在国内位居前列。商业化层面，根据公司财报，除Robotaxi 的商业化外，百度亦在智能驾驶方案领域获得百亿量级以上的订单，并与比亚迪等相关车企达成合作，有望在后续2-3 年持续释放为收入。我们认为，随着上述业务的持续推进，在产生一定量的收入和利润后，上述业务的价值有望得到重估。
风险因素：AI 核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致国内企业IT 支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。
投资策略：Robotaxi 以及自动驾驶业务作为百度远期的第三增长曲线，有望在此次无人化自动驾驶车辆运营后加速迭代与商业化进程。百度在自动驾驶领域具备全栈研发与落地的能力，后续相关业务落地之后有望带来价值重估与估值弹性。我们看好公司在自动驾驶产业化过程中的增长潜力，维持公司盈利预测，参考SOTP 估值（后附表），给予公司2023 年18xPE（Non-GAAP），维持公司港股目标价153 港元、美股目标价156 美元，维持公司港股与美股的“买入”评级。 | 百度集团(09888.HK)重大事项点评：萝卜快跑获得在京全无人自动驾驶测试牌照 ROBOTAXI加速落地 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 核心观点
3 月3 日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，指出国资国企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标；突出创新驱动，提升基础研究能力等。在政策引导下，持续深化国有企业改革，切实加大科技创新工作力度，开展对标世界一流企业专项行动，将有效促进国有企业发展方式加快转变、质量效益显著提升，尤其是对于基础化工、石油化工、煤炭等领域国有企业，上下游产业链涉及到社会生产各方面，是关系到国计民生的基础行业，在对标世界一流过程中，板块及企业价值有望提升。
事件：
3 月3 日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。
简评
对标世界一流，化工、煤炭国有企业及板块价值有望提升3 月3 日，国务院国资委会议中指出，面对新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍有提升空间，国企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；要突出创新驱动，提升基础研究能力，充分发挥企业创新决策、研发投入、科研组织、成果转化的主体作用。在政策引导下，持续深化国有企业改革，切实加大科技创新工作力度，扎实推进高质量发展，多层次、多领域组织开展对标世界一流企业专项行动，将有效促进国有企业发展方式加快转变、质量效益显著提升；尤其是对于基础化工、石油化工、煤炭等领域国有企业，其上下游产业链涉及到社会生产各方面，是关系到国计民生的基础行业，在对标世界一流过程中，将发挥重要支撑作用，相关板块及企业价值有望提升。
中国海油：油气开发龙头alpha 属性突出且估值低位中国原油进口依赖度较高，中国海油为保障国家能源安全做出重大贡献。公司2022 年净产量目标为600-610百万桶油当量，同比增长5-7%；2023 年和2024 年净产量预计达640-650 和680-690 百万桶油当量；在油气行业增储上产“七年行动计划”背景下，公司年产量复合增速有望达8%的高个位数增长，内生增长动能强劲。2022 年前三季度公司油气净产量461.5 百万桶油当量，同比增长9.30%。
加强创新引领，加快推动海洋油气资源开发。2022 年前三季度公司共获得14 个新发现并成功评价20 个含油气构造。以“深海一号”为代表，中海油向深水、深层、高温高压等新领域挺进，持续提高油气供应能力，积极推动效益开发。
公司近年来在资本开支和增储上产节奏上赶超埃克森美孚、壳牌等国际巨头，并将不断加码布局清洁能源，2021 年天然气业务占比约为21%，预计在2025 年将达到30%以上，具有较高的需求成长性。
中国化学：技术+产业一体化发展，新材料项目不断规划布局中国化学是我国石油和化学工业体系建设的代表企业，在基础化工、石油化工、煤化工上具备领先优势，可提供项目全生命周期工程服务，在国内外占据较大的市场份额。公司传统主业为化工专用工程，主要为化工企业提供工程施工等服务，未来2-3 年公司工程业务有望维持强劲表现：包括在手订单的逐步转化、海外订单占比的常态化等方面，将促进板块收入端有望维持增长、利润率也有望修复，有较为良好的发展前景。
此外，公司坚持创新驱动，探索“技术＋产业”的一体化开发模式，聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己二腈、气凝胶等新材料行业高附加值产品领域，并达到国际先进水平。其中，中国化学国产己二腈装置突破国外技术限制，2022 年7 月31 日天辰齐翔己二腈项目开车成功并产出优级产品。作为国内首台套采用自有技术、解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题、开创工业化生产的标志性项目，打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断，填补了国内技术和产业空白。未来随着公司新材料产品逐步发展兑现，公司长期成长空间广阔。
中泰化学：氯碱龙头，产业链拓展和国企改革双驱动中泰化学是我国氯碱及粘胶纤维龙头企业，年产能包括205 万吨PVC、146 万吨离子膜烧碱、73 万吨粘胶纤维、270 万锭粘胶纱、280 万吨电石、193.75 万千瓦背压机组。公司控股股东为新疆中泰（集团）有限责任公司（简称中泰集团），实控人为新疆国资委。中泰集团是新疆人数最多、资产最大的国有企业之一，属自治区大型一类企业，是新疆重要的投融资主体和授权的国有资产经营主体，承担着政府投、融资及资本运营的平台作用。根据最新公告，截至2023 年3 月13 日，中泰集团及中泰资本累计增持公司股份9456.90万股，占公司总股本的3.64%，增持金额小计7.11 亿元。当前中泰集团及一致行动人共计持有公司26.47%股份。考虑到中泰集团为新疆国资委序列最重要国企平台之一，而新疆地区上游资源丰富，未来通过国企改革注入优质资产的潜在看点丰富。与此同时，公司积极布局BDO、甲醇、三氯氢硅等项目，拓宽产业链版图，增强综合盈利能力。其中控股子公司金晖兆丰的全资子公司金晖科技的30 万吨BDO 于2022 年5月初开工建设，预计2023 年10 月后建成试产。
华锦股份：石化一体化产业布局，多元化产品线发展华锦股份是大型炼油化工一体化综合性石油化工企业，具有较强的整体规模实力，是国内重要的成品油、中间石化产品、化工产品生产企业，并拥有独立的公用工程、环境保护系统，及铁路运输、公路运输配套设施。公司当前主要布局石油化工、化学肥料、道路沥青三大板块，构建炼油、聚烯烃、ABS、偏三甲苯等特点鲜明的炼化一体化产业链，形成了800 万吨/年炼油、50 万吨/年乙烯、100 万吨/年道路沥青、90 万吨/年润滑油基础油、132 万吨/年尿素等产品生产规模，依托产业一体化优势与产品多样化优势，将在行业内保持竞争力。
我国煤炭资源相对丰富，煤炭对能源产业链安全至关重要，其中煤炭及煤化工板块国企发挥了重要作用。
建议关注煤炭资源企业中国神华，推荐优质煤化工国有企业华鲁恒升、鲁西化工。此外，重点关注实现MDI 等核心原材料的国产替代，引领中国化工企业走向全球的代表性化工企业万华化学，以及国内油气、石油化工行业巨头中国石油、中国石化。
风险分析
（1）原油、 煤炭价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，原油何煤炭价格大幅波动时，都会影响下游化工产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。 | 中信建投化工及能源开采行业简评报告：国有企业对标开展世界一流企业价值创造 将促进化工国有企业及板块价值提升 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 半导体：台湾2023 年2 月半导体整体收入（重点上市公司合计，下同）3,094 亿新台币(同比-8%，下同），其中数字设计（-22%）、CMOS（-18%）、指纹（-8%）、模拟设计（-36%）、功率分立（-18%）、逻辑代工（+6%）、化合物代工（-45%）、存储（-35%）、封测（-12%）、材料（-1%）、设备（0%）。
电子元件： 台湾2023 年2 月电子元件整体收入1,368 亿新台币(同比-4%，下同），其中电容&电阻综合经营（-7%）、电容（-8%）、电阻（-7%）、电感（+9%）、元件贸易（+1%）、陶瓷基板（-19%）、石英元件（-11%）、PCB（-13%）、基板（-18%）、电源（+12%）、连接器（+11%）。
光电子： 台湾2023 年2 月光电子整体收入828 亿新台币(同比-27%，下同），其中摄像头（+2%）、面板（+53%）、光学材料（-34%）、液晶显示模组（-31%）、背光模组（-25%）、触控产品（-39%）、照明元件（-31%）、电池及模组（+5%）、整机设备（-7%）、光学膜及玻璃（-7%）、其他（-23%）。
重点公司： 2023 年2 月台积电同比（营收同比+11%，下同）、鸿海（-12%）、联发科（-24%）、台达电（+14%）、联电（-19%）、日月光投控（-9%）、广达（-8%）、大立光（-2%）、研华（+12%）、国巨（-7%）、华硕（-13%）、联咏（-35%）、环球晶圆（+12%）、元太科技（+83%）、欣兴电子（-16%）、和硕（+8%）、硅力-KY（-42%）、南亚科（-69%）、光宝科技（-7%）、南电（0%）、友达（-37%）、瑞昱（-32%）、信骅（-33%）、可成科技（-37%）、群创光电（-29%）、臻鼎-KY（+0%）、英业达（+1%）、华邦电（-33%）、宏碁（-36%）。
投资建议：建议关注：1、智能汽车：（1.1）TIER1 和多领域布局：立讯精密、东山精密；（1.2）车规半导体：三安光电、国芯科技等；（1.3）连接器：电连技术、永贵电器、鼎通科技、瑞可达、徕木股份等；（1.4）智能座舱：京东方精电、水晶光电等；（1.5）智能驾驶：长光华芯等；（1.6）光学：宇瞳光学；（1.7）传感器：
四方光电、奥迪威等。2、XR：歌尔股份、创维数字、三利谱、智立方、华兴源创等。3、新能源+硬科技：法拉电子、江海股份、可立克等。4、半导体：（4.1）Fabless：
澜起科技、聚辰股份、国科微、雅创电子、兆易创新、晶晨股份等；（4.2）设备：
北方华创、长川科技、至纯科技等；（4.3）材料：华懋科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份等；（4.4）碳化硅：三安光电等。5、手机：韦尔股份、卓胜微、力芯微等；6、特种电子：紫光国微、臻镭科技、智明达等。7、安防：海康威视、大华股份。
8、元件：三环集团、顺络电子、洁美科技等。9、科学仪器：东华测试；10、电子雷管：金奥博。
风险提示：下游需求不及预期、疫情风险 | 台湾科技行业月度数据库报告第四期(2023年2月)：2月行业整体营收继续承压 电源、连接器细分赛道表现良好 |
请总结该行业板块深度研究的主要内容 | 动力电池行业可助力“双碳”目标实现，天然契合ESG 理念。当前，动力电池行业已迈入技术持续快速革新、电池回收利用、产业纵向一体化以及海外布局加速的发展新阶段。结合行业长期核心特点及上述提到的近期发展趋势，我们构建了动力电池ESG 精选评价体系。整体来看，我们认为技术革新及电池回收带来投资机遇，出海及产业纵向一体化布局中机遇与风险并存。
动力电池行业天然契合ESG 理念；行业一致性评价结果优秀，行业内高ESG 评价公司受资金偏好。动力电池行业作为新能源产业核心之一，可助力“双碳”目标实现，与ESG 理念天然契合；同时，ESG 理念促进动力电池行业向好发展，如促进电池能量密度及安全性逐步提升。行业层面看，动力电池一致性评价结果领先，位于30 个中信一级行业中第2 名；公司层面看，高ESG 评价企业更受资金青睐。
动力电池行业聚焦：纵向一体化及回收业务加速，海外监管趋严。
（1） 电池技术持续快速革新，固态电池成为发展新方向。动力电池在结构及材料方面持续快速革新，致使其续航里程及安全性上均有提升。除比亚迪刀片电池和宁德时代CTP 电池外，近年来固态电池成为动力电池发展新方向，固态电池有望助力动力电池获得安全性及能量密度的跨越式提升。
（2） 电池厂加快纵向一体化及电池回收业务布局。锂价在2021-2022年期间持续上涨，加速了电池厂电池回收业务及产业纵向一体化的布局。以电池厂龙头宁德时代为例，2021 年锂电池材料收入达到155 亿元，同比增长达到351%。我们认为电池回收业务及上游原材料布局均可为电池厂提供更为稳定的原料供给、大幅节约成本。
（3） 全球化布局快速发展，海外监管趋严。在全球动力电池需求增加背景下，本土电池厂利用技术及产能优势已开启全球化布局，为业务发展开辟新天地。2018 年至今，本土电池厂海外建厂项目已达24个。但海外监管趋严，本土电池厂需将电池整个生命周期中的碳足迹管理逐步迈向规范化，从而避免配套车型海外禁售风险。
动力电池ESG 重点议题聚焦：结合行业特点及当前发展趋势构建动力电池ESG 精选评价体系。我们构建了覆盖3 个一级议题、6 个二级议题、8 个三级议题共15 个指标的精选评价体系。评价体系中覆盖了符合行业长期特点的重点议题，同时亦充分考虑行业近期发展趋势：1）技术更新迭代加快，应关注研发投入及成果；2）电池厂加快电池回收业务及纵向一体化布局，应关注电池回收相关专利数据、供应商筛选及上游采矿业务相关议题；3）海外监管趋严，应关注碳足迹管理水平相关议题。
风险因素：ESG 政策推进不及预期；ESG 评价体系指标存在缺失；ESG体系量化方法主观性较强；专利数据存在缺失，电池厂上游布局统计不全。 | ESG评价系列行业专题(八)：动力电池行业ESG：技术革新助力“双碳”目标 出海及纵向一体化中风险机遇并存 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 核心观点：
事件：4 月5 日，Meta 发布了开源的图像分割模型Segment AnythingModel（SAM），模型的灵活度极高，能够以鼠标点击、手动框选、自动识别三种交互方式，实现图像分割，并能够给不明确的提示自动生成有效掩码，还支持文本输入prompt 来选中对象。SAM 能够自主学习，形成数据的飞轮效应，模型效果有望持续优化。
SAM 的关键突破：（1）将NLP 的prompt 引入CV 领域，具备极强的泛化能力，学会了关于物体的一般概念，能够实现零样本分割图像，或将成为CV 领域的GPT-3 时刻，实现图像分割领域通用模型的突破；（3）提供了史上最大的分割数据集SA-1B，超过11 亿个分割掩码，大幅减少了图像标注工作的需求，高质量、大规模的开源数据集有望推动整个CV 行业的研究加速发展。
应用层面，目前，Meta 已在使用SAM 类似技术进行标记照片、审核内容以及向Facebook 和Instagram 用户推荐内容等。SAM 还支持在AR、VR、内容创作、科学研究和更广泛领域的应用，并有望成为多模态大模型中的组成部分。在AR/VR 领域，SAM 可以将选中的对象升维成3D；在科学研究领域，SAM 能够帮助定位并跟踪视频中要研究的生物等；在内容创作领域，SAM 能够提升视频编辑、图片编辑等的效率、效果，有望进一步赋能包括影视动画、游戏、营销在内的多元内容创作场景，及AI+IP 场景下的多模态衍生品生成。
投资建议：AI 大模型领域，关注百度（与计算机组联合覆盖）、腾讯控股、华为、阿里巴巴（零售组覆盖）、字节等国内头部大厂的最新动态；正版图片素材库，关注视觉中国（全球最大的数字版权内容平台之一，今年业绩受益于国内营销市场回暖）；数字内容创意领域，关注有CG能力、3D 建模能力的公司风语筑、凡拓数创、丝路视觉等；图片素材产出需求较多的营销领域，关注蓝色光标、省广集团、易点天下、三人行、天下秀、天地在线、元隆雅图、浙文互联、利欧股份等；SAM有望赋能AR/VR 领域相关应用，关注创维数字、恺英网络、宝通科技、富春、力盛体育等；CV 技术赋能IP 开发多模态的衍生品，关注上海电影、阅文集团、中文在线、掌阅科技、奥飞娱乐等；CV 技术赋能影视动画、游戏的创作绘制，关注光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络、恺英网络等。
风险提示。技术迭代不及预期、产品商业化不及预期、行业竞争加剧、监管收紧等风险。 | 传媒行业：META发布开源的SEGMENTANYTHINGMODEL CV基础模型的突破有望加速多模态应用 |
请总结该公司公司深度研究的主要内容 | 电魂网络：亚运会国风电竞引领者。电魂网络是国内领先的研运一体游戏公司，是国风MOBA 先行者，旗下2007 年出品的类Dota 端游《梦三国》系列至今仍是公司的拳头产品（占公司总收入50%左右），流水稳定性较高，并入选亚运会电竞项目。此外，公司也积极布局手游及出海业务，并收购游动网络，现有重点及次重点产品还包括《梦三国手游》、《野蛮人大作战》、《我的侠客》等。
游戏行业边际改善，电竞产业价值体现，承压之后23~24 或为公司新产品周期。行业侧看，行业在经历一年多回调后，当前已出现明显的边际改善，预计23 年主基调为版号政策放开修复供给+reopen 修复需求景气度。同期2022 年公司利润下滑较多，主要有对人员进行优化产生了一次性费用，且发生资产减值+公允价值变动损失共6811 万，造成负向影响。预计这些影响将在23 年逐步消除。
业务侧看，存量游戏稳定性较高。一方面，以《梦三国》为代表的存量端游稳定性较高，主要系MOBA 品类优势，叠加公司高频的版本迭代+完善的电竞赛事体系较好维系了老用户。同时，《梦三国2》入选亚运会电竞项目，比赛更高的曝光度配合公司的买量计划，或为公司带来增量用户，同IP 的《梦三国手游》流水有望受益。
另一方面，公司23~24 年储备较多新品，有望贡献较大弹性。其中公司自研游戏《野蛮人大作战2》（野蛮人1 口碑较好）已与网易伏羲合作开发AI 对战机器人，并在GDC 大会上进行展示，可期待后续游戏上线表现。此外可期待公司创始人余晓亮储备在研休闲题材新游《代号：一剑》的表现。
积极拥抱AI，打开长期想象空间。公司AI 布局相对积极，已在AI 绘画、AIbot等方面有运用落地。1）AI-bot：公司以MOBA 品类为主，与AI-bot 适配性较高，且公司与网易伏羲合作紧密，合作的AI 对战机器人已在新作《野蛮人大作战2》落地（已在GDC 大会上展示），在决策、拟人化等方面都表现较好，且拟上线不同风格的AI 机器人，有望进一步提升游戏体验，打开长期想象空间。2）AI 绘画：公司已积极利用AI 生成2D 原画，在部分游戏中有落地，生产效率提升明显，后续有望在已有团队规模的基础上实现产能提升，可关注后续公司产品研发节奏。
投资建议：我们看好公司23 年的业绩修复及降本增效效果体现。《梦三国2》
端游韧性较强，为公司提供一定的安全垫，同时有望受益于亚运会电竞正向刺激；短期预计公司有望受益于降本增效与亚运会、中期有望受益于23~24 新产品线、长期有望受益于拥抱AI。我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为3.75/4.72/5.31 亿元，同比增速86.6%/25.8%/12.6%，当前股价对应26/21/19倍 PE。采用相对估值法进行估值，参考可比公司（三七互娱、吉比特、完美世界、盛天网络、神州泰岳）24 年平均 PE，我们给予公司2024 年 26 倍 PE，目标市值122.67 亿元，对应目标价49.91 元，首次覆盖，予以“推荐”评级。
风险提示：游戏上线不及预期，老游流水下滑过快，产品上线时点晚于预期，大股东公告减持计划，行业监管风险等。 | 电魂网络(603258)深度研究报告：亚运会国风电竞引领者 借力伏羲拥抱AI游戏 看好23~24新产品周期 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 指数情况：2 月第一周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为3.72%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为4.05%。截至2023 年2 月3 日，恒生科技指数PS-TTM 为2.3x，处于恒生科技指数成立以来34.35%分位点。
个股方面，互联网板块股票涨跌不一。港股方面，金山软件、阅文集团、金蝶国际为本周表现前三的股票；美股方面，百度、SEA、贝壳为本周表现前三的股票。年初至今，阅文集团、贝壳、SEA 为涨幅前三的股票，累计涨幅分别为38.3%、35.6%、35.4%。
资金流向：美团为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、商汤-W、阅文集团、理想汽车-W、小米集团-W；非南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、舜宇光学科技、小鹏汽车-W、小米集团-W、中芯国际。
互联网板块重点新闻：行业新闻：1）中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。2）ChatGPT：①OpenAI 推出ChatGPT付费订阅版；②微软将在未来几周内把ChatGPT 整合到必应搜索中。
公司动态：1）腾讯开放世界游戏《黎明觉醒：生机》2 月不删档测试；2）京东：今年3 月底京东印尼官网将停止服务；3）阿里巴巴：1688 组织架构调整；4）快手：快聘推出“新春招工会”；5）抖音：近期上线图书聚合页功能。
投资建议：基于春节期间各行业、公司的表现，我们的推荐顺序如下：
1）第一梯队：春节期间游戏、支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯；预计随消费复苏，显著受益的电商公司拼多多；2）第二梯队：受益于版号常态化，以及娱乐消费需求复苏的游戏龙头网易；受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团、快手。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 | 互联网行业周报(23年第5周)：OPENAI推出CHATGPT付费订阅版 腾讯《黎明觉醒：生机》2月不删档 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 核心推荐
基础化工重点
核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。
石油化工重点
OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。
每周行业动态更新
本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG 气上涨，LNG 气持平，煤价下跌；C1、磷化工、聚氨酯部分产品价格上涨。
本周中国化工品价格指数CCPI+0.5%；核心原料价格布油+3.1%，进口LPG+4.6%，国产LNG 气持平，烟煤-1.7%。
原料端，C1 部分产品价格上涨；制品端，磷化工、聚氨酯部分产品价格上涨，氯碱、农药、塑料部分产品价格下跌。
本周布油上涨，美油下跌，俄罗斯3 月起将减产，需求预期支撑增强。
本周布油结算价从82.2 涨至84.8 美元/桶（涨幅3.1%）、美油结算价从78.5 跌至78.2 美元/桶（跌幅0.4%）；美国商业原油库存4.80亿桶（周环比+0.2%），美国原油钻井数592 口（周环比-1.3%）。
供应端，根据隆众资讯，市场普遍认为OPEC+减产政策暂不会进行调整，且俄罗斯3 月起将减产50 万桶/日，叠加伊朗问题延续僵局，供应趋紧预期仍在。需求端，根据隆众资讯，需求方面的主要利空依然来自于欧美持续加息背景下的经济忧虑，但中国近期经济数据出现强劲反弹，对需求预期的支撑开始增强，进入3 月后新的积极信号仍可能持续释放，美国商业原油累库趋势未改，但周内涨幅已有缩窄。政策面来看，根据隆众资讯，虽有鹰派言论浮现，但美联储3 月会议加息25 个基点仍是大概率事件，对油价的影响力度或有限。地缘政治 来看，根据隆众资讯，俄乌局势暂未出现进一步激化，双方可能仍处于春季大规模攻势到来前的蓄势期，地缘影响短期内或较为有限。
天然气价跟踪：
价格跟踪：本周期（2.24-3.2）欧美天然气期货涨跌不一，期货市场NBP 环比-5.38%，TTF 环比-5.98%，HH 环比+22.17%，AECO 环比+9.36%。
现货方面涨跌不一，HH 现货环比+21.23%；加拿大AECO 现货环比+9.86%，欧洲TTF 现货环比-2.48%。价差方面，东北亚LNG 现货到港均价为6200 元/吨，环比较上周-6.11%，国内市场均价为6194 元/吨，价差环比-71 元/吨（-1.13%）。
库存跟踪：根据EIA 数据显示，截至2 月24 日，美国天然气库存量为21140 亿立方英尺，环比-810 亿立方英尺（环比-3.69%，同比+21.37%），高于5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2月24 日，欧洲天然气库存量为24848 亿立方英尺，环比-560 亿立方英尺（环比-2.21%，同比+112.65%）。
国内价格：本周国内LNG 主产地先扬后抑。截至3 月2 日，LNG 主产地均价为6020 元/吨，相较上周+0.33%；消费地价格下行，截至3 月2 日，LNG 主要消费地均价为6462 元/吨左右，较上周-0.17%。LNG 接收站报价6407 元/吨，较上周-1.97%。
重点化工品观点更新：
化工品价格涨跌幅：
本周价格涨幅靠前的重要产品为三氯甲烷+19%、三氯乙烯+12%、环氧丙烷+11%、邻硝基氯化苯+11%、聚合MDI+11%、硝酸+11%、软泡聚醚+10%、缬氨酸+8%、己二胺+7%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为R142b-50%、CCMP-10%、三氯蔗糖-10%、阿特拉津-9%、烯草酮-8%、丁二烯-8%等。
新能源上游化工品价格涨跌幅：
光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）+3%等。
锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+2%、碳酸锂（工业级-10%、电池级-6%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-10%等。
传统旺季即将来临，企业出货无压，三氯甲烷价格上涨。
本周三氯甲烷(华东)涨19.0%至3750 元/吨。需求端，根据百川盈孚，本周R22 市场维稳运行，空调售后市场延续淡季，厂家刚需采买，外贸面拿货量稳步回升，前期延迟订单已恢复，下月传统旺季即将来临形成需求利好；供给端，根据百川盈孚，山东地区厂家出货情况尚可，华东一带开工稳定，当地产出自用为主，西南地区开工维稳，新单报价宽幅上调。
下游市场回暖，主要厂家检修信息发酵，推高三氯乙烯价格。
本周三氯乙烯(华东)涨12.1%至7606 元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游制冷剂市场回暖，场内询单签单积极性增加；供给端，根据 百川盈孚，本周重庆地区厂家停车检修信息在场内发酵，除重庆地区主要厂家存在停车检修外，其他地区主要厂家开工正常持稳，整体市场货源供应减少。
下游进入传统小旺季，市场供应偏紧，环氧丙烷价格上涨。
本周环氧丙烷(华东)涨11.4%至11200 元/吨。需求端，根据百川盈孚，3 月至4 月是下游主力软泡聚醚市场传统小旺季，软泡聚醚及终端工厂存备货需求，市场需求逐渐回暖好转，其他下游丙二醇市场近期亦偏强运行；供给端，根据百川盈孚，本周华东环丙大厂宁波海安1 期装置长期停产检修，国内其余环丙装置整体以稳为主，市场供应偏紧，在产企业均出货顺畅，部分限量，且工厂库存消耗至低位，形成利好。
原料支撑坚挺，下游会前补货，邻硝基氯化苯价格上涨。
本周邻硝基氯化苯涨11.1%至5000 元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周国内氯化苯市场价格稳中上行，成本端支撑坚挺；需求端，根据百川盈孚，目前下游需求较好，另两会召开，下游采购商纷纷开启备货；供给端，根据百川盈孚，本周国内多数主流厂家开工情况正常，个别厂家降负运行，市场现货接单空间有限，且目前厂内库存较低，货源紧张。
国内供方多重利好，海外供应量有所缩减，聚合MDI 价格上涨。
本周聚合MDI(华东)涨11.1%至18000 元/吨。需求端，根据百川盈孚，部分下游进入传统旺季，终端仍处于恢复阶段；供给端，根据百川盈孚，上海某工厂对外封盘，加上西南某工厂重启时间或将推迟，以及随着月底各工厂挂结相继公布，且价格均呈现上调，经销商低价惜售情绪渐起，装置方面，根据百川盈孚，万华宁波80 万吨/年装置于2 月13 日开始检修，大概检修30 天左右，福建某工厂装置低负荷运行，西南某工厂40 万吨/年的MDI 装置于2 月6 日开始检修，因原料供给端问题，装置重启时间或将推迟，其他工厂开工均持稳跟进，海外装置，德国某工厂因电解阴线受到严重破坏，MDI 装置12.7 日发生不可抗力，目前恢复时间无法确定，巴斯夫位于比利时产能为65万吨/年MDI 装置于3 月初停车检修，预计3 月下旬重启，综合来看，海外整体供应量有所缩减。
风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。 | 基础化工行业周报：布油上涨 美油下跌 三氯甲烷、三氯乙烯、环氧丙烷、邻硝基氯化苯、聚合MDI等产品价格上涨 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件：
安徽省医药集中采购平台发布了《关于公示安徽省凝血类、心梗类临床检验试剂集中带量采购拟中选结果的通知》，凝血类中选结果中23 家企业中选，进口企业2 家中选，余下均为国产企业。在此前公布的《安徽省临床检验试剂集中带量采购文件（编号：AHYYCG-2022-03）》中，已明确了中选规则、采购价、分量规则等。
评论：
1、凝血类项目集采明确降幅40%即可增补中选，规则明确且降幅相对温和在此前公布的凝血类项目集采通知文件中，“拟中选规则一”按照不同分组中有效申报采购单元数确定最多中选采购单元数量，“拟中选规则二”为按“拟中选规则一”未能中选的采购单元，如凝血产品综合降幅高于40%，则增补为拟中选采购单元，不受中选采购单元数量限制，实际上确认了兜底中标降幅，且40%的降幅相对温和。
2、分组规则参照前一年采购金额以及能够提供的检测项目完备程度，有利于头部企业
在具体分组竞标的分组规则中，凝血类A 组为上一年度六项齐全产品采购金额的前90%，B 组为上一年度六项齐全产品采购金额的后10%，C 组为申报不足六项产品；而分量规则中，省药采平台医疗机构上一年度采购产品如中选，上一年度实际采购量的90%作为首年协议采购量；医疗机构上一年度采购产品如未中选，未中选产品的实际采购量的90%作为待分配量，由该医疗机构在同组内综合降幅最高与次高的中选企业中，按同项目中选产品进行选择。分组标准与分量规则实际有利于检测项目完备的且上一年实际采购金额更大的头部企业。
3、进口企业沃芬未中选，有利于国产替代的进一步加速根据凝血类临床检验试剂拟中选结果，23 家企业中选，进口企业“三大家”中希森美康、思塔高拟中选，沃芬并未中选，国产企业中上市公司赛科希德、迈克生物拟中选，迈瑞医疗增补拟中选。进口企业沃芬未中选，其原有份额将被中选企业替代，为中选的国产企业提供机会。在凝血赛道国产替代的大趋势下，安徽集采将进一步加速替代进程。
投资建议：
在进口替代的行业趋势下，以安徽省为代表的凝血项目集采将有利于国产头部企业对进口企业的加速替代。且待价格挂网后，有全国联动推行预期。在凝血赛道国产替代的大趋势下，建议关注此次中选的头部企业如：赛科希德、迈瑞医疗、迈克生物。
风险提示：拟中选结果并非最终结果、竞争加剧风险、采购规则变化风险、研发不及预期风险、商业化不及预期风险、新冠疫情变化风险等。 | 医药生物行业研究：安徽省凝血类临床检验试剂集采拟中选结果公示点评：兜底降幅相对温和可控、国产替代进一步加速 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 风险提示：第三方数据或有偏离，疫情反复影响数据后续表现，政策改善不及预期，销售下滑超预期，市场流动性改善不及预期等 | 房地产行业23年2月百强房企销售数据：百强1~2月销售额同比负增速明显收窄 部分优质房企经营表现相对出色 |
请总结该创业板公司简评的主要内容 | 事件：公司于2 023年1月14日发布2022年年度业绩预告
2022 年1 月1 日至2022 年12 月31 日，公司归属于上市公司股东的净利润预计为151,000.00 万元-157,000.00 万元， 比上年同期上升60.82%-67.21%，盈利中枢为15.40 亿元，预计2022 年Q4 实现盈利4.55亿元，环比提升7.36%。
前驱体板块：受益新能源汽车景气，全年出货量超过22 万吨受益于新能源行业终端需求高增，产业链供需有效增强。报告期内，公司产能持续释放，管理提升降本增效，叠加产品市场占有率提高，公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过22 万吨，预计三元前驱体销售量为20 万吨，稍弱于我们之前的预期，我们测算三元前驱体全年单吨净利为0.7 万元，四氧化三钴销售量为2 万吨。
镍板块：富氧侧吹项目顺利投产，目前处于产能爬坡阶段公司印尼富氧侧吹项目的第一条产线（年产1 万金吨高冰镍）于2022年10 月25 日顺利产出高冰镍，开创了红土镍矿冶炼新的技术路线，2023年上半年公司富氧侧吹项目处于关键的产能爬坡期，预计顺利达产之后可以有效降低公司前驱体材料的上游成本，一体化布局打造全面发展的新能源材料综合服务商。
投资建议
公司三元前驱体产能增速依然可观，顺利打入特斯拉供应链，与LG 化学、当升科技、厦钨新能龙头客户深度绑定，产能扩产有丰厚订单支撑，成长确定性强；同时公司富氧侧吹项目顺利投产，产能逐步爬坡，顺利达产之后有望大幅度降本；特斯拉全球降价，有望拉动三元高镍电动汽车需求，为公司23 年业绩提供较强支撑。我们预计公司2022-2024 年分别实现净利润15.23/34.30/54.34 亿元， 同比增速分别为62.2%/125.2%/58.4%，对应PE 分别为32X/14X/9X，维持“买入”评级。
风险提示
镍价格不及预期风险，产能爬坡不及预期风险，新能源景气度不及预期风险。 | 中伟股份(300919)：销量不及预期 静待富氧侧吹项目释放：产品市占率逐渐提升 高冰镍项目降本增效可期 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 2023 年1 月31 日,公司发布2022 年度业绩预告,归母净利润60.5-62.5 亿元,同比增长42-46%,略低于我们之前预测值65.1 亿元。公司坚持可持续健康发展策略,发挥自营模式优势,确保了2022 年业绩实现了相对理想的增长,体现了物流核心资产的韧性优势。展望2023 年,公司作为物流行业核心资产,也是中国经济(消费)的晴雨表,随着经济复苏,将全面带动各项业务呈现上升趋势,公司业绩有望持续提升。维持增持评级。
支撑评级的要点
疫情影响下核心资产优势韧性十足,2022 年归母净利润超60 亿元。 2023 年1 月31 日,公司发布2022 年度业绩预告,归母净利润60.5-62.5亿元,同比增长42-46%,略低于我们之前预测值65.1 亿元。我们认为,2022 年受疫情影响,宏观经济下行直接导致物流需求削减,同时公司部分网点阶段性受封控影响,且消费者为了降低感染风险也主动减少对快递服务需求,据国家邮政局数据,2022 年快递业务量累计完成1105.8 亿件,同比增长2.1%,增速处于历史低位水平。此外,一方面受燃料价格上涨,公司运输成本有所提升,对毛利率产生压制效应;另一方面国际海空运价格下行影响,对嘉里物流货代相关业务产生负面影响。但公司坚持可持续健康发展策略,发挥自营模式优势,确保了2022 年业绩实现了相对理想的增长,体现了物流核心资产的韧性优势。
受益于疫情后国内经济持续复苏,公司2023 年业绩有望持续改善。 公司是中国物流行业的核心资产,是中国经济(消费)的晴雨表,受益于疫情后经济持续恢复利好效应,我们上调时效件增速与GDP 增速系数至1.3(原值为1.2)。同时,随着鄂州机场投入使用,公司物流基础设施竞争优势持续巩固,中长期投资价值强化凸显。
估值
2022-2024 年,根据公司最新披露的2022 年年度业绩预告,我们调整此前盈利预测,预计公司实现归母净利润61.58/78.55/117.32 亿元(之前预测值为65.07/87.11/117.74 亿元),同比分别+44.2%/+27.6%/+49.4%,EPS分别为1.26 / 1.60/ 2.40 元/股,对应46/36/24 倍PE,维持增持评级。
评级面临的主要风险
时效快递需求不及预期风险;快递价格战产生的风险;新业务培育期产能扩张带来的风险;快递物流政策变化产生的风险。 | 深度*公司*顺丰控股(002352)：疫情影响下物流核心资产优势韧性十足 展望2023年业绩有望持续改善 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 紧抓海外订单国内转移机遇，2022 年实现归母净利润10.49 亿元（+118.11%）颖泰生物是以研发为基础、以市场需求为先导的国内农化产品龙头供应商，主营业务为农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP 技术服务，产品包含除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大品类。根据业绩快报，受益于海外农化产品供应不足，需求转移至国内的市场机遇及投资、汇兑收益的大幅增加，公司经营业绩突破历史新高，2022 年实现营收81.91 亿元（+11.39%）、归母净利润10.49亿元（ +118.11%）。我们略微上调公司2022-2024 年归母净利润预测为10.49/11.17/11.74 亿元（原值为10.04/10.72/11.4 亿元），对应EPS 分别为0.86/0.91/0.96 元/股，对应当前股价的PE 分别为6.4/6.0/5.7 倍，我们看好公司募投项目投产带来的业绩增量，维持“买入”评级。
持续研发投入构筑百余种高品质产品，具备组合优势保证盈利稳定性根据公司公告，公司2022 年前三季度研发支出为1.66 亿元，研发费用率为2.63%，拥有研发人员451 名，获得已授权国家专利285 项。当前通过持续的产品研发、生产及供应链、市场和客户建设，已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品。公司丰富的产品线可满足客户的多元化需求、显著提高抗风险能力，增加客户黏性；同时公司可根据市场情况调整产品结构，筛选需求大、毛利率高的产品进行组合，通过研发不断提升产品质量、三废利用率，以平滑产品价格的周期性波动，保证盈利的稳定性。
部分募投项目通过竣工环境保护验收，扩产有序推进保障业绩持续增长根据公司官网信息，募投项目中中磺草酮和硝磺草酮项目（八车间）（年产300吨磺草酮、年产4000 吨硝磺草酮）主体工程及配套环保设施已于2021 年11 月29 日竣工建设完成，并于2022 年10 月20 日通过竣工环境保护验收；杭州颖泰新型农药提升项目（先行）（年产1000 吨咪唑烟酸）主体工程及配套环保设施于2022 年10 月31 日竣工，预计于2023 年5 月24 日结束调试工作。公司各项新项目稳步推进中，达产后有望为业绩进一步增长提供坚实保障。
风险提示：扩产项目进度不及预期风险、原材料价格大幅波动风险 | 颖泰生物(833819)北交所信息更新：紧抓行业机遇2022年业绩突破历史新高 部分募投项目通过环保验收 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 预计收入表现短期承压，经营效率改善长期趋势不变，维持“买入”评级
考虑到公司的核心品类3C 家电短期内消费需求依然偏弱，且公司的百亿补贴活动以及业务调整对收入有负面影响，我们下调公司2023-2024 年收入预测为11576/12868（原值12386/13933）亿元，新增2025 年收入预测14244 亿元，对应同比增速分别为10.6%/11.2%/10.7%。考虑到百亿补贴会对利润端产生负面影响，我们下调公司2023-2024 年经调整归母利润预测为324/399（原值359/460）亿元，新增2025 年预测499 亿元，对应同比增速分别为14.9%/23.1%/25.0%。现阶段宏观消费变化以及公司业务调整影响仍具有不确定性，公司当前股价对应2023-2025 年经调整PE 分别为13.6/11.1/8.9 倍，预计待宏观经济回暖以及百亿补贴运营成熟后公司盈利确定性将得到增强，维持“买入”评级。
2022Q4 整体收入增速符合预期，3C 家电收入增长放缓明显
公司2022Q4 实现收入2954 亿元，同比增长7.1%，符合彭博一致预期：（1）产品收入为2376 亿元，同比仅增长1%，主要系3C 家电行业消费整体放缓所致，四季度电子产品及家电收入同比增速为0.5%，增速环比下降7.1pct，日百及其他收入同比增长2%，增速环比维持稳定；（2）服务收入为578 亿元，同比增长40%，其中佣金和广告收入同比增长11%，物流和其他服务收入同比增长75%至332亿元。
2022Q4 利润增速继续超出预期，核心业务盈利能力稳步提升
公司2022Q4 实现经调整净利润77 亿元，同比增长115%，利润率同比提升1.3pct至2.6%，增速大幅超出彭博一致预期增速54%，分业务看：（1）零售业务尽管四季度收入增速下降明显，但利润率继续同比改善0.9pct 至3.0%；（2）物流业务四季度实现利润率2.1%，客户结构继续优化，外部客户收入占比达到70%；（3）新业务四季度转亏，亏损率为-24%，但考虑到其收入占比已下降至1.6%，对整体利润影响相对有限。
风险提示：宏观经济增长不及预期、公司降本增效不及预期、百亿补贴影响超出预期。 | 京东集团-SW(09618.HK)港股公司信息更新报告：2022Q4零售业务收入偏弱 核心业务利润超预期 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：
天山股份发布2022 年年报：2022 年，公司实现营业收入1325.8 亿元，同比减少22.03%，实现归母净利润45.42 亿元，同比减少63.8%。
投资要点：
水泥主业下滑拖累利润，高毛利骨料业务快速增长。2022 年全国水泥产量同比下降10.5%，全年水泥价格走势低迷，公司实现营业收入1325.8 亿元，同比减少22.03%。煤炭等原燃材料价格持续高位，双向挤压，公司2022 年归母净利润45.42 亿元，同比减少63.8%。
2022 年公司实现扣非归母净利润27.05 亿元，同比减少45.34%，较归母净利润降幅更小。公司水泥熟料、骨料、商混销量同比分别-14.44%、34.27%、-24.25%，骨料业务随扩产能快速增长，三类产品毛利率同比分别-13.99/1.13/-0.73pct，骨料收入大幅增加同时毛利率逆势实现小幅增长。水泥主业吨毛利由2021 年约102 元降至约47 元，拖累公司盈利水平，公司毛利率、净利率同比分别降低8.34/4.95pct 至16.6/3.83%，公司ROE同比降低10.95pct 至5.55%。
持续开支扩张骨料高毛利业务，推动整合提高营运水平。截至2022年末，公司拥有熟料产能约3.2 亿吨、商混产能约4 亿方、骨料产能约2.3 亿吨，与全球其他综合建材龙头公司相比，骨料产能规模相对水泥熟料产能规模仍偏小。公司拟通过发行可转债方式募集资金不超过100 亿元，用于11 个固定资产项目投建（技改升级）及补流。
其中，8 个项目为新建砂石骨料项目，使用募集资金64.9 亿元（总投资115.7 亿元），全部建成后新增砂石骨料产能1.435 亿吨，公司砂石骨料总产能将达3.735 亿吨。11 个募投项目全部达产后将实现年收入96.84 亿元。在水泥、商混传统建材需求长期平稳背景下，骨料业务为公司重点扩张方向，目前公司骨料业务仍保持47%左右高毛利，随着产能快速扩张，将成为公司盈利新增长点。公司股权及治理架构调整完成，未来盈利水平提升空间较大。
盈利预测和投资评级：2022 年全年水泥需求不佳、量价齐跌，同时燃料涨价挤压利润。随着疫情政策调整优化，2023 年基建开工有望复苏，地产需求有望收窄企稳，同时煤炭价格上涨弹性或有限，看好公司水泥主业企稳。作为全国建材龙头，公司持续融资投建高毛 利的骨料业务来“补短板”，未来骨料业务有望保持高增速，成为公司新增长点。基于房地产整体数据仍在底部、水泥需求下滑较多，基建板块水泥需求增幅有限，我们相应下调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润分别为71.46、86.24、95.42 亿元，对应PE 为11.31、9.37、8.55 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原燃料价格持续上升；水泥价格大幅下降；水泥需求出现大幅下滑；基建投资进度不及预期；可转债发行事项存不确定性；疫情反复影响施工及经济。 | 天山股份(000877)2022年报点评报告：骨料放量部分抵消水泥下滑 高资本开支下看好长期盈利能力提升 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 收入利润快速增长，核心医院业务盈利能力稳步提升，维持“买入“评级3 月20 日，公司发布2022 年报：公司实现营收31.96 亿元人民币（+38%，后均为人民币）；经调整净利润6.07 亿（+34.7%）；经调整EPS 0.98 元/股（+0.25 元/股）。公司营收、净利润增长符合我们的预期。我们暂不考虑后续公司收购医院业绩贡献，下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年净利润分别为6.56（原8.02）、8.84（原10.38）、11.24 亿元人民币，经调整净利润分别为7.61、9.54、11.64 亿元人民币，经调整EPS 分别为1.2、1.6、1.9 元/股，经调整净利润对应P/E 分别为40.7、32.5、26.6 倍，海吉亚医疗在医生及设备资源、管理体系、服务模式方面优势明显，助推业务快速扩张，维持“买入”评级。
医院业务高速增长，医院经营效率不断提升，核心优势持续加强截至2022 年底，公司经营或管理12 家以肿瘤科为核心的医院网络。2022 年4月聊城海吉亚医院投入运营，医院网络遍布中国7 个省9 个城市。2022 年医院业务收入30.27 亿元（+40.8%），实现高速增长。其中门诊收入10.98 亿元（+48.1%），住院收入19.3 亿元（+37%）。公司始终把患者满意放在首位，通过保障医疗质量，提升服务质量，满足肿瘤患者未被满足的需求。旗下医院在患者群体中的口碑逐步建立，品牌影响力不断扩大，就诊人数持续增加，2022 年就诊人次接近325 万人次，同比增长41.6%。
内生外延持续加强肿瘤医疗服务网络布局，不断提升诊疗能力（1）升级现有医院服务能力：公司现有医院二期项目完成后，整体肿瘤医疗服务能力和品牌影响力将得到进一步提升。（2）扩大医疗服务网络：自建方面，聊城海吉亚医院已于2022 年4 月开始投入运营，成为公司第4 家自建医院。此外，德州海吉亚医院、无锡海吉亚医院建成开业后有望进一步加强公司在山东省的市场份额及区域优势。并购方面，进一步加强投后整合，激发医院潜力。
风险提示：医保控费趋严，医院自建进度不及预期。 | 海吉亚医疗(6078.HK)港股公司信息更新报告：收入利润高速增长 内生外延持续加强肿瘤医疗服务网络布局 |
请总结该创业板公司定期报告评述的主要内容 | 事件：2022 全年公司实现营业收入28.1 亿元（+19.15%，同比，下同），归母净利润4.3 亿元（ +300.56% ）； 扣非归母净利润3.52 亿元（+266.20%）；业绩符合我们预期。
海外子公司经营不断改善，助力公司整体业绩高速增长。2022Q4 单季度公司实现营收8.3 亿元（+36.06%），实现归母净利润0.67 亿元（21 年同期亏损0.89 亿元），实现扣非归母净利润0.55 亿元（21 年同期亏损0.9 亿元），成功扭亏为盈；2022 年，公司海外子公司trividia 及PTS 经营明显改善，PTS 全年盈利超过250 万美元，trividia 盈利超过150 万美元，助力公司Q4 单季度整体利润扭亏为盈。
主营业务稳步增长，盈利能力持续提升。公司是国内传统血糖监测领域的龙头，2022 年市占率超过50%，2022 年，血糖监测检测板块业务在海外电商板块保盈利背景下收入增速略微放缓，2022 年实现收入20.0亿元（+9.07%），同时，公司营销渠道不断优化，品牌影响力及盈利能力持续提升，2022 年销售费用率为26.7%（-3.0pp），管理费用率为6.96%（-0.6pp）。此外，公司在三明联盟区域原有销售额较小，此前三明联盟地区BGM 集采中公司中标，有望实现以价换量，进一步拓宽公司BGM覆盖区域，提升市占率。
CGM 国内注册获批，商业化前景值得期待。公司CGM 产品4 个型号于2023 年3 月底在国内取得注册证，i3 及I3 型号在家庭环境使用，使用时间最长15 天；H3 及h3 型号在医疗机构中使用，使用时间最长8天。目前正在获取生产许可，我们预计将于4 月中下旬上市销售，凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其CGM 产品上市后有望快速放量，我们预计2025 年公司产品在国内收入将达到5.8 亿元，市场份额达10%。同时，公司已启动欧美地区的临床注册工作，预计将于23 年Q3 在欧洲形成销售，24 年内在美国形成销售，进一步拓展成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑到公司即将在国内及欧美等地形成CGM 销售，我们将公司2023-2024 年归母净利润的4.8/5.7 亿元上调至4.8/6.0亿元，预计2025 年归母净利润为7.8 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 估值为35/28/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧等。 | 三诺生物(300298)2022年年报点评：业绩符合预期 单季度经营改善明显 CGM获批看好公司长期成长 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入404.49 亿元，同比+427.82%，公司实现归母净利润241.25 亿元，同比+1060.47%。
点评：2022 年业绩同比大增。主要系（1）锂产品的销量和销售均价较2021 年度均明显增长；（2）公司重要的联营公司 SQM2022 年度业绩同比大幅增长；（3）公司参股SES 上市，公司所持SES 的股份被动稀释引起公司对其不再具有重大影响，终止确认长期股权投资，并确认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，并确认投资收益。
规模及资源优势凸显，明确2027 年锂盐产能达到30 万吨：公司锂化工产品的建成年产能达到 6.88 万吨，另外，公司正在建设四川安居 2 万吨电池级碳酸锂项目，并计划重启奎纳纳工厂二期 2.4 万吨电池级氢氧化锂项目，将公司中期锂化工产品产能进一步提升至超 11 万吨/年，根据公司未来5 年战略规划，2027 年力争达到30 万吨LCE 产能。资源端泰利森锂精矿建成产能达 162 万吨/年，2025 年至化学级 3 号加工厂投入运营后，规划产能将超过 210 万吨/年。
未来中期，格林布什还计划将建设化学级 4 号加工厂以进一步扩大锂精矿生产能力。
积极布局行业未来核心新技术，力争公司业务多元化。2022 年公司开发出公斤级磷酸二氢锂和四硼酸锂产品并达到市售标准；完成下一代固态电池用硫化锂扩大试验前期工作，硫化锂产品纯度提高到 99.9%，杂质含量降低 90%；开发出20μm 级超薄金属锂带并实现小批量稳定制备；在锂渣资源化综合回收利用方面，公司完成从实验室规模到中试规模（60t/干基）工艺包输出及专利布局。
公司强化产业链下游新布局。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，双方决定共同携手，就电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域开展共同投资、合作研发等多领域的合作；公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝签署《合作协议》，以共同出资设立合资公司，共同从事预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。
盈利预测与评级：鉴于近期碳酸锂价格和氢氧化锂价格下跌，我们下调盈利预测，预计2023-2024 年EPS 分别为13.58 元、11.91 元，分别下调16.1%、32.6%、新增2025 年EPS 为11.61 元，对应2023-2025PE 为6X/6X/7X。鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。 | 天齐锂业(002466)2022年报点评：Q4单季业绩再创历史新高 新增2027年产能指引30万吨LCE |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 核心观点：
近期市场动态：国内动力煤价延续回落，双焦价格总体保持平稳，澳洲焦煤价格表现强势。动力煤方面，秦港5500 大卡煤价2 月10 日最新报价1015 元/吨（较之前一周下跌130 元/吨，年初以来均价较22Q1基本持平）。年度长协2 月港口5500 大卡煤价为727 元/吨，同比+2元/吨或0.3%（22 年全年均价722 元/吨，同比+11%）。供需面，春节后两周来港口市场煤报价持续下滑，主要由于近期市场还在恢复过程中，供需均偏弱，特别是非电下游由于盈利较差、采暖季限产等原因影响，开工较低，北方和下游港口库存也偏高，导致悲观情绪蔓延。后期，2-3 月随着气温回升，动力煤需求处于淡旺季过渡期，但由于下游复工复产将持续推进，且非电行业和流通环节均有补库需求，预计需求总体继续逐步回升。而供给端，目前产地煤矿生产陆续恢复正常，全国两会前预计安监将维持较严的力度，产量难有大幅释放。总体看，供给平稳叠加需求回升预期，预计现货价格有望逐步企稳；焦煤方面，1 季度焦煤长协价延续平稳，春节后供需仍在恢复中，本周钢铁开工率继续提升，随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格或延续稳健。
近期重点关注：本周我们发布行业深度报告《煤炭行业22 年数据详解及展望：22 年屡超预期，23 年价值与弹性兼备，看好煤炭配置价值》，主要结论如下：（1）产量+9%，需求+1%，煤炭宽松还是紧张？22 年表观供需宽松，但考虑到大企业产量增速普遍低于全行业增长，增产煤质下降，下游电力耗煤增速高于火电发电量增速等因素，实际供需并不宽松，阶段性甚至偏紧。（2）2023 煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。我们预计23 年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%，供需基本平衡，预计煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。（3）2022 年行业盈利创新高，2023 年煤企业绩确定性强。
行业判断：4 季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至0.7%，2 月中下旬后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。 | 煤炭开采行业周报(2023年第6期)：港口动力煤价继续回落 澳洲焦煤延续上涨 下游开工回升供需面有望改善 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 上周市场：根据Wind数据，上周（2.13-2.17）上证指数（000001.SH）收于3224.02点（-0.77%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于6795.40点（-2.74%）。截止2023年2月17日，上证指数相较年初累计上涨4.36%；中信电子指数相较年初累计上涨9.03%，中信电子指数相较上证指数的超额收益为4.67pcts。上周各细分子行业中面板实现上涨，涨幅为0.72%。
行业观察及要闻：IDC预测23年全球半导体市场规模下滑5.3%；AR-HUD 22年前装标配超10万台。
投资策略：我们认为半导体设备受益于国内产线建设的持续仍订单饱满、成长动能充足；经历了前两年的送样验证、小批量出货后，半导体材料公司将迎来中长期的快速成长阶段；IC设计板块，我们重点看好板块中有独立新产品放量或新产品打破原有产品天花板逻辑、具有独立阿尔法的成长性标的；消费电子板块23年关注创新力引领的消费升级，叠加元宇宙热度的主题投资机会，聚焦两大主线：1）受益于电动智能汽车发展的激光雷达、HUD、车载摄像头、汽车连接器、车载PCB等汽车电子细分板块；2）元宇宙主题下的硬件投资机会。
建议关注：
①半导体设备/材料/代工：建议关注半导体设备领域的长川科技、联动科技、北方华创、盛美上海、富创精密、中微公司，材料领域的德邦科技、鼎龙股份。
②IC设计：圣邦股份、乐鑫科技、芯海科技、瑞芯微、国芯科技、紫光国微、兆易创新、北京君正、复旦微电、卓胜微、韦尔股份、闻泰科技、华润微、士兰微、纳芯微。
③消费电子/汽车电子：永新光学、宇瞳光学、炬光科技、博敏电子、东山精密、水晶光电、法拉电子、江海股份、电连技术、歌尔股份、立讯精密。
④ LED/面板产业链：三安光电、京东方A、TCL科技、宸展光电。
风险提示：全球5G进展不及预期、下游终端需求不及预期、新冠肺炎疫情恶化、中美贸易摩擦加剧等。 | 电子元器件行业周报：IDC预测23年全球半导体市场规模下滑5.3%；AR-HUD22年前装标配超10万台 |
请总结该行业板块深度研究的主要内容 | 城市宏观：拥有全省最长海岸线，未来发展潜力较大。霞浦县为福建省宁德市下辖县区，下辖3 个街道、6 个镇、6 个乡。海岸线长505 公里，占全省的八分之一，居全省之首，素有“中国海带之乡”、“中国紫菜之乡”等美誉。霞浦人口数量稳定，2021 年末霞浦县户籍人口为54.93 万人，常住人口为47.70 万人，较2020年末增加1000 人。2005-2021 年霞浦常住人口数量较为稳定，保持在46-47 万。 2020 年霞浦城镇化率突破60%,随着城区人口集中度增加，以松山街道（滨海新区）为中心发展的房地产市场发展前景良好。2022 年霞浦县GDP 达353.7 亿元，同比增长13.6%,位居宁德市第四位。第三产业已成为霞浦支柱产业。
房地产市场：1）城市规划：老城区西面与北面环山土地供给受限，“东扩、南移、面海”城市发展战略将成为霞浦房地产发展大趋势。霞浦县目前在售楼盘有11 个，其中5 个位于滨海新区，5 个位于东部新城区，1 个位于西部老城区。随着学校、医院、商业配套设施的完善、大型房产公司的入驻及充足的土地存量，霞浦未来以滨海新区为发展中心并向东扩张的规划蓝图已清晰可见。2）新房成交：受疫情阶段性复发的影响，2022 年霞浦楼市总体呈现疲软之势。2022 年霞浦商品房销售27.4 万平，同比下降55.1%;商品房销售额25.8 亿元，同比下降55.5%。根据我们的调研，2022 年12 月底至2023 年1 月底返乡置业潮的热度明显回升，新房日成交量同比增长超过100%。3）房价：受疫情间断性爆发影响，霞浦房价自2022 年10 月起持续下挫，房价于12 月达到当年最低水平，新房8376 元/平，二手房为9583 元/平。随着疫情全面放开及房地产利好政策的持续加码，2023 年1月新房房价8561 元/平，环比增长2.2%,二手房房价9655 元/平，环比增长0.8%。 4）购房客：新房购房客中外来人口仅约占5%,本地购房者约占95%,其中以投资为目的的购房者约两成，剩余八成购房者均以满足刚需、刚改为目的购置房产。 二手房购房客主要以本地人为主，多为满足小孩入学要求购房，成交的二手房多集中在新城区。5）开发商格局：现阶段霞浦楼市目前形成了以建发、世茂、碧桂园为代表的房企，以及本地行业龙头中茵相竞争的格局。中茵旗下的楼盘是霞浦县最为热门的，其产品线覆盖最广，二手房的价格也最高。目前霞浦在售11个楼盘中，有4 个属于中茵集团旗下，新房销售中超过50%的交易为中茵旗下产品。
政策：2022 年利率水平显著下降，霞浦目前暂无限购、限售、限签政策，已有政策主要为限价和限贷政策：1）限价：全县楼盘的销售价格可根据不同户型浮动，但楼盘整体销售均价不得超过8700 元/平；2）限贷：首套和二套房贷利率无差别，均为4.3%。名下无房无贷的购房者首付比例为20%,如购房者名下拥有一套房且有贷款则首付比例上调30%,名下拥有两套房的购房者首付比例为40%,但其必须在购房前至少结清其中一套房贷。
土地市场：2022 年供应土地6 宗，其中居住用地3 宗，涉宅面积16.2 万方，仅成功交易1 块土地，揽金5.1 亿，楼面均价3725 元/平，相比于2021 年无涉宅用地流拍，2022 年流拍率显著上升，高达66%,反映出开发商对霞浦房地产市场的短期信心受挫。
项目调研：此次我们调研了中茵·外滩云玺和世茂·滨海广场两个项目，分别位于霞浦未来发展潜力较大的滨海新区和新城区。1）中茵·外滩云玺：与县医院新院和滨海小学为邻，周边商圈完成度高，销售均价为9350 元/平，粗算静态毛利率约为37%。受疫情管控政策的影响，该项目自2022 年6 月开盘后销售较为缓慢，当前去化率约为30%。该项目2022 年6-11 月日均去化约1-2 套，自2022 年12月底疫情管控逐步放开起，日均去化显著上升，约为6-8 套。春节期间，项目热度高涨，日均去化约为10-20 套；2）世茂·滨海广场：靠近霞浦一中、九大馆、公交总站等一系列精华地区，以周边天然的自然环境为招牌，项目于21 年9 月开盘，大部分销售集中在2021 年年尾和2022 年上半年，销售均价9600 元/平，整体去化率约95%,粗算静态毛利率约为24%。今年春节期间购房的热度有所恢复，项目售楼部的访客量大幅提升，但因为该项目当前是尾盘，房型有限，客户的选择较少，整体销量相对于去年春节并没有明显的改善。 | 深度*行业*春节返乡楼市调研系列六：福建霞浦：2022年楼市需求疲软 2023年春节返乡置业热度有所提升 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 市场回顾：本周沪深300 指数下跌1.75%，公用事业指数下跌2.26%，环保指数下跌2.09%，周相对收益率分别为-0.51%和-0.34%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22 和第21 名。分板块看，环保板块下跌2.09%，电力板块子板块中，火电下跌2.74%；水电下跌2.02%，新能源发电下跌2.63%，；水务板块下跌0.99%；燃气板块下跌1.02%；检测服务板块下跌2.75%。
重要事件：国家能源局发布2022 年可再生能源发展情况。全国风电新增3763 万千瓦、太阳能发电新增8741 万千瓦（分布式光伏5111 万千瓦，占比超过58%）、生物质发电新增334 万千瓦、常规水电新增1507万千瓦、抽水蓄能新增880 万千瓦。风光发电量1.19 万亿千瓦时，占全社会用电量13.8%，可再生能源发电量2.7 万亿千瓦时，占全社会用电量31.6%。全国新核准抽水蓄能项目48 个，装机6890 万kW。
专题研究：国家能源局公布2022 年分布式光伏发电建设运行情况。2022年全国光伏发电新增并网容量87.4GW，其中分布式光伏51.11GW（户用分布式25.26GW) 。截至2022 年底， 全国光伏发电累计并网容量392.04GW，其中分布式光伏157.62GW。
投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。
推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 | 环保与公用事业202302第3期：国家能源局发布2022年可再生能源发展情况 全国分布式光伏运行情况梳理 |
请总结该创业板公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年度公司实现营收9.06 亿元，同增81.85%，实现归母净利润4.60 亿元，同增92.12%；其中2022Q4 公司实现营收2.32 亿元，同增50.36%，实现归母净利润1.10 亿元，同增40.55%。
收入端：公司2022 年度实现营收9.06 亿元，同增81.85%。主要系公司协调各方资源，有效克服了疫情影响，实施闭环管理，保障生产经营稳定，全力推进新产能建设，募投项目陆续投产，产量快速增长。
毛利率端：公司2022 年度毛利率为63.29%，同减0.75pct。分类别看，金刚石单晶/ 金刚石微粉/ 培育钻石/ 其他毛利率分别为52.70%/54.00%/79.25%/10.71%，分别同比-9.03/+7.95/-2.62/-37.01pct，主要系金刚石单晶原材料价格上升/金刚石微粉销售价格上升/培育钻石销售价格下降导致。
费用端：公司2022 年度期间费用率为5.63%，同减4.63pct。其中①销售费用率为0.67%，同减0.45pct；②管理费用率为1.84%，同减1.23pct；③研发费用率为4.86%，同减0.47pct，研发费用额同增65.91%，主要由于研发项目增多；④财务费用率为-1.73%，同减2.22pct，主要由于利息收入和汇兑收益增长。
利润端：公司2022 年度实现归母净利润4.60 亿元，同增92.12%；归母净利率为50.78%，同增2.71pct。公司业绩持续快速增长主要公司前瞻性的产能布局，抓住了行业机遇期，同时重视研发投入，拥有经验丰富的研发团队，技术储备充足。
培育钻石产能快速扩张，下一年度公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，迅速扩大产能规模，满足市场对培育钻石等产品的旺盛需求。公司于22 年以来持续维持压机的快速扩张，目前公司已经批量化生产15 克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30 克拉，未来公司培育钻石生产效率以及良品率进一步提升空间广阔。
投资建议：公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出，凭借技术进步及产能拓张未来有望长期保持行业领先地位，同时公司正积极推进零售端布局，在2023 年有望看到新突破，或将充分享受培育钻石行业全产业链红利。我们前次预测公司23/24 归母净利润分别为9.1/13.6 亿元，由于2022 年营收和归母净利润增速低于预期，我们下调预测，预计公司23/24 归母净利润分别为7.8/9.8 亿元，新增25 年营收/归母净利润为30.9/11.2 亿元，对应未来3 年PE 分别为21x/17x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期、终端销售不及预期、行业竞争加剧等 | 力量钻石(301071)：22年实现归母净利4.6亿同增92% 市场需求持续+零售端布局把握全产业链机会 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 核心观点
本周电新板块上涨1%，已连续两周优于于市场整体表现，目前新能源新能源已进入底部区域，我们认为随着一季报临近且进入二季度是行业边际变化最大的时间点，即将到来的一季报格外重要，新能源行业业绩确定性较优的环节——组件、逆变器、TOPCon 产业链，动力和储能电池，风电塔筒桩基、主轴等，估值吸引力正在凸显，需重点关注。
对光伏组件、逆变器、TOPCon 产业链，动力和储能电池等一季度业绩强势环节维持持续看好观点
光伏：硅片、石英砂、一体化和TOPCon 产业链景气度高。当前硅片环节价格较为强势，与硅料价格已经明显脱钩。硅片价格对下游电池、组件价格已形成较强支撑，一体化组件盈利有望扩张。另外，TOPCon 电池溢价已来到0.15 元/W 左右，看好全年TOPCon 产业链持续高景气。
电动车：第12 周（3.20-3.26）新能源乘用车上险 12.8 万辆，同比+26.4%，环比+13.3%。预计3 月电动车销量预计65 万辆，Q1 预计约158 万辆，超市场预期。4 月季度初回调预计63 万辆，全年维持900 万的销量预期，看好电池环节，利润分配中利润增厚，盈利占比持续改善；材料关注格局好的电解液以及稼动率影响大结构件、隔膜环节在需求催化下先反弹；结构上关注铁（锰）锂海外放量；继续关注Tesla 产业链国内外的持续增长，尤其关注储能环节弹性。
氢能： 持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节。亿利洁能国电投合作的400MW 光伏制氢一体化项目获批，23 年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求4.3GW，需求保持高景气，预计23 年电解槽系统国内出货量预期2GW。欧洲解除燃油车禁售有望加速合成燃料生产对氢气的需求，海外氢气需求有望保持高景气。
储能： 2022 年3 月全国储能招标容量达到4.3GWh，环比增长接近一倍。我们跟踪到多项电芯厂商渗透集成环节并以低价中标的案例，3 月储能系统中标均价已降至1.2 元/Wh 左右，集成竞争激烈。我们认为电池、PCS 为储能利润集中环节，关注户用储能（电池系统、逆变器等）、大储PCS、大储电芯等Q1 业绩确定性高的环节。
风电：2023 年一季度，我国新增风机招标量23.6GW，同比增长20%，行业需求旺盛；目前零部件企业产能饱满，上游部分零部件企业的订单已排至下半年，结合全年及一季报业绩预期、当前估值和行业属性来看：
风电首推塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。
电力设备： 2023 年特高压项目进程持续提速，将带来结构性机会，建议关注弹性较大的换流阀、晶闸管器件、避雷器等环节。虚拟电厂有望成为聚合分布式发电、储能资源的有效平台。
建议关注：
建议关注钧达股份、宁德时代、晶澳科技、隆基股份、海力风电、金雷股份、日月股份、时代新材、亚星锚链、阳光电源、东方电气等产业链优质公司。 | 新能源行业每周市场跟踪及我们的观点：冰点回暖 业绩驱动的行情正在演绎-新能源行业每周市场跟踪及我们的观点 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 板块回顾
上周表现：1 月16 日-1 月20 日，申万一级行业大部分上涨，其中计算机、电子、有色金属涨幅最大，涨幅分别为7.98%、5.84%、5.43% ； 美容护理、轻工制造、食品饮料跌幅最大， 跌幅分别为0.43%、0.72%、0.80%；电力设备排行靠前，涨幅为3.00%。
上周新能源板块涨幅前十的个股是：隆基绿能(8.64%)、科陆电子(8.26%)、福莱特(7.88%)、海优新材(7.82%)、固德威(7.79%)、阳光电源(6.84%)、大全能源(6.48%)、通威股份(5.78%)、青鸟消防(5.55%)、南网科技(4.76%)。跌幅前十的个股是：通灵股份(-6.16%)、鹏辉能源(-5.59%)、同飞股份(-3.65%)、钧达股份(-3.55%)、晶科能源(-3.14%)、科华数据(-3.02%) 、宇邦新材(-1.84%) 、科士达(-1.83%) 、新风光(-0.72%)、聚和材料(-0.32%)。
储能、新能源车核心观点及投资建议
储能：根据GGII 最新调研数据统计，2022 年中国储能锂电池出货量达到130GWh，同比增速达170%。从出货产品应用看，电力储能仍是最大的应用领域，占比超70%，户用储能和便携式储能表现超乎预期，通信储能市场占比相对平稳。整体来看，2022 年全球储能市场延续2021 年的高速增长态势，在欧洲、北美、中国等主要市场需求快速增长带动下，储能电池出货量规模再创新高，其中电力储能电芯代表为宁德时代、比亚迪、亿纬储能等；户用储能电芯代表为鹏辉能源、新能安和派能科技。随着各大主要市场需求量的持续高增，我们看好2023 年中国储能锂电池出货量有望迎来进一步增长。
当前硅料、锂价格下跌有望进一步促进光伏电站和储能装机需求，随着2023 年中美大储项目的加速交付，储能产业链各环节有望同步受益，相关标的：1)受益于中/美大储市场需求高增的PCS/系统集成/运营商企业——盛弘股份、上能电气、南网科技、科华数据、科陆电子；2）布局高压级联技术的相关企业——智光电气、金盘科技、新风光；3）市场规模随储能装机量同步增长的储能温控/消防企业——英维克、同飞股份、青鸟消防。
新能源车：在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2023 年新能源车板块。据中汽协预计，2023 年国内新能源汽车销量有望达900 万辆级别，同比+35%，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。
锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。景气度维持高位的动力电池企业：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。
光伏、风电核心观点及投资建议
光伏：1 月16 日，国家能源局发布2022 年全国电力工业统计数据，截至12 月底，全国累计发电装机容量约25.6 亿千瓦，同比增长7.8%，其中太阳能发电装机容量约3.9 亿千瓦，同比增长28.1%。从发电装机累计容量来看，截至12 月底，水电/火电/核电/风电装机总容量 分别为4.1/13.3/0.6/3.7 亿千瓦， 分别同比
+5.8%/+2.7%/+4.3%/+11.2%，光伏装机总容量增速居各发电种类之首。从新增装机量来看，2022 年光伏新增装机量为87.41GW，同比+60.3%；水电/火电/风电新增装机量分别为23.87/44.71/37.63GW，分别同比+1.6%/-9.5%/-21.0%/。单月来看，12 月光伏新增装机量高达21.7GW，环比+190.50%。2022 年光伏行业景气度高涨，展望2023年，大型地面电站建设将成为行业增长的重要手段，集中式电站需求有望景气上行，2023 年光伏新增装机有望持续高增。
短期来看，光伏中上游价格正处于下行周期，从供给端来看：硅料供给周期拐点已至，硅料已不再成为行业内的卡脖子环节，随着2023年新增硅料产能的集中释放，光伏主产业链的整体有效供给有望迎来快速增长。从需求端来看：展望2023 年，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，受俄乌冲突影响，在能源短缺的形势下欧洲市场的光伏装机需求仍将维持高景气度，此外随着反规避调查影响的减弱，美国市场的装机需求也有望迎来释放。结合供需格局来看：硅料价格持续下行，主产业链利润将迎来重新分配，下游装机需求有望随着经济性的提升迎来高增。
从长时间维度来看，在“双碳”以及2025 年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：
1)技术、规模、成本领先的一体化龙头——隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份、TCL 中环；2)格局改善，有望迎来量利齐升的小辅材环节头部企业——宇邦新材、通灵股份、欧晶科技、赛伍技术、明冠新材；3）受益于新技术产业化加速的电池/浆料/胶膜龙头企业——爱旭股份、钧达股份、聚和材料、福斯特、海优新材；4)受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头——阳光电源、锦浪科技、固德威；5)受益于装机需求高增，盈利改善的EPC 企业——晶科科技、林洋能源、太阳能。
风电：从短期来看，进入2023 年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期来看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。
风险提示
新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。 | 电力设备与新能源行业周报：2022年国内光伏新增装机量达87.41GW 储能锂电池出货量达到130GWH |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 投资要点
事件：公司发布2022 年业绩预告，公司预计归母净利润30-33 亿元，同增75%-93%，扣非归母净利润24.7-27.7 亿元，同增72%-93%。2022Q4归母净利润1.69-4.69 亿元，同减44.76%-同增53.24%，环减86.53%至62.62%，扣非归母净利润0.43-3.43 亿元，同减57.34%-同增237.37%，环减96.07%至68.89%。受产业迅速降价+存货减值+徐州火灾资产减值+硅料投资收益亏损影响，业绩不及预期。
产业迅速降价硅片量利承压、2023Q1 有望边际修复。我们预计公司2022年硅片出货约30GW，同增约72%，其中2022Q4 出货约7GW，同增约46%。2022 年12 月起产业价格迅速下行，公司大幅减产影响2022Q4 出货约2GW；我们测算2022Q4 单瓦净利约5 分左右，2022Q4 硅料迅速降至15 万以下，公司计提存货减值+徐州工厂火灾计提资产减值，整体盈利承压。展望2023Q1，组件降价后下游需求迅速启动，推动行业排产提升，我们预计公司硅片出货将环比提升；2023 年1 月硅片龙头上调报价后，二线厂商亦跟随上涨，产业链价格企稳，我们预计硅片盈利修复至5 分以上，公司量利有望环比修复。2023 年公司硅片产能将一步扩张，随硅料供应充足+石英坩埚保供，我们预计2023 年出货50-60GW，同增67%-100%！
一体化布局如期进行、2023 年贡献业绩增量。公司参股合作协鑫包头颗粒硅项目，2022 年12 月顺利投产，我们预计2023 年权益产量2 万吨。
同时自建15 万吨工业硅及10 万吨多晶硅保障硅料供应，一期8+5 万吨我们预计2023Q2 投产，2023 全年硅料产量4 万吨，竞争优势进一步增强。电池方面，公司布局徐州24GW TOPCon 电池基地，一期14GW 我们预计2023Q2 投产，2023 全年出货预计10GW，享N 型电池超额收益，进一步贡献业绩增量！
盈利预测与投资评级：基于硅片竞争加剧，我们下调盈利预测，我们预计2022-2024 年净利润31/45/55 亿元（前值36/62/68 亿元），同比+82%/+45%/+20%，我们给予2023 年15xPE，对应目标价165 元，基于2023 年一体化将带来新业绩增长点，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 | 上机数控(603185)：产业迅速降价2022Q4硅片承压 2023Q1有望修复 硅料电池一体化静待收获 |
请总结该公司新股申购策略的主要内容 | 电池检测设备“小巨人”企业，2022 年业绩超7000 万元武汉蓝电成立于2007 年，“蓝和”（LANHE）系列电池测试系统可支持电池测试领域的绝大部分应用，包括材料研究、电池化成、容量分选、组合电池以及超级电容器的测试等。产品按输出功率可大致分为微小功率设备、小功率设备、大功率设备，其中微小功率设备、小功率设备合计收入占比超80%，是主要收入来源。
现已成为国内知名的电池测试设备生产企业，与清华大学、浙江大学、复旦大学、华中科技大学、中国科学院等较多知名高校、科研院所，珠海冠宇、贝特瑞、杉杉股份、宁德时代、中创新航、比亚迪、赣锋锂业、厦门钨业、德方纳米等电池或电池材料企业建立了长期的合作关系。2021 年实现营收1.13 亿元（+27.39%）、归母净利润4,614.87 万元（+16.54%），毛利率、净利率分别为62.86%、42.19%。
消费电子领域存量需求稳定增长，新能源领域扩产与研发预期创造增量空间研究级电池测试设备：面向研究、质检领域，根据公司测算，2021 年高校及科研院所用电池测试设备市场规模为16,911 万元至20,294 万元，公司市场占有率为21%至25%。企业类电池测试设备：用于产线化成、分容，按锂电池化成、分容设备占锂电生产设备整体价值的比例约为20%计算，2021 年锂电池化成、分容市场规模约127 亿元，预计2026 年达280 亿元，CAGR 约17%。下游：小功率电源测试多用于材料研究和消费电子领域；大功率电源测试目前需求集中于新能源行业（新能源发电和新能源汽车）。我们认为未来消费电子领域存量盘需求将稳定增长，新能源领域企业的扩产与研发预期为行业创造增量空间。
募投拟扩充电池测试设备产能1.855 万台，在研项目提升效能、丰富产品线技术：公司拥有45 项专利，25 项计算机软件著作权，高精度电池测试设备对标国外，具有国产替代属性。在研项目欲继续提升研究级电池测试设备的整体效能、重点研发产线用化成、分容测试设备以丰富产品线。客户：截至2022 年12 月31 日，公司在手订单金额（含税）为6,633.80 万元。随着锂离子电池的市场需求快速增加，主要企业类客户多有产能扩张计划，相应的对电池测试设备需求亦逐年增长，为经营业绩持续增长奠定了坚实的市场基础。募投：“生产基地建设项目”计划新增5,000 台微小功率设备、12,000 台小功率设备、1,500 台大功率设备和50 台化成分容生产线的产销能力，达产后将实现总标准产能54,450 台。
可比公司PE TTM 中值40.5X，公司发行后PE（2022）28.5X北交所公开发行底价为35 元/股，对应2022 年归母净利润PE 为28.45X（发行后），目前可比公司PE TTM 中值40.53X。整体来看，公司的研究级电池测试设备在行业中有较强竞争力，且盈利能力领先行业平均水平。考虑公司加大动力电池测试设备投入，未来伴随动力电池行业景气上行有望推动业绩增长，由于北交所最终公开发行价格尚未确定，若未来发行价对应估值较为合理则建议关注。
风险提示：客户自建电池测试设备的风险、毛利率波动风险、新股破发风险 | 北交所新股申购报告-武汉蓝电(830779)：电池检测设备“小巨人” 募投拟扩充产能、布局动力电池领域 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 事件：2022 年亏损大幅度收窄，收入、利润端均略超彭博一致预期。公司发布2022 年财报，年内实现收入34 亿元，同比增长27%；实现归母净亏损5.5 亿元，对应亏损率16%，较2021 年32%大幅度收窄；此外，Non-IFRS 口径下（主要是调整公允价值变动及SBC）归母净亏损4.8 亿元，对应亏损率14%，同样较2021年的31%大幅度收窄。收入、利润均略超彭博一致预期。
游戏业务：本轮自研产品周期预计仍处于释放中，关注后续重点产品上线进度。
游戏业务实现收入25 亿元，同比增长22%，在新产品的驱动下收入增速回正。
2022 年，公司先后在海外上线了《派对之星》（Flash Party，22 年4 月也在大陆市场上线）、《火力苏打》（T3 Arena，22 年5 月海外上线）、《火炬之光：无限》（Torchlight: Infinite，22 年10 月海外上线）和《浣熊不高兴》（Unhappy Raccoon，22 年10 月海外上线）等本轮产品周期中的重要产品。此外，根据Sensor Tower,存量产品中《香肠派对》表现亮眼，在全球iOS+Google Play 渠道总流水较2021年同比提升93%（包含汇率波动影响，以及海外的结构性增量）。展望未来，我们认为公司仍处于本轮自研产品周期的释放过程中，重点产品《火力苏打》、《火炬之光：无限》已在国内取得版号，有望于23Q2-Q3 相继上线贡献增量。此外，Pipeline 尚储备有四款产品，其中像素风格战棋游戏《铃兰之剑》（Sword ofConvallaria）有望于23Q2-Q3 开启海外测试；截止3 月末《心动小镇》TAPTAP预约用户近160 万,并已经进行了两轮测试。
信息服务业务：用户稳步增长，关注2023 年行业性的产品供给优化，所带来的的投放需求提升。信息服务业务实现收入10 亿元，同比增长41%，主要来自于TAPTAP 广告收入扩张的贡献。2022 年TAPTAP 平台国内MAU 达到4150 万，同比增长31%，游戏下载量8 亿次，同比增长38%，对应单个MAU 全年下载约19 次游戏，单次下载贡献广告收入1.2 元，同比均较为稳定。随着2022 年下半年以来国内游戏版号恢复常态化发放，游戏厂商待上线产品数量稳步增长，考虑到获得版号与产品上线之间，通常还存在付费测、调优的环节，有一定滞后性，我们看好2023 年暑期档优质产品的密集上线，所带来的推广需求扩张，推动国内TAPTAP 平台用户数、单用户下载量和广告价格的提升。此外，于2022 年上半年，云玩业务开启商业化，并逐步产生订阅收入，部分对冲服务器及带宽成本的增长，带动了信息服务业务整体毛利率的回升。
盈利预测与投资建议：考虑财报带来的增量信息，我们略微调整23-24 年的盈利预测：预计公司23-24 年分别实现收入44/55 亿元，同比增长29%/24%；实现归母净利润0.5 亿元/2.8 亿元，在收入规模扩展，和降本增效成果释放之下，2023年有望实现扭亏为盈。综上，我们认为公司本轮自研产品周期仍在释放，23 年行业性的供给恢复有望驱动TAPTAP 平台变现能力提升，收入端动力充足；加之22年人员优化、降本增效后，成本费用投入更加克制，有望实现利润端的更优表现，维持对于公司的“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；重点产品上线进度、流水表现不及预期风险；行业监管趋严风险。 | 心动公司(2400.HK)2022年财报点评：亏损大幅收窄 23年关注自研产品周期释放与行业的供给优化 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：公司发布2022 年度报告。报告期内公司实现营收198.48 亿元，yoy+1.7%，实现归母净利/扣非净利11.63/9.17 亿元，yoy+1.1%/7.0%。22Q4 单季度实现营收54.23亿元，yoy-11.6%，实现归母净利/扣非净利2.89/2.06 亿元，yoy-11.4%/-16.6%。业绩符合预期。
22 年全年营收业绩稳增，22Q4 业绩承压
公司2022 年实现营收198.48 亿元，yoy+1.7%，实现归母净利润11.63 亿元，yoy+1.1%，对应扣非净利润9.17 亿元，yoy+7.0%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别35.19/ 53.82 /55.24/ 54.23 亿元，yoy+7.0%/+10.4%/+6.0%/-11.6%，对应归母净利分别1.67/3.44/3.63/2.06 亿元，yoy-8.3%/+7.8%/+12.4%/-11.4%。
我们推断22Q4 业绩承压或系疫情拖累，客户提货放缓。
产销两旺，经营性现金流大幅回正
产销方面，22 年钢结构产量/销量分别350/326 万吨，yoy+3.2%/2.5%。其中22Q4产量103 万吨，yoy+18.3%。销量口径下，公司22 年钢结构吨归母/扣非净利分别356/282 元，yoy-1.7%/+4.4%，从扣非净利看吨盈利能力提升，可能系公司产效和成本控制能力提升。
现金流方面：22 年公司经营性现金流大幅回正，净流入6.22 亿元，同比多流入8.24 亿元。
22 年末产能同比高增，大订单增量增质
产能方面：22 年末公司钢结构年产能约480 万吨，较21 年420 万吨产能提升14.2%。
扩产未达到500 万吨计划主要系新厂产能爬坡、地方管控措施影响。22 年产能利用率为72.8%，yoy-7.8pct。我们推断主要系疫情叠加公司去年21 年新投产基地100 万吨产能缓爬坡所致。
新签方面：22 年新签销售额251.3 亿元，yoy+10.1%，其中材料订单250.4 亿元。
22Q4 新签55.6 亿元，yoy+0.7%。
订单结构：大订单增量增质。22 年公司承接大订单加工量95.0 万吨，yoy+12.8%；大订单金额62.2 亿元，yoy+31.1%。大订单占新签金额比为24.8%，较21 年上升4.0pct。
扩产增效步伐稳健，顺周期下、有望受益宏观形势向好短期看，钢结构下游需求向好、开工率较2023 年改善，公司产能利用率有望提升；中长期看：1）降本三板斧持续推进，生产成本有望持续下降：公司布置屋顶光伏，深化与宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢、舞钢等钢厂合作，发展智能化、自动化生产；2）公司精细化管理成果初显，吨折旧摊销费用有望进一步降低；3）22 年9 月受让48 万平工业用地，后续产能仍有提升空间；4）22 年受疫情影响，地方政府财政承压，补助较往年下降。若后续财政情况向好，2023 年政府补助有望修复。
盈利预测与投资建议：考虑到公司产能利用率可能提升，吨盈利能力提升空间充足。
我们预计公司2023-2025 年营业收入242.34、300.28、368.71 亿元，同比增长22.1%、23.9%、22.8%，归母净利润15.12（预测前值15.91）、18.93（预测前值19.69）、23.54 亿元，同比增长30.0%、25.2%、24.3%，对应EPS 为2.19、2.74、3.41 元。现价对应PE 为15.11、12.07、9.71 倍。维持“增持”评级。
风险提示事件：公司产能利用率提升不及预期，自动化智能化生产发展速度不及预期。 | 鸿路钢构(002541)22年报点评：22年逆势业绩稳增 扩产提效叠加需求顺周期、看好23年业绩高成长 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 在行业整体低迷的背景下，公司加大采购、研发和产业布局建设，产品优势、服务优势明显，龙头地位稳固，整体业绩稳健。考虑到生猪价格波动，我们调整2023-2024 年EPS 预测为2.34/3.32 元（2023/2024 年原预测为2.81/3.17元），考虑到海大集团并无完全可比公司，参考公司历史PE 中枢约在25-35倍，给予公司2023 年30 倍PE，目标价70 元，维持“买入”评级。
公司发布2022 年年度业绩快报及2023 年一季报预告，2022 年实现营收1047亿，同比+21.63%，归母净利29.5 亿，同比+79%，公司预计2023Q1 归母净利3.85-4.15 亿，同比91.82% - 106.77%，我们对此点评如下：
饲料稳定，生猪贡献，2022 全年利润大幅增长。分拆来看，2022 年在饲料行业上半年原材料价格大幅上涨，下游消费疲软背景下，公司饲料销量约2165 万吨（含养殖内销141 万吨），同比增长约10%。其中，我们判断，禽料销量增长5%，猪料销量增长5-10%，水产料销量增长10%，市场份额进一步提升。
受原材料成本上升、天气原因水产旺季不旺、产能利用率偏低等影响，公司2022年饲料盈利略有下滑；2022 年全年生猪养殖出栏约320 万头，养殖团队专业能力持续提升、成本下降，全年生猪养殖业务扭亏为盈（2021 年亏损约9 亿）；水产种苗、动保产品竞争力进一步增强，产品效果明显优于行业，业绩稳步增长。
生猪减亏，饲料稳定，23Q1 业绩增长。分拆来看，我们测算2023Q1 公司生猪出栏同比上升，尽管一季度行业猪价低位，但公司有做一定比例套保，生猪业务减亏明显，头均亏损低于行业平均，带动利润大幅增长。根据公司公告，23Q1饲料外销量约439 万吨，同比增长约5%，其中我们判断，禽料销量持平略增，猪料销量同比15%左右，水产料由于普水价格相对低位，整体销量略有下降。
吨利上，由于前期库存原料价格高位拖累，23Q1 吨利略有下滑，整体饲料业务经营稳健。
23Q2 饲料或迎量价拐点，全年主业利润弹性较大。展望后续，随着鱼流通节奏逐步恢复正常、水产品加工厂补库存，水产价格的逐步恢复、禽补栏积极性的提升、生猪存栏的逐步增加，我们预估Q2 饲料销量增长有望加快。而在原材料价格下行逐步传导下，Q2 吨利有望逐步提升，全年主业利润弹性较大。生猪养殖上，公司继续秉承期现结合策略，稳步朝着全年400-500 万出栏目标迈进。
风险因素：猪价上行不达预期；出现养殖疫情；饲料成本持续上行；食品安全事件；饲料子行业竞争加剧；消费恢复不达预期；异常天气影响。
投资建议：在行业整体低迷的背景下，公司加大采购、研发和产业布局建设，产品优势、服务优势明显，龙头地位稳固，整体业绩稳健。考虑到生猪价格波动，我们调整公司2023-2024 年EPS 预测为2.34/3.32 元（2023/2024 年原预测为2.81/3.17 元），考虑到海大集团并无完全可比公司，参考公司历史PE 中枢约在25-35 倍，给予公司2023 年30 倍PE，目标价70 元，维持“买入”评级。 | 海大集团(002311)2022年业绩快报及2023年一季报预告点评：生猪减亏 饲料2023年改善加速 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 报告摘要
本周硅料价格延续下跌走势，硅片价格小幅下跌根据硅业分会数据显示，本周国内硅料市场价格依旧延续下跌走势。其中，单晶复投料成交均价为19.78 万元/吨，周环比降幅为5.27%；单晶致密料成交均价为19.53 万元/吨，周环比降幅为5.52%。本周硅料价格持续下跌的主要原因系硅料供需基本平衡，库存相对持平，暂无止跌动力。本周硅片价格小幅下跌，其中，M10 单晶硅片（182 mm /150μm）成交均价降至6.42元/片，周环比降幅为0.62%；G12 单晶硅片（210 mm/150μm）成交均价降至8.05 元/片，周环比降幅为1.83%。组件端，目前部分散单价格跌破1.7 元/W。电池端，P 型电池利润情况普遍不太乐观，主流电池片报价维持在1.05-1.08 元/W。短期内，由于供需基本平衡，故预计4 月份硅料价格仍将延续目前的缓跌走势。随着未来上游硅料新增产能的释放，硅料供给或将逐步过剩，叠加后续终端对组件、电池片价格高位的接受度降低，硅料价格下跌或将传导至光伏整个产业链。彼时，下游光伏运营商有望受益于上游成本下跌，刺激光伏电站投资，从而规模增加增厚利润，提升业绩。
3 月全国全社会用电量同比增长5.9%，第一产业增长较快
根据国家能源局数据披露，3 月份，全社会用电量7369 亿千瓦时，同比增长5.9%。分产业看，第一产业用电量92亿千瓦时，同比增长17.1%；第二产业用电量5110 亿千瓦时，同比增长6.4%；第三产业用电量1212 亿千瓦时，同比增长14.0%；城乡居民生活用电量955 亿千瓦时，同比下降5.7%。1~3 月，全社会用电量累计21203 亿千瓦时，同比增长3.6%。分产业看，第一产业用电量266 亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量13817 亿千瓦时，同比增长4.2%；第三产业用电量3696 亿千瓦时，同比增长4.1%；城乡居民生活用电量3424 亿千瓦时，同比增长0.2%。3 月，第一产业恢复较好，呈现较快增长，用电量同比上升超17%，而第二产业增速相较于第一产业略有逊色，用电量同比上涨6.4%，第三产业则受到天气逐渐转暖及社会经济复苏影响，用电量同比增长14.0%，受天气整体转暖影响，供暖需求回落，城乡居民生活用电量同比上升0.2%。我们预计，未来随着我国经济逐步复苏，全社会电力消费水平有望稳步提升，用电量有望继续增长。
《2023 年能源工作指导意见》发布，加快规划建设新型能源体系
近日，国家能源局发布《2023 年能源工作指导意见》（以下简称：《指导意见》）。《指导意见》提出：一要持续增强供应保障能力。其中，全国能源生产总量达到47.5 亿吨标准煤左右，能源自给率稳中有升。原油稳产增产，天然气较快上产，煤炭产能维持合理水平，电力充足供应，发电装机达到27.9 亿千瓦左右，发电量达到9.36 万亿千瓦时左右，“西电东送”输电能力达到3.1 亿千瓦左右。二要深入推进结构转型。其中煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到18. 3%左右。非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到15.3%。稳步推进重点领域电能替代。三要稳步提高质量效率。《指导意见》还提到要通过夯实化石能源生产供应基础、提高能源系统调节能力、强化安全风险管控着力增强能源供应保障能力；通过大力发展风电太阳能发电、积极推进核电水电项目建设、加强化石能源清洁高效开发利用、积极推动能源消费侧转型、加快培育能源新模式新业态深入推进能源绿色低碳转型。此次《指导意见》的发布有利于深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系，加快推动发展方式绿色转型。以风光为代表的发电企业有望受益于内需扩大，增厚利润，提升业绩。
动力煤需求较为疲软，预计煤价将延续下跌趋势截至4 月14 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为1005 元/吨，环比上周下跌45 元/吨，动力煤价格继续下跌。产地方面，本周动力煤市场价格偏弱运行，主产地生产情况较平稳，主流煤矿积极兑现长协用户需求，落实中长期合同合理价格。
当前部分电厂机组设备处于春检状态，火电负荷继续下降，带动电煤需求走弱。需求方面，考虑到随着全国气温逐步回暖，北方供暖季基本结束，迎来居民用电淡季。在长协及进口煤的补充下，终端电厂补库压力较小，仍对市场保持观望态度，采购积极性较弱。整体来看，目前市场处于淡季，需求持续疲软，煤矿整体销售情况一般，部分煤矿库存偏高。综上所述，我们预计动力煤需求较为疲软，对价格支撑不强，煤价或将延续下跌趋势。
预计国内LNG 价格将下跌，美国天然气期货价格将震荡调整
截至4 月14 日，全国LNG 出厂价格指数为4,758.00 元/吨，环比上周上涨60 元/吨，涨幅为1.28%。需求方面，考虑到气温逐渐回升，北方供暖季已基本结束，居民供暖需求下滑，市场整体天然气需求或将有所下滑。供应方面，目前液厂气源供应较为稳定，我们判断管道气市场的供应或将延续充足状态。此外，由于上游不断降价出货，终端接货持观望态度，市场或将成交清淡。综合来看，国内天然气市场供需偏松，我们预计未来国内LNG 价格或将有所下跌。截至4 月14 日，美国天然气期货价格为2.11 美元/百万英热，环比上周期（4.7）上涨0.07 美元/百万英热，涨幅为3.43%。美国方面，供应方面，美国国内天然气整体较为充足，国内库存水 平较高。需求方面，美国天然气对外出口较为稳定。综上所述，我们预计美国天然气期货价格将震荡调整。
投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动了相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。
在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在如今光伏发电行业上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。且未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重不断提升，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。
推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【晶科科技】、【太阳能】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。
截至4 月14 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为1005 元/吨，环比上周下跌45 元/吨，动力煤价格继续下跌。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，入炉煤价有望继续下跌，火电企业成本端压力得到缓解。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、陕西等地的2022 年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价有望上浮，火电盈利能力将得到改善。受益标的包括【华能国际】、【华润电力】、【粤电力A】、【华电国际】等。
风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动。 | 环保、公用事业行业周报：《2023年能源工作指导意见》发布 非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 事件：2022 年公司营收8.34 亿元（+37.55%），归母净利1.46 亿元（+49.6%），扣非净利1.37 亿元（+52.4%）；23Q1 公司营收2.52 亿（+42.58%），归母净利0.37 亿（+45.22%），扣非归母0.39 亿（+54.64%）。盈利指标上，22年毛利率44.38%（-4.98pct），净利率17.51%（+1.41pct），销售费用率11.12%（-1.83pct），管理费用率8.62%（-1.94pct），研发费用率5.53%（-0.22pct）；23Q1 公司毛利率与净利率分别为43.58%/14.63%。
公司现货库存SKU 不断增加，深入参与客户新药研发。截至最新公司现货库存SKU 9.5 万+，其中常备分子砌块种类8.6 万+，科研试剂0.9 万种。22年分子砌块实现营收7.35 亿（+37.9%）；科研试剂收入0.99 亿（+35.1%），源于催化剂和配体产品种类大幅增长带动收入提升。
海内外同步布局，扩大全球服务能力。公司积极开展全球布局，在美，欧，印度三地设立区域中心，国内四个分仓位于天津/成都/武汉/深圳。22 年公司扩建印度和德国中心，预计23 年完成建设。22 年公司海外收入4.06 亿（+45.34%），占总营收48.62%，毛利率51.91%（+0.26pct）；国内收入4.28亿（+30.89%），占总营收51.32%，毛利率37.24%。
开拓新产品新领域，助力长期增长。对含硼产品系列，公司专注于研发并加大其市场宣传，打造品牌；针对含氟类产品线，23 年公司新设实验室及对应研发人员，着力于含氟产品系列开发；此外23Q1 公司正式切入生命科学，生物制药领域，以高品质血清为切入点，辅以配套产品打造国产细胞培养类一站式服务。
盈利预测与评级：预计2023-2025 年公司营收11.32/15.2/20.26 亿元，同比增长35.8%/34.3%/33.3%，归母净利1.99/2.74/3.78 亿元，同比增长36.5%/37.4%/38.1%。维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期，市场竞争加剧等 | 毕得医药(688073)2022年报及2023一季报点评：公司业绩延续高增长态势 持续开拓新产品新领域 |
请总结该金融工程期货市场评论的主要内容 | 【行情前瞻要点】
3 月1 日，股指期货主力合约IF2303、IH2303 和IM2303 小幅低开，IC2303 小幅高开；开盘后，IF2303、IH2303 震荡上行，偏强小幅上涨；IC2303 和IM2303 先抑后扬，小幅震荡上行，小幅上涨。2 月份，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9 和3.5 个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间。2 月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI 均明显回升，经济景气水平好于预期，将有助于股指期货上涨，也将有助于商品期货上涨。
预计日内IF2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位4153 和4183 点，4183 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位4068 和4056 点，4056 点短线支撑偏强。
预计日内IH2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位2796 和2804 点，2804 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位2734 和2726 点，2726 点短线支撑偏强。
预计日内IC2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位6412 和6428 点，6428 点阻力较强，日内难以突破，支撑位6318 和6292 点，6292 点短线支撑偏强。
预计日内IM2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位6970 和7024 点，7024 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位6879 和6879 点，6879 点短线支撑偏强。 | 2月PMI显著回升 股指期货IF2303和IH2303偏强小幅上涨 IC2303和IM2303小幅上涨 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 本期投资提示：
空调出货端：1 月空调行业内外销同比下滑明显。2023 年1 月空调行业实现产量1042 万台，同比下滑20.29%；销量1031 万台，同比下滑22.57%，其中内销434 万台，同比下滑22.34%，出口597 万台，同比下滑22.74%。产量方面，2023 年1 月空调产量同比有所下滑；内销方面，空调单月内销量延续下滑趋势；外销方面，空调单月外销量同比亦呈下滑趋势。
空调零售端：1 月双线均有较大幅度下滑。1 月空调线上、线下零售额双位数下滑。根据中怡康线下数据，1 月份空调线下零售量/额分别同比下滑30.2%/31.3%，线下销售同比持续负增长。根据通联数据显示，1 月份空调线上零售量同比下滑27.08%，零售额同比下滑23.53%。价格方面，1 月线下终端零售均价同比下降0.87%至4315 元，自2021 年来首次出现下滑趋势；线上行业零售均价同比上涨4.86%至3518.90 元。
冰洗线下销售持续下滑，海尔市占率保持领先。冰箱1 月线下零售量/额分别同比下降34.1%和34.6%，洗衣机线下零售量/额同比下降23.7%/24.6%。厨电方面：1 月烟灶零售持续下滑，新兴厨电均价变动分化。传统大厨电：根据中怡康数据，2023 年1 月油烟机线下零售量和零售额分别同比下降35.6%和35.8%，燃气灶零售量和零售额分别同比下降30.5%和29.9%，延续负增长态势。新兴厨电：2023 年1 月洗碗机线下实现销售量0.75万台，同比下滑35.38%，实现销售额0.56 亿元，同比下降33.42%，1 月洗碗机线下市场均价为7538 元，同比提升3.64%。厨房小家电：通联数据显示，2023 年1 月厨房小家电品类销售量、额情况分化。电饭煲销量同比下降34.89%，销额同比下降23.40%，均价同比增长17.64%；破壁机销量、额同比分别下降3.08%/3.98%，均价同比下降15.54%；养生壶销量、额同比分别下降18.66%/16.41%，均价同比提升2.75%。
生活小电器：机器人吸尘器销额提升，智能投影景气度低迷。清洁电器：根据天猫线上销售数据，2023 年1 月扫地机器人线上销量27.38 万台，同比下降22.94%，销售额4.59亿元，同比下降5.25%，均价1677.64 元，同比上升22.96%。1 月吸尘器实现线上销量52.86 万台，同比下降22.10%，销售额2.83 亿元，同比下降28.27%，均价535.78 元，同比下降7.92%。1 月洗地机实现线上销量18.29 万台，同比提升27.94%，销售额4.43亿元，同比下降1.51%，均价2421.80 元，同比下降23.02%。个护电器：根据天猫线上销售数据，2023 年1 月按摩椅线上销量7.17 万台，同比下降36.02%，销售额3.85 亿元，同比下降23.87%，均价5367.8 元，同比上升18.98%。智能投影：根据天猫线上销售数据，2023 年1 月投影仪实现线上销量35.82 万台，同比下降19.31%，销售额7.54 亿元，同比下降29.16%，均价2104.17 元，同比下降12.21%。
投资要点：2022 年11 月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。
我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）新消费：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技、科沃斯；推荐国内龙头地位稳固，海外需求放量在即的极米科技以及影院租赁业务持续复苏，车载业务有望打开公司长期成长天花板的光峰科技；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。 | 2023年1月家电零售和企业出货端数据解读：“消费提振年”明确促销费重点 春节节点提前影响1月白电销售 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 投资要点
事件：3 月28 日公司发布2022 年度报告。2022 年，公司实现收入803.5亿元，同比+22.2%；归母净利润2.9 亿元，同比扭亏；实现经调整归母净利润3.8 亿元，同比+15.7%。对应2022H2 公司收入404.6 亿元，同比+13.1%；经调整归母净利润1.9 亿元，同比-8.1%。公司业绩符合此前业绩预告的预期。
服务收入占比提升带动利润率增长，销售费用率有所提升：2022 年，公司毛利率为3.1%/ +0.3pct，这是由于随着SaaS+业务的高速增长，利润率明显更高的服务业务板块占比提升。经调整利润率为0.7%，同比-0.1pct，主要因销售费用率同比+0.3pct 至1.6%。销售费用率的提升主要是因为疫情冲击、营销投入增加、加大第三方平台品牌运营等原因。公司管理费用率为0.5%，同比-0.1pct，反映规模效应显现。
交易业务品类和客户结构均有改善：2022 年公司交易业务收入同比增长22%至794 亿元。酒水/ 其他类（主要是快消品）等较新进入的品类增速较高，分别同增48%/ 41%；而与地产链相关的家居建材类（同比-4.4%）、家电类（同比+0.1%）表现一般。公司直接触达的活跃会员店数同比+22.4%达7.6 万个，而公司对接渠道合作客户减少20%至1.3 万个，反映公司对终端会员店的把控能力逐步增强。
服务业务持续深化，SaaS+业务高增：公司2022 年服务业务收入7.95亿元，同比+81.5%，主要受益于门店SaaS+业务高增。2022 年公司付费SaaS+用户同比+66%，SaaS+收入同比+92%。随着公司SaaS+产品的不断改善，以及SaaS+业务的渗透率提升，未来还有较大增长空间。
盈利预测与投资评级：汇通达网络是下沉市场B2B 电商的龙头企业，公司为广大下沉零售店提供供应链及SaaS+服务，未来成长空间广阔。考虑到地产链及3C 数码等产品的终端需求情况，我们将公司2023~24 年经调整归母净利润预测从5.9/ 7.3 亿元调整至5.6/ 7.3 亿元，预计2025 年为8.7 亿元，3 月28 日收盘价对应P/E 为28/ 21/ 18 倍，考虑到公司稀缺性强、未来成长空间大，维持“买入”评级。
风险提示：门店开拓及新业务不及预期，竞争加剧等 | 汇通达网络(09878.HK)2022年年报点评：经调整归母净利润+16%符合预期 SAAS+增速亮眼 |
请总结该行业证券投资日报的主要内容 | 投资要点
重点推荐：仕净科技，景津装备，赛恩斯，美埃科技，高能环境，国林科技，英科再生，三联虹普，新奥股份，天壕环境，九丰能源，宇通重工，凯美特气，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，中国水务，百川畅银，福龙马，中再资环。
建议关注：金科环境，卓越新能，山高环能，ST 龙净。
全国碳市场碳排放配额（CEA）行情：2023 年3 月17 日，CEA 涨跌幅+1.34%；收盘价56.75 元/吨；成交量1001 吨；成交额56805.00 元。
两会强调绿色转型、污染防治与节能降碳，中央与地方预算资金有力支持。2023 年政府工作报告指出推动发展方式绿色转型。深入推进环境污染防治。加强城乡环境基础设施建设，持续实施重要生态系统保护和修复重大工程。推进煤炭清洁高效利用和技术研发。2023 年中央和地方预算草案明确，中央财政大气污染防治资金安排330 亿元（较2022 年+30 亿元），重点支持北方冬季清洁取暖。中央财政水污染防治资金安排257 亿元（较2022 年+20 亿元），主要支持长江保护修复、黄河生态保护治理、重点海域综合治理攻坚行动，做好农村黑臭水体治理试点。
水资源稀缺价值提升，关注政府端水价市场化&企业端技术驱动水资源再生降本。联合国近50 年来规格最高的涉水专题会议将于3 月22 日召开，聚焦清洁饮水和可持续发展。我国生活饮用水新国标将于4 月1 日起实施，部分指标限值提高，供水品质提升。关注政府端水价市场化，企业端技术驱动水价值提升。建议关注污废水资源化切入光伏【金科环境】，重点推荐重金属废水处理回用【赛恩斯】，净水臭氧设备【国林科技】。
关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气+环卫电动化赛道投资机会。
（1）技术驱动设备龙头：继续推荐产业链安全中的环境技术价值。①光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，成本、技术、品牌优势奠定2021 年份额超75%，单位价值量5-11 倍提升成长加速；水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线。建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，膜项目实力领先。污废水资源化与光伏龙头隆基签署合作框架协议，水指标+排污指标约束下，百亿空间释放。②半导体配套重点推荐【国林科技】臭氧设备龙头，公司自研产品已实现国产替代性能基础，样机已进入清洗设备厂商稳定性测试，交付放量可期。重点推荐【美埃科技】空气净化供应商，公司洁净室产品满足半导体级生产要求，效果对标海外龙头。洁净室规模扩大，高毛利耗材业务占比上升，发展稳定性与盈利能力提升。③压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新能源、砂石骨料等新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。（2）再生资源：欧洲碳需求驱动：①生物油疫后餐饮修复&欧洲限制UCO 进口，原料供应充裕，单位盈利回升。欧盟减碳目标持续升级，碳价维持高位，驱动生柴掺混比例提升，对棕榈油等原料限制下，UCOME 迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。②再生塑料减碳显著，欧盟强制立法要求到2025 年再生PET 占比不低于25%，2030 年不低于30%，重点推荐【英科再生】【三联虹普】。重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB 环保迎拐点+项目放量期。（3）天然气：全球气价回落，城燃毛差修复，继续看好具备核心资产的天然气公司。重点推荐【新奥股份】【天壕环境】【九丰能源】。（4）环卫电动化：政策发力启动全面电动化试点，成本压力环节经济性改善降本促量。销量空间10 年50 倍，22 年盈峰&宇通双寡头占近60%。重点推荐【宇通重工】【福龙马】。建议关注【盈峰环境】。
风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 | 双碳环保日报：《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》发布 稳步提升重点用能行业能耗限额要求 |
请总结该行业板块定期评述的主要内容 | 行业数据：1-2 月业务量增速4.6%。1）业务量：2 月完成业务量91.8 亿件，同比增长32.8%，其中同城、异地、国际件增速分别为20.6%、33.7%、63.6%，1-2 月累计看（可消除春节错峰因素），完成业务量164 亿件，同比增长4.6%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-8%、+5.6%、+35.7%。2）集中度：1-2 月CR8 85.1，同比下降0.2pct，较1 月下提升0.3pct；1-2 月累计份额：圆通（16.3%）＞韵达（14.5%）＞申通（12.4%）＞顺丰（11.2%）。3）单票收入：2 月单票收入同比下降2.7%。2 月行业收入849.7 亿元，同比增长29.3%，1-2 月累计收入1617.2 亿元，同比增长2.7%。
2 月单票收入9.26 元，同比下降2.7%，1-2 月票均9.86 元，同比下降1.8%。
上市公司业务量表现：申通增速最快。1）2 月业务量增速：申通（70.0%）>圆通（61.2%）＞行业（32.7%）＞顺丰（37.8%）＞韵达（13.6%）。2）1-2月累计业务量增速：申通（18.9%）>圆通（16.7%）>顺丰（12.8%）>行业（4.6%）>韵达（-12.8%）。除韵达下降外，各公司均增长，申通增速最快。
韵达仍处于网络恢复以及控量挺价策略中，可以以其票均收入逆势提升为佐证。3）环比看：2 月行业件量环比+27%，圆通环比+39.1%、申通环比+52.5%，韵达环比+38.4%，顺丰环比-8.2%。
上市公司快递收入增速：2 月收入增速：圆通（53.4%）>申通（58.8%）＞顺丰（37.1%）＞韵达（26.0%）；1-2 月累计收入增速：申通（15.9）>圆通（13.3）>顺丰（9.9%）>韵达（-6.9%）。
单票收入：韵达同比增幅最大，其他公司均有所下降。1）2 月单票收入：韵达单票收入2.60 元，同比+11.0%，增幅最高且金额领先圆通、申通；圆通2.54元，同比下降4.8%；申通2.42 元，同比下降6.6%；顺丰15.36 元，同比小幅下降0.5%，预计与产品结构变化相关。2）1-2 月累计单票收入：仅韵达实现增长。韵达2.66 元，同比增长6.8%；顺丰16.24 元，同比下降2.6%；申通2.53元，同比下降2.5%；圆通2.62 元，同比下降2.9%。3）环比看，因春节错峰因素，各公司环比均下降，圆通、韵达、申通、顺丰环比分别下降0.20 元、0.15 元、0.28 元及1.7 元。
快递板块年初以来股价表现弱于交运指数，我们认为两个因素，其一是件量：
1-2 月行业增速5%左右，相较于复苏逻辑下其他行业弹性并不显著，其二是价格：2 月中旬电商快递龙头公司对增量份额的诉求使得市场放大成为对格局恶化的担忧。针对这两点，其一义乌产粮区行业底价牢靠，终端价格已有所回升，其二我们此前分析全年件量增速节奏前低后高，根据3 月1-18 日交通部数据推算，3 月单量增速约3 成。我们认为2023 年行业件量增速有望超过市场预期的10%-15%，尤其3-4 月均有望实现30%+的增速，而一旦件量复苏，行业的短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势从市场端亦将得以缓和。我们在年度策略中强调23 年要尤其关注末端变化，我们判断有望在4 月中旬，市场情绪会发生更为重要的转变。
投资建议：1、电商快递：我们强调产业判断，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础。行业件量的适度修复将有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。核心标的：持续推荐圆通仍处于低估；看好韵达走出困境，拐点确认；关注申通继续优化力度。2、时效快递：顺周期、看鄂州。看好顺丰控股顺周期属性推动短中长期逻辑共振，持续“强推”。a）时效快递：居家经济与顺周期属性交互推升业务提速。我们预计2023 年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长；b）经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。c）多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。d）鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。简而言之，预期2023 年复苏背景下，公司收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。
风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 | 快递行业2023年2月数据点评：1-2月累计件量增速4.6% 价格情绪预计将有所缓和 持续关注末端变化 |
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【声明】
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【期货行情前瞻要点】
股指期货将偏弱震荡：IF2303 阻力位4045 和4068 点，支撑位4015 和3983 点；IH2303 阻力位2733 和2749点，支撑位2700 和2680 点；IC2303 阻力位6248 和6271 点，支撑位6200 和6170 点；IM2303 阻力位6864和6890 点，支撑位6792 和6727 点。
十年期国债期货主力合约T2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位100.69 和100.84 元，支撑位100.55 和100.49 元。
黄金期货主力合约AU2304 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位412.7 和413.6 元/克，支撑位409.7 和408.5元/克。
白银期货主力合约AG2306 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位4948 和4979 元/千克，支撑位4870 和4844元/千克。
铜期货主力合约CU2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位69200 和69500 元/吨，支撑位68500 和68300元/吨。
铝期货主力合约AL2303 大概率将偏强震荡，并将上攻阻力位18600 和18680 元/吨，支撑位18420 和18380元/吨。
锌期货主力合约ZN2303 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位23180 和23330 元/吨，支撑位22800 和22660元/吨。
镍期货主力合约NI2303 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位200000 和198000 元/吨，阻力位203100 和204200元/吨。
锡期货主力合约SN2303 大概率将偏弱震荡下跌，并将下探支撑位203900 和201500 元/吨，阻力位211400 和212300 元/吨。
螺纹钢期货主力合约RB2305 大概率将震荡整理，阻力位4179 和4201 元/吨，支撑位4130 和4117 元/吨。
热卷期货主力合约HC2305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位4270 和4295 元/吨，支撑位4213 和4200 元/吨。
铁矿石期货主力合约I2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位876 和873 元/吨，阻力位890 和893 元/吨。
焦炭期货主力合约J2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位2770 和2757 元/吨，阻力位2823 和2860 元/吨。
焦煤期货主力合约JM2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位1875 和1858 元/吨，阻力位1899 和1912 元/吨。
玻璃期货主力合约FG305 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位1508 和1496 元/吨，阻力位1526 和1540 元/吨。
纯碱期货主力合约SA305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位2845 和2819 元/吨，阻力位2920 和2931 元/吨。
原油期货主力合约SC2303 大概率将偏弱震荡下跌，并将下探支撑位546 和544 元/桶，阻力位558 和560 元/桶。
燃料油期货主力合约FU2305 大概率将偏弱震荡下跌，并将下探支撑位2832 和2800 元/吨，阻力位2875 和2891 元/吨。
沥青期货主力合约BU2306 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位3733 和3670 元/吨，阻力位3796 和3835 元/吨。
PTA 期货主力合约TA305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位5362 和5292 元/吨，阻力位5460 和5478 元/吨。
聚氯乙烯期货主力合约V2305 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位6267 和6229 元/吨，阻力位6376 和6409元/吨。
甲醇期货主力合约MA305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位2515 和2486 元/吨，阻力位2550 和2560 元/吨。
棕榈油期货主力合约P2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位8100 和8042 元/吨，阻力位8218 和8290 元/吨。
豆油期货主力合约Y2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位8822 和8750 元/吨，阻力位8912 和8958 元/吨。
豆粕期货主力合约M2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位3781 和3764 元/吨，阻力位3845 和3853 元/吨。
玉米期货主力合约C2305 大概率将偏强震荡，阻力位2876 和2889 元/吨，支撑位2858 和2851 元/吨。
棉花期货主力合约CF305 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位14350 和14400 元/吨，支撑位14080 和14060元/吨。
天然橡胶期货主力合约RU2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位12300 和12240 元/吨，阻力位12470 和12500 元/吨。
【宏观资讯和交易提示】
1、A 股全面注册制正式实施！证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。
证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165 部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面。
2、沪深交易所发布多部与全面实行股票发行注册制相配套的业务规则、指引及指南，涵盖全面实行注册制下发行上市审核、发行承销、持续监管、交易组织管理和投资者保护等环节的主要制度安排。主板改革方面，保留直接定价方式，新增定价参考上限；新增市场重大变化情况下引入网下投资者缴纳保证金、二次配售等应对机制；沪市主板网上投资者新股申购单位由1000 股调整为500 股；将严重异常波动股票、风险警示股票、退市整理股票等纳入重点监控范围。沪深交易所将于2 月20 日至3 月3 日接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，3 月4 日起开始接收主板新申报企业申请。
3、证监会、央行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》，明确满足规模大于2000 亿元或者投资者数量大于5000 万个等条件的货币市场基金，应纳入评估范围。重要货币市场基金持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5%，投资组合的杠杆比例不得超过110%。
4、证监会发布《欺诈发行上市股票责令回购实施办法(试行)》，明确股票发行人在招股说明书等证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，已经发行并上市的，证监会可以依法责令发行人回购欺诈发行的股票，或者责令负有责任的控股股东、实际控制人买回股票。回购股票应当以基准价格回购，投资者买入股票价格高于基准价格的，以买入股票价格作为回购价格。
5、证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，并同步发布相关配套监管指引，自3月31 日起实施。证监会有关部门负责人表示，对于VIE 架构企业境外上市，证监会将征求有关主管部门意见，对满足合规要求的VIE 架构企业境外上市予以备案，支持企业利用两个市场、两种资源发展壮大。同时，中国证监会与香港证监签订监管合作备忘录，以进一步加强有关境内企业香港上市相关事宜的监管合作。
6、证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，完善重组认定标准和定价机制，重组资产规模增加“超过五千万元人民币”的要求。为购买资产所发行股份的底价从市场参考价的九折调整为八折，进一步扩大交易各方博弈空间。
7、中国银行业迎来具有里程碑意义的重大事件。银保监会、央行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》征求意见。本次国内监管规制修订对中国银行业影响巨大而深远。新规是“巴III”国际监管改革在我国全面落地实施，有利于提高银行体系风险抵御能力、增强经营稳健性。新规拟于2024 年1 月1 日起正式实施，给商业银行预留较为充足的过渡时间。
8、《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》明确，将构建差异化资本监管体系，按照银行间业务规模和风险差异，划分为三个档次银行，匹配不同的资本监管方案。其中，规模较大或跨境业务较多的银行，划为第一档，对标资本监管国际规则；资产规模和跨境业务规模相对较小的银行纳入第二档，实施相对简化的监管规则；第三档主要是规模小于100 亿元的商业银行，进一步简化资本计量并引导聚焦服务县域和小微。
9、商业银行资本管理办法修订，首次明确投资资产管理产品资本计量标准。本次修订参照国际标准，提出三种计量方法，分别是穿透法、授权基础法和1250%权重，并详细规定各方法应满足的条件。其中，如能够获取底层资产详细情况，可穿透至相应底层资产，适用相应权重；如不满足穿透计量要求，可适用授权基础法，利用资产管理产品募集说明书等信息划分底层资产大类，适用相应权重；如前述两种方法均无法适用，则适用1250%的风险权重。
10、国务院国资委主任张玉卓指出，中央企业要加大新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、绿色环保等布局力度，强化航空航天、轨道交通、海洋工程、智能装备、芯片等高端制造业布局；2023 年在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合。
11、里士满联储主席巴尔金表示，他支持美联储本月加息25 个基点，并且也赞同以后继续这么做。高盛和美银预计，美联储还将加息三次，幅度均为25 基点。
12、大商所发布市场风险提示公告称，近期，影响市场运行的不确定性因素较多，铁矿石等品种价格波动较大。请各市场主体理性合规参与，防控风险，确保市场平稳运行。
【商品期货夜盘行情回顾及商品信息】
国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品普遍下跌，燃油跌2.1%，甲醇跌1.79%，纯碱跌1.54%，沥青跌1.12%，橡胶跌1.08%，短纤跌1.07%。黑色系全线上涨，农产品多数上涨。基本金属期货涨跌不一，沪锌涨1.07%，沪铝涨0.27%，沪铜涨0.16%，沪铅跌0.07%，沪镍跌1.37%，沪锡跌3.74%。
据国家发改委，近期生猪价格低位运行，猪粮比价低于5：1，处于过度下跌一级预警区间。发改委拟于近日收储2 万吨冻猪肉，并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储。
据国家发改委，本期国内成品油价格调价金额每吨不足50 元，2 月17 日国内成品油价格不作调整。
截至2022 年12 月底，全国生产原煤45 亿吨、原油2.05 亿吨、铁矿9.68 亿吨、黄金372 吨。中国矿业联合会向全国矿业工作者发出倡议书提出，大力提高矿产资源国内供应储备保障能力；聚焦能源资源领域“卡脖子”等技术难题，加强重大科学问题和关键环节攻关。
【期货行情分析与前瞻】
股指期货：
2 月17 日，沪深300 股指期货主力合约IF2303 开盘4099.0 点，开盘后，反弹遇阻回落，震荡下行，收盘在4034.6 点，下跌1.87%，最高反弹至4114.0 点，无力上攻4120 点阻力，最低下探至4032.4 点，跌破2 月6 日创下的近日低点4064.2 点支撑，但是在4030 点仍有较明显支撑，未能有效突破10 日、5 日均线阻力，跌破40 日均线支撑，盘中创下1 月13 日以来新低4032.4 点，短线继续下行压力增大。
上证50 股指期货主力合约IH2303 开盘2746.0 点，开盘后，反弹遇阻回落，震荡下行，收盘在2719.0点，下跌1.36%（按照收盘价下跌1.12%），最高反弹至2769.6 点，未能突破2770 点阻力，最低下探至2715.0 点，跌破2 月6 日创下的近日低点2723.0 点支撑，2022 年12 月20 日以来短线支撑2712 点支撑明显，未能有效突破10 日、5 日均线阻力，跌破40 日均线支撑，盘中创下1 月9 日以来新低2715.0 点，短线继续下行压力增大。
中证500 股指期货主力合约IC2303 开盘6294.4 点，开盘后，反弹遇阻回落，震荡下行，收盘在6236.6点，下跌1.05%（按照收盘价下跌0.79%），最高反弹至6309.0 点，无力上攻6326 点短线阻力，也未能突破6410 点阻力，最低下探至6222.2 点，跌破2 月8 日创下的近日低点6240.0 点支撑，跌破20 日均线支撑，短线继续下行压力增大。
中证1000 股指期货主力合约IM2303 开盘6928.0 点，开盘后，反弹遇阻回落，震荡下行，收盘在6849.8点，下跌1.21%（按照收盘价下跌0.86%），最高反弹至6940.6 点，无力上攻6951 点短线阻力，最低下探至6842.0 点，2 月3 日创下的近日低点6824 点支撑明显，跌破20 日均线支撑，短线继续下行压力增大。
2 月17 日，A 股全天震荡下挫，低位行业反弹成为日内主题，医药、煤炭股反弹，TMT、ChatGPT、芯片板块回撤。截至收盘，上证指数跌0.77%报3224.02 点，在阶段高位连跌3 日；深证成指跌1.61%，创业板指跌2.51%，万得全A 跌1.08%，万得双创跌1.9%；A 股全天成交9151 亿元，较上日1.19 万亿明显缩量。
北向资金净买入20.29 亿元，本周累计加仓超80 亿元。本周三大指数在后半周乏力下行，沪指周跌1.12%，深证成指跌2.18%，创业板指跌3.76%。
深交所就未盈利企业申请在创业板上市发布专项通知，主要内容包括：细化未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业；启用“预计市值不低于50 亿元，且最近一年营业收入不低于3 亿元”上市标准；取消红筹企业、特殊股权结构企业“最近一年净利润为正”的要求。
中证金融修订优化转融通业务规则，实现全市场转融券业务模式的整合统一。其中明确，主板注册发行股票上市首日即可纳入转融通标的证券范围；转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。
Wind 统计显示，下周共有42 家公司限售股陆续解禁，合计解禁33.09 亿股，按2 月17 日收盘价计算，解禁总市值为624.24 亿元。解禁市值居前三位的是华峰测控（88.64 亿元）、百奥泰（79.52 亿元）、石头科技（70.48 亿元）；解禁股数居前三位的是京东方A（7.18 亿股）、太阳能（5.88 亿股）、长城证券（3.84亿股）。
2 月17 日，港股早盘冲高后掉头向下，午后跌势持续扩大，恒生指数收盘跌1.28%报20719.81 点，周跌2.22%；恒生科技指数跌2.51%，周跌2.4%；恒生国企指数跌1.39%，周跌1.89%。大市成交897.39 亿港元。科技、汽车、内房股领跌，ChatGPT 概念降温，部分医药股强势。控股股东失联，华兴资本控股放量跌超28%。南向资金净卖出1.04 亿港元，腾讯控股遭净卖出9.9 亿港元。中国台湾加权指数收盘跌0.46%。
周五（2 月17 日），美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.39%报33826.69 点，标普500 指数跌0.28%报4079.09 点，纳指跌0.58%报11787.27 点。默克涨2.81%，安进涨2.69%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.69%，微软跌1.56%，特斯拉涨3.1%。中概股普遍下跌，叮咚买菜跌13.17%，知乎跌8.99%。
本周，道指跌0.13%，标普500 指数跌0.28%，纳指涨0.59%。
周五（2 月17 日），热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.14%，叮咚买菜跌13.17%，知乎跌8.99%，好未来跌7.18%，金山云跌6.79%，万国数据跌6.51%，图森未来跌6.08%，富途控股跌5.53%，微博跌5.26%，百度跌4.9%；涨幅方面，浪凡涨6.29%。中概新能源汽车股涨跌不一，蔚来汽车涨0.05%，小鹏汽车跌1.75%，理想汽车跌2.83%。
周五（2 月17 日），欧股收盘全线下跌，德国DAX 指数跌0.33%报15482 点，法国CAC40 指数跌0.25%报7347.72 点，英国富时100 指数跌0.1%报8004.36 点。本周，德国DAX 指数涨1.14%，法国CAC40 指数涨3.06%，英国富时100 指数涨1.55%。
技术分析显示，2 月17 日，股指期货IF 当月小幅高开，反弹遇阻回落，震荡下行，无力上攻2022 年7 月5 日以来中短线阻力4127 点，未能有效突破10 日均线阻力，盘中创下1 月16 日以来新低4059.2点，短线继续下行压力增大。
股指期货IH 当月小幅低开，冲高遇阻回落，小幅震荡下行，无力上攻2022 年6 月30 日以来中短线阻力2770 点，2022 年12 月13 日以来中线支撑2723 点支撑明显，未能有效突破10 日、5 日均线阻力，40 日均线支撑明显，短线继续下行压力轻度增大。
股指期货IC 当月小幅高开，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，跌破2022 年4 月27 日以来中短线支撑6262 点支撑，未能有效突破20 日均线阻力，短线继续下行压力轻度增大。
股指期货IM 当月小幅高开，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，无力上攻10 日均线阻力， 20 日均线支撑明显，短线继续下行压力轻度增大。
预期，股指期货IF 当月2023 年2 月大概率将偏弱震荡，阻力位4229 和4283 点，支撑位4006 和3957 点。
预期，股指期货IH 当月2023 年2 月大概率将偏弱震荡，阻力位2859 和2900 点，支撑位2677 和2584 点。
预期，股指期货IC 当月2023 年2 月大概率将震荡上涨，阻力位6532 和6701 点，支撑位6262 和6096 点。
预期，股指期货IM 当月2023 年2 月大概率将震荡上涨，阻力位7250 点和7378 点，支撑位6811 点和6636 点。
预期，2 月20 日，股指期货将偏弱震荡：IF2303 阻力位4045 和4068 点，支撑位4015 和3983 点；IH2303 阻力位2733 和2749 点，支撑位2700 和2680 点；IC2303 阻力位6248 和6271 点，支撑位6200 和6170 点；IM2303 阻力位6864 和6890 点，支撑位6792 和6727 点。 | 股指期货将偏弱震荡 原油、燃料油、锡期货将偏弱震荡下跌 铁矿石期货将震荡下跌 金、银、铜期货将震荡上涨 |
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容 | 公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入16.98 亿元，同比增长32.32%，归属扣非净利润3.37 亿元，同比增长117.19%。1）分产品营业收入看，公司22 年硅烷偶联剂、气相白炭黑收入分别同比变化34.16%、11.68%至14.94、1.13 亿元。2022 年业绩提升主要原因为公司主要产品总体量价齐增。2）分产品毛利率看，公司22 年硅烷偶联剂、气相白炭黑毛利率分别同比变化8.87、-14.36 个百分点至37.19%、2.83%。3）22 年硅烷偶联剂、气相白炭黑销量分别为5.84 万吨、0.50 万吨，同比变化10.38%、7.15%。4）三项费用率同比下降1.72 个百分点至6.5%。其中销售、管理、财务费用率同比增加-0.03、-0.56、-1.13 个百分点至2.01%、5.17%、-0.68%，2021年公司研发费用占收入比例为3.66%，同比增加0.23 个百分点。
公司是含硫硅烷龙头，22 年10 月5 万吨光伏级三氯氢硅已投产。1）公司目前拥有单套5 万吨三氯氢硅产能装置和全球产能最大的含硫硅烷生产线，其中含硫硅烷偶联剂产品连续六年经中国石油和化学工业联合会认定在国际与国内市场占有率均为第一，为国内含硫硅烷龙头企业。2）公司第二套5 万吨三氯氢硅及产能10000 吨/年白炭黑配套装置已于2022 年10 月进入试生产阶段，第二套 5 万吨三氯氢硅生产装置具备生产光伏级三氯氢硅的能力，一部分用于配合终端硅烷产品的生产，其余可用以生产光伏级三氯氢硅并直接对外销售，并于 2022 年11 月实现了光伏级三氯氢硅产品的对外销售。
公司全力推进重点项目建设，拟投资52 亿元建设新项目。1）公司3 万吨特种有机硅新材料项目、新型有机硅材料项目正有序推进，上述项目预计 2023年第一季度末达产。2）公司产能10000 立方米/年功能性气凝胶一期（3000立方）项目目前正在进行土建施工，二期建设功能性气凝胶产能7000 立方米/年，预计2024 年12 月完成建设。3）公司于22 年10 月发布公告宣布投资1 亿元成立九江宏柏新材料有限公司，并拟投资52 亿元建设“宏柏新材绿色新材料循环产业项目”，其中一期计划投资21 亿元；二期计划投资31 亿元，主要生产光伏级三氯氢硅、高纯四氯化硅、气相白炭黑等绿色新材料。
盈利预测与参考评级。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.85、0.97、1.16 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2023 年21-23倍PE，对应合理价值区间为17.85-19.55 元，维持优于大市评级。
风险提示。产品价格下跌的风险；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。 | 宏柏新材(605366)：22年归属扣非净利润同比增长117.19% 拟投资52亿建设硅基新材料项目 |
请总结该基金公司深度研究的主要内容 | 根据宏观经济、政策环境、利率走势、市场资金构成及流动性情况,通过深入的数量化分析和基本面研究,制定本基金股票、债券、现金等大类资产的配置比例、调整原则和调整范围。 | 每日一基：国富深化价值混合A(450004)：行业分散轮动、穿越牛熊、高夏普、选股交易突出、机构认可 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 行业动态
行业近况
3 月22 日，英伟达召开GTC 2023 大会，展示了公司在ChatGPT、半导体光刻、元宇宙、量子计算、智能驾驶等多领域的软硬件布局，发布及更新了包括H100 NVL GPU（适用于ChatGPT大模型部署）、PCIe H100 等硬件，以及AI超级计算服务DGX Cloud、光刻计算库CuLitho、GPU加速量子计算系统等多个具备行业代表意义的软件产品。通过GTC 2023，我们看到：1）公司预计ChatGPT对算力需求有望快速提升，英伟达前瞻布局GPU推理平台，结合公司在训练领域的优势地位，底层硬件架构的迭代升级或将进一步加速；2）硬件厂商的AIGC软硬结合生态初显雏形，公司预计NVIDIA DGXCloud有望通过云端服务加速强算力硬件及AI应用软件向下游商业公司渗透。我们认为，在ChatGPT持续渗透的背景下，高性能计算硬件与AIGC应用将逐渐形成飞轮效应，国内相关产业链公司也将有望在产业转型变革过程中深度参与，建议关注海光信息（未覆盖）、安路科技、澜起科技等。
评论
ChatGPT加速AI产业升级转型，英伟达训练与推理领域齐布局。我们认为GPT模型作为内存和计算密集型模型，对于训练及推理类任务均具备较高的需求。此次GTC上，英伟达推出了专用于训练大型语言模型（LLM）的H100NVL GPU，可处理拥有1750 亿参数的GPT-3 大模型，协助LLM处理成本加速下降，同时也以L4/L40 产品更新了推理产品线，进一步夯实英伟达在GPT模型训练及推理领域的龙头地位；此外，英伟达再次提及针对加速云数据中心的Grace CPU，并认为该产品未来有望在提高带宽的同时降低功耗，适配ChatGPT的推理工作负载。我们看到英伟达作为行业龙头正积极布局训练+推理的AI算力底座；同时ChatGPT的渗透也正推动AI产业加速转型升级。
不止于硬件，DGX Cloud AI超级计算服务打造多样化AIGC算力提供形式。
在本届GTC上，英伟达推出了DGX Cloud，即通过浏览器就可协助企业快速访问训练高级模型所需要的基础设施和软件。公司在GTC 2023 上公开指出，计划在未来以月租3.7 万美元的形式开放DGX Cloud实例（每个实例均集成了8 个H100 或A100 80GB GPU），通过软件收费模式提供强大的算力基础。我们认为DGX Cloud通过云服务的方式展现了硬件厂商在未来AIGC普及时代下软硬结合商业模式的雏形，同时该业务的推出或将进一步加快超强算力与AI应用库向下游商业公司的渗透速率。
估值与建议
我们维持覆盖公司评级、盈利预测和目标价不变。
风险
AIGC落地不及预期，宏观经济不振影响终端需求。 | 科技：全球观察-英伟达GTC 2023：CHATGPT底层硬件迭代加速 AIGC软硬结合生态初显雏形 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 事件：
公司公告2022Q4 季报， 实现营收282.9 亿元（ YoY+15.8% ，QoQ+22.3%），营业利润-12.4 亿元（同比收窄78.5%），净利润-15.5 亿元（同比收窄75.1%），经调整净利润-0.45 亿元（同比收窄98.7%）。
我们的观点：
1、运营情况：2022Q 用户数据保持稳健增长，MAU 达6.40 亿，DAU 达3.66 亿，DAU/MAU 同比/环比增速稳健，增速稳健；人均时长133.9 分钟再创新高，持续保持高用户粘性。
2、主要财务指标分析：整体营收稳健，国内业务继续保持单季利润为正，毛利率同比改善显著，经调整亏损大幅收窄至0.45 亿，年内降本减费成效显著。
3、线上营销服务：2022Q4 同比增长14.0%至151 亿元，2022 全年同比增长14.9%至490 亿元。四季度增长主要得益于平台广告主数量及广告主投放增加；细分结构上，内循环增速与GMV 增长趋势一致、品牌广告同比增长超20%、外循环仍较承压。
4、直播业务：2022Q4 同比增长13.7%，主要得益于直播平均月付费用户同比增长20.4%至5840 万人，直播月度ARPPU 达57.3 元；举办“快手直播聚光盛典”、“百大主播”评选活动，进一步鼓励创作者提供高质量直播内容；持续深化直播生态场景延展和相关基础设施建设，“理想家”业务开展仅半年累计交易额破百亿元。
5、其他业务：2022Q4 同比增长33.7%，电商GMV 同比增长30.0%达3124 亿元，月均动销商家数量同比增速超50%，不断强化平台品牌商品认知，116 大促期间，快品牌商品交易总额同比增长超80%；海外市场业务经营亏损收窄，海外用户使用时长超65 分钟。
盈利预测和投资评级 考虑公司外循环广告复苏仍不明显以及广告市场竞争激烈，我们下调公司盈利预测，预计公司FY2023-2025营收分别为1100/1228/1388 亿元，经调整归母净利润分别为 14/61/115 亿元， 对应SPS 为25/28/32 元， 对应PS 分别2.4/2.1/1.8X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP 估值，预计2023 年目标市值3327 亿元，Target Price77 元、88 港元，维持“买入”评级。
风险提示 活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。 | 快手-W(1024.HK)2022Q4财报点评：广告及电商业务稳步推进 国内业务实现全年经营利润转正 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 【核心组合】三一重工、晶盛机电、先导智能、杭氧股份、中兵红箭、北方华创、迈为股份、中国船舶、乐惠国际、罗博特科、徐工机械、恒立液压、上机数控、金辰股份、凯美特气、斯莱克、双环传动、华测检测、青鸟消防、侨源股份、永贵电器、华依科技
【最新关注】大丰实业、微导纳米、东威科技、苏试试验、陕鼓动力、捷昌驱动【重点股池】捷佳伟创、杭叉集团、奥特维、英杰电气、海目星、亚星锚链、国茂股份、巨星科技、新强联、中际联合、中微公司、安徽合力、浙江鼎力、春风动力、瀚川智能、华特气体、运达股份、利元亨、亚玛顿、天宜上佳、日月股份、杭可科技、中联重科、建设机械、华铁应急、聚光科技、杰克股份、先惠技术、上海沿浦、铖昌科技、和而泰
【上周报告】
【晶盛机电】深度：泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开【万里扬】深度：国内汽车变速器龙头，储能业务打开公司成长空间【机械设备】2023 年一季报前瞻：工程机械、半导体设备景气向上；新能源设备一季报业绩领先行业
【奥特维】大单提速，迈向光伏硅片+电池+组件设备一体化供应商【乐惠国际】啤酒设备龙头，精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”
【大丰实业】AI 赋能内容创意呈现，促进公司文体旅产业链全面升级【华锐精密】业绩符合预期，数控刀具产品升级+渠道拓展促业绩增长【中铁工业】业绩符合预期，拓展抽水蓄能、矿山等“第二曲线”市场【青鸟消防】业绩符合预期，向国际领先消防电子龙头迈进【中国黄金】黄金珠宝景气回升，培育钻石快速推进【核心观点】
【工程机械】中国挖掘机部分企业一季度出口大增，我们预计二季度工程机械销量同比增速拐点向上。根据草根调查和市场研究，CME 预估2023 年3 月挖掘机（含出口）销量2.5 万台左右，同比下降33%。其中，国内1.5 万台，同比下降约44%，出口1 万台，同比略降。2 月制造业PMI 升至52.6，稳经济措施进一步显现，基建需求拉动工程机械行业景气度回升。同时，中国小松挖机开工小时数76.4，同比增长61.2%，大幅转正。持续重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐杭叉集团、安徽合力、中联重科、华铁应急、中铁工业，关注浙江鼎力。
【锂电设备】预计2023 年新能源汽车销量及渗透率维持高增长，看好海外市场增速，重视锂电设备估值修复机会。欧洲2035 年将停售燃油车，新能源车渗透率预期继续提升，海外动力电池扩产进程加速，国际化布局领先的锂电设备企业优先受益。如全球锂电设备龙头先导智能已获得ACC、大众、Northvolt 订单，海外收入占比持续提升，有望充分受益于海外电动化提速。推荐锂电设备龙头先导智能、斯莱克、海目星、利元亨、杭可科技、联赢激光、先惠技术、威唐工业、百利科技；最新关注：瀚川智能。
【光伏设备】光伏HJT 产业化有望加速；铜电镀产业化进程开启，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头。硅片价格连续2 周持稳运行，硅料价格最大降幅4.58%，硅料供应逐渐充足，催生各环节开工率、扩产需求将提升，CPIA 预计2023 年国内光伏新增装机95-120GW。我们预计2023 年光伏HJT 产业化有望提速、TOPCon 进入扩产放量大年，电镀铜、钙钛矿新技术将加速研发落地，催生设备迭代需求；设备端重点看好电池+组件设备环节，关注铜电镀+钙钛矿新技术产业化进程，首选具平台化能力龙头。推荐晶盛机电、迈为股份、罗博特科、金辰股份、上机数控、奥特维、捷佳伟创、英杰电气、帝尔激光、高测股份、汉钟精机、亚玛顿等。
【半导体设备】半导体产业政策预期强化，中美科技脱钩，设备及零部件国产化提速。
高通、苹果、ASML 等外企高管集体访华，探讨维护全球产业链供应链稳定，日本政府表示将限制23 种半导体制造设备的出口，美日荷在全球半导设备处于垄断地位，而近期三国达成协议对中国芯片施加新的出口管制，我国半导体产业从去A 变为去A+去J，推荐美日荷垄断环节及国产化率低的设备环节。持续推荐北方华创、晶盛机电、芯源微、拓荆科技、微导纳米、新莱应材、华峰测控、罗博特科、英杰电气、聚光科技；关注中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技等。
【工业气体】预计国内工业气体市场空间近2000 亿元，海外三大可比公司5000-10000亿元市值；关注电子特气国产替代。2023 年3 月30 日稀有气体氙气、氪气、氖气出厂价分别为18.21 万元/立方、2414、550 元/立方，氖气价格企稳。重点推荐杭氧股份、侨源股份、凯美特气、华特气体、陕鼓动力，关注金宏气体、硅烷科技、福斯达。
【风电设备】海外政策持续加码，关注海上风电进程。我国首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”将投用，2022 年海上风电新增吊装容量516 万千瓦，看好国产替代、海上风电、风电出海环节。推荐新强联、亚星锚链、中际联合、运达股份、日月股份、五洲新春，关注东方电缆、海力风电、明阳智能等。
【通用设备】十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，全方位支持机器人行业发展，类比“新能源+”，战略意义重大。3 月15 日上海印发第一批《上海市智能机器人标杆企业与应用场景推荐目录》，提出请各区产业主管部门支持推动以机器人为代表的智能终端产业发展，培育一流营商发展环境。力争到2025 年，本市将打造10家行业一流的机器人头部品牌、100 个标杆示范的机器人应用场景、1000 亿元机器人关联产业规模。人口负增长背景下，机器人行业有望快速发展。3 月PMI51.9%，连续3 个月位于枯荣线上方，通用设备板块有望受制造业复苏，重点推荐双环传动、绿的谐波、埃斯顿、华锐精密、欧科亿；关注汇川技术、科德数控、海天精工、创世纪、国盛智科、纽威数控、凯尔达。
【检验检测】《质量强国建设纲要》提出，到2025 年质量基础设施更加现代高效。质量基础设施管理体制机制更加健全、布局更加合理，计量、标准、认证认可、检验检测等实现更高水平协同发展，建成若干国家级质量标准实验室等目标，打造一批高效实用的质量基础设施集成服务基地。推荐华测检测、苏试试验；持续关注广电计量、安车检测、国检集团。
【消费升级/海外出口】中央经济工作会议明确了2023 年的5 项重点工作任务，其中，着力扩大国内需求放在五大任务之首。中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，后疫情时代消费有望逐步复苏。重点推荐乐惠国际、春风动力、巨星科技，关注浙江鼎力、永创智能。
【培育钻石】印度2022 年1-12 月进、出口额累计同比增长32%、50%，进口端：2023年2 月印度培育钻石毛坯进口额0.63 亿美元，同比下降59.1%；进口额渗透率3.6%；2022 年1-12 月印度培育钻石毛坯累计进口额14.7 亿美元，同比增长32%。出口端：
2023 年2 月印度培育钻石裸钻出口额1.35 亿美元，同比增长7.3%，出口额渗透率5.4%。2022 年1-12 月印度培育钻石裸钻出口额累计17.2 亿美元，同比增长50%。
PaulZimnisky 预计2022 年全球培育钻石珠宝市场规模120 亿美元，同比增长38%。推荐中兵红箭、中国黄金、四方达、力量钻石、国机精工，关注沃尔德。
【油气装备】1-2 月全国天然气表观消费量635.9 亿立方米，同比增长0.1%，渤海油田2022 年新增油气探明储量创历史新高，油气装备景气度提升。关注中密控股、中海油服等。
风险提示：1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）中美贸易摩擦加剧风险；4）新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏的风险。 | 机械行业周报(2023年4月第1周)：日本限制半导体设备出口；持续推荐工程机械、通用设备、半导体设备 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周关注：深圳2022 年电子烟出口额达461 亿元，截至23 年2 月出口额达71 亿元，同比增长39%；英美烟草投资1000 万美元用于研发CBD药物。
深圳电子烟出口增长近四成（截至23 年2 月），继续保持全国最大电子烟出口城市地位
中国为全球最大的电子烟制造国和出口国，深圳更为全球电子烟生产和出口重镇，据海关统计，2022 年深圳市电子烟出口总值为460.9 亿元，占全国出口总值的68.3%；2023 年前2 个月，深圳市电子烟出口总值为71 亿元，同比增长38.9%，占全国电子烟出口总值的66.9%，继续保持全国最大电子烟出口城市地位。其电子烟出口主要特点有：1）绝大部分为民营企业以一般贸易方式出口。2023 年前2 个月深圳市民营企业出口电子烟60.9亿元，同比增长42%，占同期深圳市电子烟出口总值的85.8%；同期以一般贸易方式出口电子烟65.3 亿元，同比增长40.5%，占深圳市电子烟出口总值的92.1%。2）电子烟出口主要销往欧美等主流消费市场，对美国出口占比下降。2023 年前2 个月，深圳市对美国出口电子烟22.9 亿元，同比下降20.1%，占同期深圳市电子烟出口总值的32.3%，依然为深圳市电子烟出口最大市场，但占比较2022 年下降5.8 pct；同期对欧盟、英国和俄罗斯的电子烟出口额分别同比增长186%、90%和271%，出口额合计占比40.9%，此外对东盟出口4.2 亿元，同比增长130%，出口额占比达6%。
英美烟草投资1000 万美元研发CBD 药物，计划于今年开始一期临床研发英美烟草作为初始投资者向子公司AJNA BioSciences PBC 和Charlotte'sWeb 两家公司的新合资企业投资1000 万美元用于研发一种治疗神经系统疾病的CBD 药物，该合资企业计划于今年就该CBD 药物向FDA 提交研究性新药（IND）申请，并开始一期临床开发，投资完成后英美烟草持有该合资公司20%股份，AJNA 以及Charlotte's Web 分别持有40%股份。
Charlotte's Web 是全谱工业大麻提取物健康产品的市场领导者，而AJNABioSciences PBC 是一家专注于精神健康和神经疾病的植物药物开发公司，此次合作将充分利用Charlotte's Web 的专有工业大麻知识产权、临床和消费者数据，以及 AJNA 的实验室和监管服务以及临床专业知识。同时该合资企业将由AJNA 的首席医学顾问Orrin Devinsky 领导，其亦是FDA 批准的工业大麻药物Epidiolex 开发的首席研究员。
投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）工业大麻产业链：重点推荐-莱茵生物（全球CBD 提取龙头）（与医药组联合覆盖）。3）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。
风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；业务发展不及预期；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。 | 新兴产业研究周报：深圳电子烟出口增长近四成(截至23年2月)英美烟草投资1000万美元研发CBD药物 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 收入利润同比大幅增长，逐步走出集采影响。2022 年实现营收10.52 亿（+38.2%），归母净利润2.05 亿（+121.1%），在2021 年低基数情况下实现同比大幅增长，2022 年是关节国采执行的第一年同时受到疫情扰动，收入超过2020 年的收入体量表明公司的产品销量实现跃升，走出集采降价的短期影响。分产品看，髋关节置换内植入物收入6.55 亿（+39.5%），膝关节置换内植入物2.66 亿（+59.2%）；脊柱和创伤内植入物6000 万（-24.3%），同比下滑主要由于脊柱类耗材国采即将落地，经销商推迟理贝尔的脊柱内植入物的进货；同时公司为脊柱产品计提了未来销售价格折让拨备2000 万；定制产品及服务4695 万（+101.3%）。
毛利率下滑，净利率回升，各项费用率均有不同程度下降。2022 年毛利率为60.5%（-5.1pp），主要是由于集采范围内髋膝关节内植入物产品的销售价格下降导致。销售费用率17.1%（-7.5pp），年内由于疫情原因，部分线下的市场活动有所推迟。管理费用率11.2%（-2.6pp），研发费用率10.5%（-4.3pp），财务费用率-1.9%（-0.7pp）。另外公司对收购JRI 形成的商誉全额计提减值准备1836 万元。净利率为19.5%（+7.3pp），出现明显回升。
爱康医疗是人工关节领域的国产领军企业。公司成立于2003 年，是中国第一家将3D 打印技术商业化且应用于骨关节及脊柱置换植入物的国产龙头。
根据2019 年市场份额排名，公司在关节类产品的市场份额位居国内第三，国产第一。关节类植入器械的行业景气度较高，预计2019-24 年的复合增长率约16.87%。过往临床使用主要以进口产品为主，进口替代空间广阔，关节国采后加速医院覆盖和产品入院，提升国产龙头的市场份额。
风险提示：关节产品放量低于预期；市场竞争风险；医疗事故风险。
投资建议：爱康医疗是中国第一家将3D 打印技术商业化的人工关节领域龙头公司，公司产品线齐全，借助集采提升市场份额，加速进口替代，巩固龙头地位。骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点。当前国内关节手术渗透率较低，未来行业将维持高景气度。集采风险出清，看好公司长期成长潜力，预计2023-25 年归母净利润为2.67/3.51/4.63 亿元， 同比增长30.4%/31.6%/31.8%，当前股价对应PE 40/31/23 倍。综合绝对估值和相对估值，公司合理估值为12.87-13.98 港币，相较当前股价（23-04-14）有16.4-26.4%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 | 爱康医疗(01789.HK)财报点评2022年年报点评：收入同比增长38% 关节集采助力市场份额提升 |
请总结该债券市场定期研究的主要内容 | 后续展望:年内有超3 万亿待发,投资撬动效率仍待提升
发行规模预测:年内超3 万亿待发,二、三季度或为发行高峰
新增专项债:年内约2.7 万亿待发行,发行窗口或较去年推迟
再融资专项债:年内尚有超万亿待发,二季度发行力度将加大,关注隐债置换、地方债到期高峰下借新还旧压力
撬动效应预测:理论上可撬动基建投资近6 万亿,撬动能力仍待提升
今年以来专项债作资本金比例小幅回落,撬动杠杆也有所下降,专项债投资撬动能力仍待提升
若专项债用作资本金比例小幅上升至10%,理论上或可拉动基建投资近6 万亿,但实际撬动效应仍受领域投向、配套融资情况、项目建设进度等多因素限制,真实效果往往小于理论估算水平
建议:增加使用时效、加大投资撬动、完善偿债保障
新增专项债限额维持高位,可适度增加使用时效弹性,避免各地安排使用压力过大导致项目储备不佳、资金用途调整常态化,并提高资金使用效率、提升政府投资绩效
提升专项债作项目资本金比例,引导金融机构加大配套融资支持,充分发挥政府投资撬动能力
专项债延续大幅扩容、隐性债务显性化持续推进,地方债尤其是专项债付息已成为新形势下的刚性支出,需持续完善偿债保障机制,防范兑付风险
一季度发行特点:节奏前置规模再创新高,加大社会民生支持力度
专项债发行概况:节奏继续前置,规模再创新高
新增限额提前下达且保持较高水平的背景下,发行节奏继续前置,规模达1.52 万亿、再创新高
发行期限进一步延长,以20 年期为主、占比24.34%,10 年及以上期限合计占比超八成
发行成本同比小幅下降、季度内波动上升,且市场化水平持续提升
专项债发行结构:新增债占比超六成,民生领域支持力度加大
新增专项债占比超六成,完成限额进度均创历史新高,再融资专项债发行规模小幅下降,均用于偿还到期债券
除西藏外其余省份均发行专项债,山东、广东新增专项债发行较多,辽宁、内蒙古、贵州再融资专项债占比较高
募投领域继续聚焦稳投资、扩内需、补短板板块,“两新一重”占比约四成,民生服务领域的支持力度进一步加强,占比抬升至第二位,中小银行专项债加速发行
专项债用作资本金比例略有回落,超八成投向交通基础设施领域 | 地方政府专项债一季度回顾与下阶段展望：发行规模再创新高助力稳增长 付息压力加大需关注债务资产转化效率 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事件：2023 年1 月17 日，公司宣布特瑞普利单抗联合含铂双药化疗用于可手术非小细胞肺癌患者围手术期治疗的随机、双盲、安慰剂对照、多中心III期临床研究（Neotorch 研究，NCT04158440）已完成方案预设的期中分析，独立数据监察委员会（IDMC）判定研究的主要研究终点无事件生存期（EFS）达到方案预设的优效界值，即将递交新适应症上市申请。
肺癌根治术后仍存复发风险，临床需求亟待解决。WHO 统计数据显示，2020年中国新发、死亡肺癌病例数分别达到81.6 万、71.5 万，85%为非小细胞肺癌。20-25%初诊可手术切除患者中，30-55%可能面临复发，而目前术前新辅助或术后辅助化疗临床获益仅为提升5 年OS 率约5%。由此计算，每年至少约16 万非小细胞肺癌患者存在围手术期用药以避免疾病复发的临床需求。目前PD-（L）1 抑制剂已在晚期NSCLC 免疫治疗中显示确证疗效，但可手术患者使用空间尚集中于术前新辅助或术后辅助，覆盖手术前后全程的围手术期免疫疗法仍待开发。
特瑞普利单抗针对可手术NSCLC 患者，首次获得EFS 阳性结果。本次Neotorch 研究比较了特瑞普利单抗对比安慰剂联合含铂双药化疗用于可手术NSCLC 患者的疗效和安全性。入组患者接受特瑞普利单抗/安慰剂联合含铂双药化疗新辅助及辅助治疗，并在完成术后辅助治疗后接受特瑞普利单抗单药巩固治疗。含铂双药化疗方案由研究者根据机构诊疗常规进行选择，鳞癌患者给予紫杉类+铂类，非鳞癌患者给予培美曲塞+铂类。期中分析数据显示，该疗法可显著延长患者EFS，且未发现新的安全性信号。Neotorch研究成为全球首个取得EFS 阳性结果的肺癌围手术期免疫治疗III 期注册研究，特瑞普利单抗有望填补该领域临床需求空白。
前瞻布局围手术期疗法，特瑞普利单抗步入收获期。目前，公司积极推动特瑞普利单抗的治疗阶段前移、用药周期延长，积极拓展适用人群范围，开辟广阔市场空间。在围手术期的前瞻布局将真正实现特瑞普利单抗在肿瘤免疫治疗中“全线贯穿”的应用，有利于免疫治疗发挥临床疗效，符合肿瘤免疫的全球开发趋势。目前特瑞普利单抗的围手术期或术后辅助疗法已在肺癌、食管癌、肝癌、胃癌等大癌种研究中进入III 期临床阶段，有望于2024~2026年陆续上市，特瑞普利单抗正进入适应症收获井喷期。
盈利预测及投资评级。暂不考虑VV116 的商业化，预计公司2022-2024 年收入分别为15.60 亿元、26.62 亿元、44.81 亿元，同比增长分别为-61.2%、70.6%、68.3%；归母净利润分别为-20.21 亿元、-12.91 亿元、-3.33 亿元，对应EPS 分别为-2.06、-1.31、-0.34 元。考虑目前国内的抗疫形势和Omicron传播力，VV116 获批将为公司带来较大的收入弹性，期待VV116 的推进。
我们看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：研发失败的风险；项目推进不及预期的风险。 | 君实生物-U(688180)公司点评：特瑞普利单抗NSCLC围手术期III期成功 首次显著延长EFS |
请总结该行业统计数据的主要内容 | 芒果TV：1）2022年累计新上30部独播剧集，较去年同期减少19部；新上独播剧集总集数为864集，同比减少38%；2）2022年新上剧集总数同比减少23部至55部，新上剧集总集数为2443集，同比减28%。
腾讯视频：1）2022年累计新上60部独播剧集，较去年同期增加2部；新上独播剧集总集数为1657集，同比增加1%；2）2022年新上剧集总数同比减少18部至131部，新上剧集总集数为4860集，同比减少18%。
爱奇艺：1）2022年累计新上73部独播剧集，较去年同期减少1部；新上独播剧集总集数为1936集，同比增加1%；2）2022年新上剧集总数同比减少31部至135部，新上剧集总集数为5244集，同比减少25%。
优酷：1）2022年累计新上64部独播剧集，较去年同期增加5部；新上独播剧集总集数为1769集，同比减少8%；2）2022年新上剧集总数同比减少23部至98部，新上剧集总集数为4094集，同比减少28%。
整体：1）2022年在线视频平台累计新上227部独播剧集，较去年同期减少13部；新上独播剧集总集数为6226集，同比减少19%，占剧集总集数的49%，独播剧平均单部集数27集；2）2022年新上剧集总数同比去年减少95部至419部，新上剧集总集数为12651集，同比减少24%。 | 在线视频平台剧集数量跟踪：2022年在线视频平台剧集供给收缩 腾讯视频、爱奇艺独播剧集总集数同比持平 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 本周板块行情:本周,上证综合指数下跌0.04%,创业板指数下跌0.23%,沪深300 下跌0.95%,中信基础化工指数上涨2.59%,申万化工指数上涨3.08%。
化工各子行业板块涨跌幅:本周,化工板块涨跌幅前五的子行业分别为钛白粉(10.64%)、橡胶助剂(8.27%)、涤纶(5.80%)、合成树脂(4.74%)、其他塑料制品(4.08%);化工板块涨跌幅后五的子行业分别为膜材料(-0.26%)、钾肥(0.6%)、食品及饲料添加剂(0.71%)、轮胎(0.88%)、印染化学品(0.92%)。
本周行业主要动态:
环烯烃单体及聚合物材料领域即将打破国外技术垄断、实现国产化。1 月31日,阿科力科技(潜江)有限公司年产20000 吨聚醚胺、30000 吨光学材料(环烯烃单体及聚合物)项目,在潜江顺利开工,这也标志着我国在环烯烃单体及聚合物材料领域即将打破国外技术垄断实现国产化。阿科力科技(潜江)有限公司董事长朱萌介绍:“30000 吨的光学材料(环烯烃单体及聚合物),之前是日本垄断的,目前在全国范围内我们率先实现生产,是填补了国内的空白,也有望帮助下游企业大幅下降生产成本。”2022 年10 月17 日晚间,阿科力发布关于与潜江市高新技术产业开发区·江汉盐化工业园管委会签订投资协议的公告。公告表示,无锡阿科力科技股份有限公司拟在潜江市江汉盐化工业园投资建设的项目为:“年产20,000 吨聚醚胺、年产30,000 吨光学材料(环烯烃单体及聚合物)项目”,包括“20,000 吨聚醚胺、30,000 吨光学材料(环烯烃单体及聚合物)、1000 吨/年高纯硅溶胶、20 吨/年特种高耐热树脂、5,000 吨/年改性环氧树脂、25,000 吨/年聚醚”。该项目将分两期建设,一期项目约18 个月;二期项目约12 个月。(资料来源:阿科力、中国知网、化工新材料等)
中化蓝天100%股权拟被收购。1 月31 日,昊华化工科技集团股份有限公司(以下简称“昊华科技”)发布公告称,其控股股东中国昊华化工集团股份有限公司正在筹划涉及昊华科技的重大资产重组事项。昊华科技拟发行股份购买中化蓝天集团有限公司(以下简称“中化蓝天”)100%股权并募集配套资金。此次交易不会导致昊华科技实际控制人发生变更。昊华科技和中化蓝天均是中国中化控股有限责任公司成员企业,昊华科技子公司中昊晨光是国内为数不多的具有从研究开发、工程设计、成果产业化、生产经营一体化的氟化工企业。如若此次收购顺利完成后,将助力昊华科技进一步丰富氟化工产品种类。(资料来源:昊华科技、新浪财经、中化新网讯等)
投资建议:(1)受下游光伏装机量提升预期带动,看好国内光伏级EVA 未来景气度,建议重点关注:联泓新科。(2)近期我国地沟油价格有所回落,生物柴油企业盈利能力增强,海外生物柴油需求量持续增长,看好生物柴油行业景气度。建议重点关注:嘉澳环保。(3)硅基材料受新能源相关领域拉动,需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动,看好工业胶及建筑胶需求提升,建议重点关注:硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度,建议重点关注:三孚股份。硅基材料需求向好,龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生,建议重点关注:合盛硅业。(4)碳中和大背景下,看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业,建议重点关注:凯赛生物、华恒生物。(5)铬化学品行业整合完成,行业格局优化下头部企业控价能力出色,铬化学品价格经历多轮上调,提振公司业绩,建议重点关注:振华股份。(6)磷化工供需格局改善,今年以来磷矿石价格持续上行,商品磷矿供应偏紧,磷矿资源属性凸显,建议重点关注:云天化、川恒股份、兴发集团。(7)碳中和大背景下环保要求提升,催化剂领域市场空间广阔,多家公司实现国产替代进程,成长确定性强,建议重点关注:中触媒、凯立新材、建龙微纳。(8)国内纯碱市场持续向好,远兴能源作为国内天然碱法龙头,将受益于行业景气度上行,且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局,远期成长空间广阔,建议重点关注: 远兴能源。(9)化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张,持续夯实成本护城河,核心竞争力显著,且当前估值相对偏低,建议重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。(10)全球轮胎市场是万亿级赛道,疫情加速行业洗牌,国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额,有望保持快速发展,建议重点关注:玲珑轮胎、赛轮轮胎。(11)宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业,低成本优势构筑高盈利护城河,碳中和背景下迎来新发展机遇,建议重点关注:宝丰能源。
风险提示:宏观经济下行;油价大幅波动;下游需求不及预期。 | 化工行业周报：环烯烃单体及聚合物材料领域即将打破国外技术垄断实现国产化 中化蓝天100%股权拟被收购 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 事件：1 月17 日，国家能源局公布了2022 年光伏、风电新增装机规模达到86.05、36.96GW，占22 年新增装机的46%、19.8%。近期各大能源央企召开2022 年总结及2023 年工作会议，华能集团、国家能源集团、大唐集团2022 年投产新能源装机分别为1295、1180、782.5 万千瓦。
硅料产能持续扩张带动组件价格下行，23 年新能源装机有望显著放量。
2022 年光伏新增装机规模超2017 年，风光合计年新增装机超过1.2 亿千瓦，创历史新高，但21、22 年累计装机仍与十四五规划有一定距离。组件价格高企，叠加疫情影响，一定程度上减缓新能源装机节奏，而随着23 年硅料产能提升，组件价格将持续下行，同时在风电大兆瓦趋势下，风光项目发电成本将进一步下降。 2022 年开工但是延迟投产的项目将会成为23 年上半年投产项目，23 年增量项目将主要集中在下半年投产。此外，23 年长协煤价格将进一步稳固，进口煤比例提升也将使整体用煤价格下降，改善发电企业现金流情况，为新能源投资提供充足的动力。
绿电交易量持续增加，储能将与新能源形成双驱动。绿电参与市场化比例随风光电源比例提升而增长，电力系统的系统成本将进一步提高，导致绿电市场化交易电价存在下行压力。发电侧将通过配储的方式，对未来项目的收益率进行支撑，可关注发电侧储能相关政策；电网侧或用电侧的独立储能将利用持续拉大的峰谷电价差提升盈利空间，增加企业投资储能的动力。储能设备的增加也有望解决风光电源自身电能质量较差的问题，对绿电市场化交易和新型电力系统建设形成经济性和物理可行性的支撑。
投资建议：随着光伏、风电发电成本进一步下降，2023 年装机有望提速，新项目的收益水平有望提升。风光参与市场化交易量将带来电价下行压力，从经济性和电力系统建设需求方面，储能有望产生明显增量。推荐标的：中闽能源、三峡能源、南网储能、芯能科技，相关标的：福能股份、龙源电力。
风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、市场电电价不及预期。 | 电力及公用事业行业动态点评：组件价格下行叠加十四五装机规划压力 2023年新能源装机规模有望显著放量 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事项：
2023 年2 月27 日晚，公司发布2022 年业绩快报。报告期内公司实现营业总收入6.76 亿元，同比增长20.1%;归属于母公司所有者的净利润4821.69 万元，同比增长1.54%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1072.59 万元，同比减少24.12%;基本每股收益0.36 元。
评论：
疫情影响收入确认，环境监测业务承压。2022 年全国多地出现疫情反复，公司的设备上门安装、调试环节受到一定不利影响，收入确认也有所延缓致使公司营收增速（+20.1%）略有下降。我们认为主要依赖政府采购的环境监测业务承压是公司增速不及预期的主要原因。疫情结束有望显著减轻地方政府财政压力，我们预测2023 年该业务的增速或将重新回到2021 年水平（20%+）。
降低费用提升人效，利润仍有释放空间。截至22Q3 公司的销售费用率（28.3%）和研发费用率（23.17%）均高于往年平均水平，主要系公司2021 年的人员扩张所致（研发人员+121 人，销售人员+27 人）。目前公司各业务研发、销售团队建设已基本完成，我们认为公司费用率在2023 年有望得到明显控制，更多的利润或将释放。
政策强力助推，实验室分析仪器业务未来可期。2022 年9 月，国家相继出台企业创新减税、贴息贷款、中长期贷款等多项利好政策刺激高校、医疗、企业等下游对科研仪器的需求。公司当前超高液相色谱已推向市场（获得中科院订单），未来随着政策的逐步推进和公司产品线的不断完善，公司有望在实验室分析仪器领域收获更多订单。
投资建议：维持“强推”评级，2023 年目标价34.52 元。考虑到防疫政策的优化和贴息贷款政策的不断推进，我们维持原有预测不变：2023-2024 年公司净利润分别为1.20 和1.80 亿元，采用分部估值法，将公司的业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器。环保监测仪器板块我们选取公司的主要竞争对手聚光科技、雪迪龙、禾信仪器作为可比公司，给予2023 年目标PE 20 倍（聚光科技亦有高端科学仪器业务故给予一定折价）；高端科学仪器板块，我们选取鼎阳科技和普源精电作为可比公司，给予2023 年目标PE 50 倍。在假设各板块净利润占比与毛利润相同的情况下，给予公司2023 年目标价34.52 元。
风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 | 皖仪科技(688600)2022年业绩快报点评：业绩基本符合预期 降费提效+政策助推2023值得期待 |
请总结该行业板块简评的主要内容 | 核心观点：
AICC 大时代加速来临，ChatGPT 拉动AI 服务器需求提升。3 月24 日，OpenAI 宣布推出ChatGPT 的插件功能，赋予ChatGPT 使用工具、联网、运行计算的能力，该事件被类比于苹果的App Store 时刻。AIGC 大模型应用加速落地拉动对AI 服务器需求。据Trendforce 数据，预估2022 年搭载GPGPU 的AI 服务器约14 万台；预计2022~2026 年CAGR 达10.8%。服务器内部芯片、节点间的联接需要应用到多类高速接口芯片。
CPU-DRAM 间内存接口芯片。内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，以提升内存数据访问的速度稳定性，满足服务器CPU 对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。目前行业正从DDR4 升级至DDR5。
据JEDEC 定义，DDR5 时代，RCD 和DB 需支撑的传输速率从3200MT/s 提升至DDR5 第一子代的4800MT/s，且子代还在继续升级中。此外，DDR5 世代还需配置1 颗SPD、1 颗PMIC 和2 颗TS 等配套芯片，行业迎来量价齐升。澜起科技是目前全球唯二可提供DDR5 全套芯片的龙头厂商（其中，SPD 与聚辰股份合作提供）。
CPU-GPU 互联芯片。在AI 服务器中CPU 和GPU 互联通常使用PCIe 联接。PCIe Retimer 芯片是适用于PCIe 高速数据传输协议的超高速时序整合芯片，主要解决数据中心数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题，还可灵活地切换 PCIe 或 CXL 模式，多应用于NVMe SSD、AI 服务器、Riser 卡等典型应用场景。参考TI 官网产品价格，单颗PCIe 4.0 Retimer 约25 美金。澜起科技布局PCIe 较早，是全球可量产PCIe 4.0 Retimer 的唯一中国公司，且公司PCIe 5.0 Retimer 研发进展顺利。PCIe 还需要承担GPU与网卡、NVMe（存储）数据传输，因此会使用PCIe Switch 联接CPU、GPU、网卡和NVMe（存储），形成浅层且平衡的PCIe 树型拓扑，可实现从网卡和NVMe 进出GPU 的快速点对点传输；若单台服务器使用4 颗PCIeSwitch 芯片，参考TI 官网产品价格，单台服务器PCIe Swicth 价值量约3 美元。
其他接口芯片。GPU 互联芯片： AI 服务器中通常有8 个GPU 协同工作，为了保证高速互联的高带宽、低延时，GPU 之间通过英伟达自有协议NVLink/NVSwitch 联接，第四代NVLink 带宽达900GB/s。CPU 互联芯片： 服务器2 颗CPU 间通信通常采用CPU 厂商的自有协议，如Intel CPU 使用QPI 协议，AMD CPU 使用HyperTransport 协议。USB Redriver 芯片： 服务器箱体的USB 端口与服务器主板通信需要使用USB Redriver 芯片以降低传输过程信号损失的影响；参考宁畅X640 AI 服务器4 个USB 端口数量及TI 官网产品价格，单台服务器USB Redriver 价值量可达6.6 美元。根据帝奥微投资者关系记录，高速USB、服务器中的接口及重发器的推出标志公司进入服务器市场；助力打开更广阔的下游市场空间并受益于AIGC 时代对AI 服务器需求的提升。
投资建议。AIGC 推动AI 服务器需求增长，建议关注GPGPU/ASIC/CPU 厂商：海光信息（与计算机组联合覆盖）、龙芯中科、芯原股份等；服务器芯片厂商：澜起科技、源杰科技、杰华特、裕太微、聚辰股份、帝奥微等；服务器硬件厂商：工业富联、沪电股份、胜宏科技等；AIGC 应用：海康威视、大华股份等。
风险提示。AIGC 发展不及预期， AI 服务器出货量不及预期，国产厂商技术和产品进展不及预期。 | “AI的IPHONE时刻”系列5：CHATGPT拉动AI服务器需求提升 高速接口芯片在服务器应用广泛 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事项:
公司发布2022 年业绩预告,22 全年实现归母净利润252~272 亿元,同比增长207%到231%;22 全年实现扣非归母净利润260~280 亿元,同比增长206%到230%。其中22 年第四季度实现归母净利润34.7~54.7 亿元,同比增长53%到142%,环比下降63.5%到42.5%;22 年第四季度实现扣非归母净利润40.19~60.19 亿元,同比增长57%到136%,环比下降57.6%到36.6%。
评论:
硅料价格回归冷静,全年业绩增长明显,四季度业绩增长放缓。价格方面,22 年年初以来硅料价格持续上行,据PVInfoLink 数据,国内多晶硅致密料于22 年8 月份升至303 元/kg 峰值,22 年全年平均现货价为271 元/kg,为近五年新高,同比上涨46%。但进入12 月多晶致密料逐步降至240 元/kg,环比下降20%。受价格影响,第四季度增长放缓,预计硅料贡献利润70 亿元以上,但全年业绩仍增长明显。产能方面,公司在乐山有12 万吨高晶硅项目在建,预计23 年底建成;包头和保山各有20 万吨高纯晶硅项目在建,预计于2024年内竣工投产。其中保山二期项目公司注册资本预计增资40 亿元。据公司的投产规划,预计2024 年公司的硅料名义产能将达到75 万吨,龙头地位将进一步巩固。
电池环节产能在主材中最少,竞争格局良好,23 年有望迎来需求回升。行业降本增效趋势下,前三季度以来,PERC 电池出现结构性供需失衡,价格持续上行,公司10 月25 日166/182/210mm 电池片报价高达1.31 元/1.33 元/1.33元/W;较年初上涨0.22 元/0.21 元/0.21 元/W,随着短期供需变化,供给回升,第四季度价格回归冷静,据通威太阳能官网,12 月27 日182/210mm 电池片报价为1.07 元/1.06 元/W,较年初下降0.05 元/0.06 元/W,但伴随价格下降,23 年有望迎来需求释放。第四季度预计电池片业务贡献利润15 亿元。
组件业务进一步扩展,依托成本优势打造新增长极。公司组件业务逐步加码,继于盐城市投资40 亿元建设25GW 组件产能后,12 月13 日宣布于南通市投资40 亿元,建设25GW 组件产能,23 年底前有望投产。22 年第四季度组件业务处于发展初期,预计小幅亏损,但公司作为硅料和产业链的双龙头,依托成本优势,组件业务有望成为新公司新增长极。
投资建议:公司是硅料及电池片的双料龙头,同时进军组件业务将助力公司业绩新一轮增长。考虑硅料价格处于下降通道,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为262.2/177.1/205.3 亿元( 前值279.1/221.7/246.2 亿元),当前市值对应PE 分别为7/11/9 倍。参考可比公司估值,给予2023 年15x PE,对应目标价59.01 元,维持“强推”评级。
风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。 | 通威股份(600438)2022年业绩预告点评：22年第四季度业绩增长放缓 组件业务有望成为新增长极 |
请总结该策略投资周刊的主要内容 | 卷首语
ESG 指环境（Environment），社会（Social），治理（Governance）的英文首字母缩写，是投资和评估企业的新理念新方法。在分析和投资的决策过程中，不仅要重视企业的财务信息，也要重视ESG 非财务信息。考虑ESG 因素的投资也叫负责任投资，具有受托人责任，旨在推动公司把社会环境等要求融入到企业业务中去，降低风险，实现价值创造，产生长期回报。本系列主要从这一角度出发，针对国内外ESG 相关的政策和热点进行跟踪和梳理，为长期投资的方向和方法论提供参考。
研究结论
海外ESG 热点政策及事件回顾：环境方面，标普与联合国环境规划署推出衡量公司自然和生物多样性风险的方法——自然风险概况方法（Nature Risk Profile），覆盖公司对生物多样性的影响所产生的风险、公司依赖生物多样性而产生的风险以及由于接近生物多样性区域而产生的潜在风险。欧洲央行发布首套气候相关统计指标，帮助评估气候相关风险对金融部门的影响，并监测可持续金融市场的发展，包括可持续金融实验性指标、金融机构资助的碳排放分析指标，以及与气候相关的物理风险分析指标。
ESG 信息披露方面，IFRS 宣布下属的国际可持续标准理事会（ISSB）将于今年6月发布首个全球可持续发展和气候报告准则的最终版本。加拿大商业发展银行（BDC）宣布推出新的ESG 报告模板，旨在使加拿大风险投资和中端市场私募股权基金能够跟踪和报告其公司和投资组合中的关键ESG 指标。
国内ESG 热点政策及事件回顾：工信部等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，提出到2025 年，产业技术创新取得突破，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，产业生态体系基本建立的目标，针对光伏和新型储能产品和技术提出重点任务。
国新办发布《新时代的中国绿色发展》白皮书，其中介绍，新时代中国绿色发展的核心理念是坚持以人民为中心的发展思想，着眼中华民族永续发展，坚持系统观念、统筹推进，共谋全球可持续发展。白皮书还总结了新时代中国绿色发展的实践和成效，2012 年以来，我国以年均3%的能源消费增速支撑了年均6.6%的经济增长，中国成为全球能耗强度降低最快的国家之一。
深交所发布《深市上市公司环境信息披露白皮书》，《白皮书》立足我国环境保护政策和深市上市公司环境信息披露制度，通过分享深市上市公司环境信息披露优秀案例，推动上市公司强化环境信息披露意识，践行绿色发展理念。目前深交所已初步建立上市公司“自愿披露+特定事项强制披露”的环境信息披露模式，深市上市公司环境信息披露积极性、主动性近年来不断提升。
2021 年度，深市超过2300 家公司在年报中披露社会责任履行情况，近1600 家公司披露污染防治、资源节约、生态保护等信息，550 余家公司发布独立的社会责任报告或ESG 报告，信息披露整体质量以及关键环境议题的披露广度和深度不断提升。
《白皮书》还梳理了电力设备、汽车、医药生物等7 个重点行业的10 家上市公司环境信息披露优秀案例。这些公司披露的内容涉及碳排放管理战略、推动绿色低碳转型的具体措施及实施效果、能源及水资源使用情况、“三废”的处理及处置情况，碳排放、污染物排放等量化指标或数据等重要信息，具有一定代表性。
风险提示
一、国内外ESG 政策推进不及预期
二、宏观经济下行超预期
三、历史数据不代表未来业绩 | 东方证券ESG双周报第二十四期：《深市上市公司环境信息披露白皮书》发布 推动上市公司践行绿色发展理念 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 2022 年度营业收入20.79 亿同比上涨72%，净利润6.31 亿同比上涨100%根据业绩快报，2022 年吉林碳谷实现营业收入预计207,931.39 万元，较上年同期上升71.92%；归属于上市公司股东的净利润预计63,057.15 万元，较上年同期上升100.30%。截至2022Q3 原丝销量达3.77 万吨。我们调整吉林碳谷在2022-2024 年的盈利预测，净利润分别为6.31 亿元、9.34 亿元、12.69 亿元（原值7.30/9.52/14.09），EPS 为1.98/2.93/3.98 元，当前股价对应PE 为24.4X、16.5X、12.1X。考虑到碳纤维及原丝产品仍处于供不应求状态，吉林碳谷议价能力较强，且15 万吨原丝产能扩建项目已有生产线完成建设，新增产能不断落地，我们维持“买入”评级。
第四批专精特新“小巨人”，碳纤维原丝国内市占率近50%2022 年10 月吉林碳谷获得国家级专精特新“小巨人”称号。吉林碳谷主要从事聚丙烯腈基大丝束碳纤维原丝的研发、生产和销售，顺应市场需求主要致力于大丝束碳纤维原丝的开发，已经实现了24K、25K、35K、48K 和50K 的稳定大规模生产；大丝束领域为此后研发投入方向，力争实现75K、100K、480K 等系列产品稳定大规模生产。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为 61,425 吨，吉林碳谷国内碳纤维原丝销量合计 32,609.94 吨，占到了国内原丝消耗约一半，目前为国内最大专业碳纤维原丝生产企业。
国内需求持续提升+进口量持续下降，国产碳纤维仍将保持供不应求状态2021 年国内碳纤维需求62379 吨，其中进口量为33,129 吨占总需求的53.1%，2022 全年碳纤维各类产品总计进口量为2.9 万吨，进口依存度下降至34.89%。
风电、储氢瓶、航空航天等下游行业均处于增长态势，推动碳纤维需求的快速上升。进口量的下降与需求量的上升形成剪刀差，为国产碳纤维及原丝打开更广阔的市场空间。
风险提示：原材料价格波动风险、客户集中风险、下游增长低于预期风险。 | 吉林碳谷(836077)北交所信息更新：2022净利润同比增长100% 国产碳纤维供不应求持续受益 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 事项：
公司控股股东荣盛控股于2023 年3 月27 日与战略合作方AOC（沙特阿美全资子公司）签署《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.13 亿股（占总股本的约10%）通过协议转让的方式转让给AOC，转让价格24.3 元/股，转让股份的对价总额约246 亿元。同时荣盛石化与沙特阿美签署《战略合作协议》及项下一系列商业合作协议，建立战略合作关系。
评论：
实现原油长期稳定供应，牢筑公司炼化产业链稳定性。据公司披露，目前沙特阿美为公司最大的原油供应商， 2022 年公司向沙特阿美及其关联方购买了约603 亿元的原油等原材料，我们测算22 年公司向沙特阿美采购原油量约1200 万吨。根据新签署的《原油采购协议》，后续沙特阿美将向浙石化供应48万桶/日原油（折合年化约2400 万吨），占浙石化4000 万吨总体加工能力的60%，采购价格基于公开原油市场指标确定，期限为二十年。长期稳定的原油供应将牢筑公司炼化产业链的稳定性，单一供应商采购占比提升亦将增强公司原料采购议价能力。
拓宽海外业务渠道，公司业务结构将实现全面均衡发展。公司同时与沙特阿美签订化学品、精炼和化工产品框架协议，根据协议，沙特阿美将在在符合适用的出口批准、许可、配额和豁免的前提下，每年向公司采购80 万吨聚乙烯、聚丙烯等化学品，30 万吨/年化工产品及1.5 万桶/日精炼产品。随着浙石化两期项目的全面投产，公司在海外市场的业务布局渐有成效，在成品油稳定出口的基础上，产品购销协议的签订将进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，实现国内与海外业务的全面均衡发展。
资源分享与技术互补再上新台阶，双方资源优势整合助力公司长期发展。公司向沙特阿美提供舟山300 万立方米的原油储罐设施，后续沙特阿美将维持150 万吨的最低原油库存，并承担相应的补足义务；双方将利用各自优势进行技术互补，共享研究和开发的必要资源。2022 年沙特阿美原油产量约1150 万桶/日，折合年化约5.75 亿吨；23 年预计资本开支将达500 亿美元，较22 年提升近124 亿美元，其在技术创新和可持续发展方面具有显著优势。此次战略合作的达成将推动双方合作关系进入新阶段，助力公司实现长期可持续发展。
芳烃盈利率先回升，炼化行业景气有望底部上行。受近期原油跌价+调油需求增加影响，PX 价差持续扩大，本周PX 价差已增至2958 元/吨，较年初增长近52%；PX 单吨利润亦回升至1000 元以上。往后看，乌鲁木齐石化、辽阳石化、东营威联合计约375 万吨PX 产能将陆续进入检修期，部分产能降负后行业平均开工率约73%，而PTA 开工率仍维持相对高位且后续增量较多。我们预计公司PX 权益产能620 万吨为国内最大，有望充分受益于芳烃景气率先复苏。后续随着公司3 号乙烯、高性能树脂、高端新材料三大项目的陆续落地，叠加炼化行业景气底部上行，公司炼化资产价值有望实现重估。
投资建议：考虑到短期内原油价格波动仍然较大，下游需求恢复及新增产能投放尚需时间，因此我们下调公司22-24 年归母净利润预测分别至37.02、81.91、112.66 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.81、1.11 元（此前预测为0.62、1.08、1.40），当前市值对应PE 分别为39x、18x、13x。采用相对估值法，参考同行业可比公司及公司历史估值中枢，我们给予公司2023 年22 倍PE，对应23年目标价17.82 元，维持“强推”评级。
风险提示：原油价格大幅波动、协议签订及推进不及预期、下游需求不及预期、在建产能建设及释放进度不及预期。 | 荣盛石化(002493)引入沙特阿美战略投资合作点评：打通原油稳供应关键一环 炼化资产价值有望重估 |
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容 | 事件：2022 年公司营收625.7 百万美元（+22.23%），22 全年净利亏损226.85百万美元（21 年亏损347.87 百万美元）。生命CRO/生物CDMO/工业酶/细胞基因治疗收入占比分别为55.9%/19.2%/6.1%/18.7%。
生命科学CRO 服务板块：22 年实现营收3.61 亿美元（+14.2%），剔除新冠及汇率影响增速达22.6%，22 全年毛利2 亿美元（+8%），毛利率55.8%（-3.2pct），净利实现66.11 百万美元，经调整净利率18.3%。毛利率有所下滑主要源于成本端海外管理费用，运费及关税成本增加，销售产品结构变化，海外产能爬坡期。
生物CDMO 板块：22 年营收1.25 亿美元（+53.6%），海内外收入各占一半，22 全年毛利42.8 百万美元（+54.5%），主要源于项目数量，产能利用率，项目交付效率提升。22 年CDMO 板块毛利率34.2%（+2.8pct），净利亏损1.1 百万美元。
工业酶板块：22 年营收38.7 百万美元（+0.16%），22 全年毛利16.6 百万美元（+46.9%），毛利率42.9%（+13.6pct），21 年工业酶扭亏为盈，22 年净利2.9 百万美元。百斯杰22 年加强推广高附加值产品，改进生产工艺，盈利能力端显著提升。
细胞基因治疗：22 年营收1.17 亿美元（+70%），里程碑付款0.5 亿美元，销售分成0.67 亿美元。成本及费用端看22 年用于支持car-t 商业化供应成本0.65 亿美元，销售费用0.93 亿美元（-9%），管理费用0.81 亿美元（+71%），研发费用3.36 亿美元（+7%），22 年净利端亏损4.58 亿美元。
盈利预测与评级：预计2023-2025 年公司实现收入9.3/15.8/27.87 亿美元，同比增长48.6%/69.95%/76.4%；归母净利-2.12/-1.33/1.06 亿美元，同比增长6.66%/37.39%/180.32%。维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期，市场竞争加剧，海内外环境及政策影响等 | 金斯瑞生物科技(1548.HK)2022年报点评：22年净利亏损幅度缩窄 看好公司四大业务协同发展 |
请总结该行业投资周刊的主要内容 | 光伏需求潜力无忧,景气度季节性波动不改明后年高增长预期,近期制造产业链价格下行,有望刺激需求超预期释放,同时中下游环节或存在超额利润空间,建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的主辅材料环节以及格局较好的紧缺环节,新技术方面建议优先布局HJT 电池设备、TOPCon 电池以及在对新技术宽口径储备的龙头企业,电站环节亦值得关注。风电招标量维持高位,整体需求景气持续验证,海上风电高增长进入兑现期,整机价格持稳有助于稳定产业链盈利中枢。产业链方面,建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。新能源汽车全球景气度持续向上,短期情绪触底回升,看好需求持续较快增长,电芯等环节竞争格局较优,中镍高压,锰铁锂和复合箔材等新技术推动产业链升级;钠离子电池获产业重点关注,有望在某些细分领域实现应用。储能有望随新能源发电上量迎来快速发展,海外储能已开始绘制陡峭成长曲线,国内集中储能有望在政策等因素的支持催化下快速放量,在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。
本周板块行情:本周电力设备和新能源板块上涨4.95%,其中发电设备上涨6.16%,光伏板块上涨5.99%,风电板块上涨5.48%,锂电池上涨4.85%,新能源汽车上涨4.16%,核电板块上涨2.97%,工控自动化上涨1.16%。
本周行业重点信息:新能源汽车:乘联会:12 月新能源零售销量预计70.0万辆,同比增长47.4%,环比增长17.0%,渗透率31.8%。SNE Research: 2022 年1-11 月,全球动力电池装机量约为446GWh,同比上涨74.7%,其中,11 月全球动力电池装机量为57.2GWh。1 月6 日,国产特斯拉全系降价,最高降幅达4.8 万元,其中Model3 起售价22.99 万元,ModelY起售价25.99 万元。光伏风电:PV InfoLink:本周硅料均价环比下跌20.8%至190 元/kg;182mm 硅片、电池片、双玻组件价格环比分别下降21.2%、15.8%、3.4%至3.9 元/片、0.8 元/W、1.85 元/W。国家能源局:当前至2030年,推动新能源装机占比超过40%,发电量占比超过20%。储能:国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》提出:加强电力供应保障性支撑体系建设、加强新能源高效开发利用体系建设、加强储能规模化布局应用体系建设、加强电力系统智慧化运行体系建设。
本周公司重点信息:长远锂科:预计2022 年实现盈利14-16 亿元,同比增长99.82%-128.36%。比亚迪:公司12 月新能源汽车销售23.52 万辆,2022 年累计销售186.35 万辆,累计同比增长208.64%。东方日升&高测股份:双方签订《战略合作框架协议》,约定在N 型异质结超薄半片切片领域达成战略合作关系,第一年内东方日升应向高测股份销售10GW以上的210 半棒,并向高测股份采购10GW 以上100 微米厚度及更薄厚度的N 型异质结半片超薄硅片。鑫铂股份:公司发布2023 年非公开发行A 股股票预案,拟募资13.45 亿元用于建设年产 60 万吨再生铝项目、数字化建设项目以及补充流动资金。中来股份:公司年产16GW 高效单晶电池智能工厂项目一期8GW 中首批4GW 项目部分产线已实现量产,计划于2023 年1 月底全面量产。一期剩余4GW 预计2023 年一季度完成设备安装。国轩高科:子公司合肥国轩高科动力能源、宜春国轩电池、桐城国轩新能源分别获得政府补助3,027 万元、5,089 万元、1.54 亿元。
风险提示:价格竞争超预期;国际贸易壁垒风险;投资增速下滑;政策不达预期;原材料价格波动;疫情影响超预期。 | 深度*行业*电力设备与新能源行业1月第2周周报：光伏产业链价格续跌 《新型电力系统发展蓝皮书》发布 |
请总结该策略投资周刊的主要内容 | 多维热点主题观察：
政策主题聚焦：近期产业政策热度相对提升最明显的主题为科技、消费产业，通过对近期政策热点进行统计建议关注剃、数字出版、食品包装、口罩、园林等主题。同时建议关注数字货币、汽车制造、生物燃料、呼吸机等近期政策新提及板块（过去半年未提及）。
投研热点聚焦：近期研究报告热度相对提升最明显的主题为科技、消费产业；通过对近两周中信证券研究部外发研报热点进行统计，宠物概念、碳纤维、有机硅、饲料、超级电容主题研报主题热度居首。
机构调研热点聚焦：从市场机构调研综合热度结果看，无人零售、汽车产业链、激光、储能等主题热度较高。
多维共振主题包括：汽车产业链、食品加工、核电、房地产、铅、仿制药。
基本面与短期资金观察：2022年12月31日至2023年01月13日，火电、新材料、再生金属营收和净利润Wind一致预测和北向资金共振。
火电：2022年营收和净利润Wind一致预期增速分别上调0.37 PCT、上调8.40 PCT，截至2023年01月13日北向资金近一周流入8.57 亿元，近一月净流入11.79 亿元；
新材料：2022年营收和净利润Wind一致预期增速分别下调0.04 PCT、上调0.34 PCT，截至2023年01月13日北向资金近一周流出70.60 亿元，近一月净流入70.68 亿元；
再生金属：2022年营收和净利润Wind一致预期增速分别上调0.21 PCT、下调0.12 PCT，截至2023年01月13日北向资金近一周流入15.57 亿元，近一月净流入12.39 亿元；
多维舆情主题方向投资建议：综合短期政策热度边际变化、中信证券研究部关注热点与市场资金流动变化，建议关注：1、能源转型主题：核电、储能、汽车产业链；2、春节与消费复苏主题：食品加工、房地产；3、其他主题：无人零售、宠物概念。
风险因素：政策数据源未覆盖所有部门；投研主题热点覆盖不全面；机构调研数据覆盖不全面；主题一致预期中公司覆盖不全面。 | 算法决策系列：主题热点投资聚焦：关注汽车产业链、储能、食品加工、房地产、无人零售、宠物概念相关主题 |
请总结该公司公司简评的主要内容 | 受下游需求不振+新品研发投入大影响，2022 全年业绩略低于预期公司发布2022 年业绩快报，预计2022 年全年营业收入13.2 亿元，同比+1.87%，归母净利润2.18 亿元，同比-28.04%。利润下降主要原因是：（1）2022Q4 受疫情影响员工到岗率较低、下游客户开工时间缩短。（2）2022Q4 工控行业下游需求持续磨底，公司产品的下游应用结构仍以传统行业为主，传统行业需求复苏节奏更慢。（3）公司面向新能源等新兴行业的中型PLC 产品研发投入大且目前尚未放量，伺服电机低价推广拉低整体利润率。由于公司2022 年业绩受下游需求不振以及研发投入加大影响，我们下调盈利预测，2022-2024 年公司归母净利润预计为2.18/3.43/4.41 亿元（原值分别为 2.58/3.53/4.73 亿元），EPS 分别为1.55/2.44/3.14 元，当前股价对应 PE 为30.9 /19.6/15.3 倍。考虑到通用自动化景气度有望底部回升，公司开拓新能源等新兴市场，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
宏观经济复苏+人口红利消退，通用自动化设备需求提升，公司业绩弹性大在防疫政策优化落实以及 2023 年经济稳增长的核心基调下，宏观经济有望逐步复苏，制造企业开工率、员工到岗率有望提升。我国人口数量进入负增长时代，中长期看需要加速提高制造业自动化率，提升附加值。2022 年9 月以来企业中长期贷款同比增速持续高增，产业改造升级的需求下，自动化设备需求提升。公司在传统行业具备强客户粘性，下游需求逐步复苏后公司业绩具备较大弹性。
公司积极拓展新能源等领域，高附加值新品放量后盈利能力将提升新能源领域自动化设备需求饱满，根据MIR 数据，2022Q4，国内OEM 市场规模整体下滑，但锂电池行业仍同比正增长。公司以PLC 起家，技术实力强，我们认为公司面向新能源领域研发的高价值量中型PLC 产品放量后、伺服电机进一步放量规模效应显现后毛利率有望稳步提升，带动公司整体利润水平的提升。
风险提示：下游需求复苏节奏不及预期、新品市场拓展不及预期等。 | 信捷电气(603416)公司信息更新报告：行业底部业绩承压 看好传统下游需求复苏和高价值PLC放量 |
请总结该宏观经济定期研究的主要内容 | 2022年,我国经常项目顺差升至历史次高,资本项目逆差扩大,交易引起的储备资产增加。对外经济部门经受住了资本流出增加、汇率宽幅震荡的考验,国际收支延续自主平衡格局。
2022年,我国经常项目顺差为仅次于2008年的历史第二高,占名义GDP比重仍位于合理区间。经常项目顺差增加主要由于货物贸易顺差扩大、服务贸易逆差缩窄。全年外需对经济增长发挥了重要的拉动作用,但四季度在海外需求放缓的影响下,外需拐点已然出现。
2022年,资本项目逆差为历史第三高,主要由于直接投资流入减少,短期资本净流出三四季度趋于收敛。虽然2022年人民币汇率呈现大开大合的震荡走势,境内金融市场出现阶段性外资净流出,但市场担心的“资本外流-汇率贬值”的恶性循环并未形成,资本项目逆差占GDP仍处于合理区间,短期资本净流出也在下半年快速收敛。四季度,在海外紧缩预期放缓、中美利差倒挂收敛,国内优化政策调控、经济复苏前景改善的背景下,外资重新回流,人民币汇率也企稳回升。
全年来看,基础国际收支表现依然强劲,有效抵御了短期资本流动冲击。受直接投资流入大幅减少影响,基础国际收支顺差同比有所下降,但规模仍为历史第四高,依旧覆盖短期资本净流出。2023年,随着海外需求放缓和国内经济重启,经常项目和基础国际收支顺差或趋于下降。同时,国内经济复苏前景改善也将缓解短期资本流出压力,预计基础国际收支顺差仍能有效对冲短期资本流出。
外汇储备名减实增,国际储备资产多元化再次提速。2022年,我国储备资产累计增加1000亿美元,其中,货币黄金储备增加35亿美元,外汇储备增加982亿美元。全年,央行公布的外汇储备余额下降1225亿美元,这主要反映了汇率和资产价格折算的负估值效应2207亿美元,贡献了外储余额降幅的180%。四季度,国际收支口径的货币黄金资产项在自2009年二季度以来再次增加,显示当期央行动用了外汇在国际市场上购买黄金。近年来,主要经济体普遍增持黄金储备,我国黄金储备占储备资产比重低于全球主要经济体的平均水平,未来在国际储备资产配置的多元化和分散化方面仍有提升空间。
风险提示:海外货币紧缩超预期,地缘政治局势发展超预期,国内经济复苏不及预期。 | 深度*宏观*2022年国际收支分析报告：经常项目顺差扩大 短期资本净流出收敛 国际收支趋于自主平衡 |
请总结该金融工程市场定期研究的主要内容 | 政策端，2月政策情绪量化结果热点集中于科技自立与国家安全、地产后周期、消费复苏主题，建议持续关注软硬件国产化和数字经济主题；景气端，科技与消费板块基本面指标持续维持短期高位，上游周期品景气度小幅上行；流动性端，2月新增交易热点集中于计算机、传媒、轻工等行业。综合多维因素，长期看策略模型2023年03月推荐配置为：计算机、通信、传媒、机械、消费者服务、农林牧渔；结合边际变化趋势建议关注电子、基础化工。
政策文本分析：政策红利聚焦自主可控与数字经济，春耕周期推动农林牧渔政策强度增加
长期配置视角看：市场在成长与价值风格切换间存在分歧，受地缘政治事件与NLP热点主题催化，科技产业成为短期焦点，建议持续关注国产软硬件自主可控。一、二线城市二手房交易复苏超预期，家电、建材等地产后周期同样受到市场关注，但二手房销售的延续性和向新房销售的传导仍然存在争议，持续关注高频房产交易数据与政策变化。
月度跟踪视角看：从2月情绪量化结果看产业政策红利横向对比，政策情绪量化排名靠前的行业分别为：农林牧渔、汽车、消费者服务、国防军工，热点集中于消费复苏、地产后周期、科技自立与国家安全等主题。
基本面景气度量化：科技与消费板块基本面指标持续维持短期高位，上游周期品景气小幅上行
高景气维持视角：高景气行业建议关注通信、传媒、机械、农林牧渔、消费者服务，以上板块中期成长预期与短期景气水平均处于历史高位，细分赛道建议关注文化娱乐、稀土及磁性材料、旅游及休闲。
低估值景气上行视角：建议关注建筑、石油石化板块，估值处于中期底部且中期成长预期与短期景气水平均处于历史较高水平。
行业流动性测算：关注2月环比变化，新增交易热点集中于计算机、传媒、轻工制造等行业，消费者服务、商贸零售流动性环比小幅下降。
行业流动性：2023年2月综合交易量、机构行为、两融数据看，我们测算行业流动性绝对位置相较过去三年历史处于高位的行业包括计算机、传媒、轻工制造；下降的行业包括消费者服务、商贸零售。
风险提示：政策数据统计未覆盖所有部门；景气度模型拟合的行业逻辑可能发生变化；短期利好政策发布不及预期；逆全球化趋势加剧。 | 基本面量化中观配置系列(2023-03)：成长与价值风格持续博弈 均衡配置下关注数字经济与周期机会 |
请总结该金融工程期货市场评论的主要内容 | 【正文】
【声明】
本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。
【期货行情前瞻要点】
股指期货将震荡下跌：IF2303 阻力位4000 和4015 点，支撑位3950 和3930 点；IH2303 阻力位2653 和2672点，支撑位2628 和2618 点；IC2303 阻力位6245 和6262 点，支撑位6188 和6132 点；IM2303 阻力位6821和6855 点，支撑位6769 和6696 点。
十年期国债期货主力合约T2306 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位100.36 和100.46 元，支撑位100.23 和100.16 元。
黄金期货主力合约AU2306 大概率将震荡上涨，并将上攻阻力位435.0 和435.5 元/克，支撑位430.3 和429.0元/克。
白银期货主力合约AG2306 大概率将偏强震荡，阻力位5110 和5150 元/千克，支撑位5027 和5000 元/千克。
铜期货主力合约CU2304 大概率将偏弱震荡下跌，并将下探支撑位66600 和66000 元/吨，阻力位67600 和67800 元/吨。
铝期货主力合约AL2304 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位18000 和17840 元/吨，阻力位18210 和18290元/吨。
锌期货主力合约ZN2304 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位22300 和22000 元/吨，阻力位22540 和22700元/吨。
镍期货主力合约NI2304 大概率将偏弱震荡下跌，并将下探支撑位170000 和166500 元/吨，阻力位178400 和180000 元/吨。
锡期货主力合约SN2304 大概率将偏弱震荡下跌，并将下探支撑位175300 和170000 元/吨，阻力位187000 和188400 元/吨。
螺纹钢期货主力合约RB2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位4276 和4246 元/吨，阻力位4318 和4332元/吨。
热卷期货主力合约HC2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位4369 和4339 元/吨，阻力位4412 和4424 元/吨。
铁矿石期货主力合约I2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位909 和903 元/吨，阻力位923 和926 元/吨。
焦炭期货主力合约J2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位2773 和2750 元/吨，阻力位2818 和2830 元/吨。
焦煤期货主力合约JM2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位1874 和1860 元/吨，阻力位1913 和1929 元/吨。
玻璃期货主力合约FG305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位1598 和1587 元/吨，阻力位1629 和1638 元/吨。
纯碱期货主力合约SA305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位2814 和2787 元/吨，阻力位2855 和2871 元/吨。
原油期货主力合约SC2304 大概率将大幅震荡下跌，并将下探支撑位485 和475 元/桶，阻力位511 和515 元/桶。
燃料油期货主力合约FU2305 大概率将偏弱震荡下跌，并将下探支撑位2680 和2650 元/吨，阻力位2761 和2793 元/吨。
甲醇期货主力合约MA305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位2484 和2475 元/吨，阻力位2542 和2554 元/吨。
玉米期货主力合约C2305 大概率将偏强震荡，并将上攻阻力位2841 和2849 元/吨，支撑位2824 和2816 元/吨。
棉花期货主力合约CF305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位14080 和14000 元/吨，阻力位14220 和14290元/吨。
天然橡胶期货主力合约RU2305 大概率将震荡下跌，并将下探支撑位11730 和11600 元/吨，阻力位11940 和12000 元/吨。
【宏观资讯和交易提示】
1、《求是》杂志发表国家领导人重要文章《加快建设农业强国 推进农业农村现代化》。文章指出，必须把加快建设农业强国摆上建设社会主义现代化强国的重要位置。保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事。
2、央行党委召开扩大会议强调，要精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作。加大对民营小微企业支持力度，继续推进民营企业债券融资支持工具。坚持“房住不炒”定位，推动房地产市场平稳健康发展。
央行召开2023 年金融稳定工作会议指出，我国金融运行整体稳健，风险可控。要继续压实金融风险处置各方责任，积极稳妥压降存量高风险机构。要加强金融风险处置机制和能力建设，加大追赃挽损和反腐问责力度。要加快推进金融稳定保障体系建设，完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度。
3、央行3 月续作MLF“加量不加价”。央行3 月15 日开展4810 亿元MLF 操作和1040 亿元7 天期公开市场逆回购操作，当日有40 亿元逆回购和2000 亿元MLF 到期，实现净投放3810 亿元。此次续作MLF 的中标利率为2.75%，已连续八个月保持不变。东方金诚认为，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，MLF 增量释放积极稳增长信号，利好市场情绪。
4、据央行初步统计，2022 年末，我国金融业机构总资产419.64 万亿元，负债382.33 万亿元，同比分别增长9.9%和10.3%。其中，银行业机构总资产379.39 万亿元，负债348 万亿元，分别增长10%、10.4%；证券业机构总资产13.11 万亿元，负债9.89 万亿元，增长6.6%、5.8%；保险业机构总资产27.15 万亿元，负债24.45 万亿元，增长9.1%、11.3%。
5、今年前两个月我国经济企稳回升。国家统计局公布数据显示，1-2 月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资（不含农户）增长5.5%，增速均较去年12 月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%，由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%。统计局表示，下阶段要加快政策落实落地，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，努力实现质的有效提升和量的合理增长。
6、美国硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后遭最大股东 “捅刀”，沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。周三瑞信欧股收盘跌超24%，创纪录最大单日跌幅，美股收盘则大跌14.14%。市场恐慌情绪蔓延，欧洲三大股指收盘均暴跌超3%，美国三大股指收盘涨跌不一，美油、布油大跌约4%。避险资产集体走高，COMEX 黄金期货涨0.65%，欧美主要国债收益率普遍下跌（20-40）个基点，美元指数纽约尾盘涨1.05%，欧元兑美元跌1.45%。
7、瑞士央行、瑞士金融市场监管局就市场不稳定发表声明。瑞士央行表示，如有需要，将向瑞士信贷集团提供流动性支持。瑞士金融市场监管局指出，与瑞士信贷保持着非常密切的联系，并获得了与监管法相关的所有信息，瑞信当前的资本率与流动性状况仍符合要求。两个部门进一步指出，美国银行业的问题不会对瑞士金融市场构成直接传染风险。
8、美联储：将于7 月推出FedNow 即时支付服务，并提供有关准备工作的详细信息；通过FedNow 服务，美联储正在创建一个具有弹性、适应性和可访问性的前沿支付系统。
9、高盛：将2023 年美国经济增速预期下调0.3 个百分点至1.2%，因银行业风波将迫使中小型银行收紧放贷标准以保持足够流动性，这将对整体需求状况带来拖累，从而降低经济增速。
10、美国2 月零售销售环比降0.4%，预期降0.3%，前值升3%；核心零售销售环比降0.1%，预期降0.1%，前值升2.3%。
11、美国2 月PPI 同比升4.6%，预期升5.4%，前值修正为升5.7%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值修正升0.3%。核心PPI 环比持平，预期升0.4%；同比升4.4%，预期升5.2%。
【商品期货夜盘行情回顾及商品信息】
1、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，燃油跌4.19%，沥青跌2.99%，LPG 跌2.5%，20 号胶跌2.48%，甲醇跌2.3%，橡胶跌2.12%。黑色系全线下跌，焦煤跌2.32%，热卷跌1.88%，焦炭跌1.81%。农产品多数下跌，菜油跌3.05%，豆油跌2.12%，白糖跌1.77%，棕榈油跌1.66%。基本金属全线收跌，沪锡跌4.17%，沪镍跌3.4%，沪铜跌3.15%，不锈钢跌2.31%，沪锌跌2.01%，沪铝跌1.55%，沪铅跌0.2%。
2、国家统计局公布数据显示，1-2 月份，我国生产原煤7.3 亿吨，同比增长5.8%；进口煤炭6064 万吨，同比增长70.8%。生产原油3417 万吨，同比增长1.8%；进口原油8406 万吨，同比下降1.3%。生产天然气398 亿立方米，同比增长6.7%；进口天然气1793 万吨，同比下降9.4%。
3、据中钢协，3 月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产215.17 万吨，环比下降3.08%；生铁日产192 万吨，环比下降4.13%；钢材日产202.51 万吨，环比下降10.39%。
4、欧洲统计局数据显示，2022 年欧盟在液化天然气和管道天然气上的支出达到2080 亿欧元，为2021年的3.3 倍。
5、波罗的海干散货指数涨1.01%，报1603 点。
【期货行情分析与前瞻】
股指期货：
3 月15 日，沪深300 股指期货主力合约IF2303 开盘4017.2 点，开盘后，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，收盘在3986.4 点，下跌0.16%（按照收盘价下跌0.06%），最高反弹至4024.2 点，未能有效突破4023 点阻力，最低下探至3983.2 点，2022 年10 月31 日以来中短线支撑3983 点支撑明显，跌破5 日均线支撑，短线下行压力轻微增大。
上证50 股指期货主力合约IH2303 开盘2669.0 点，开盘后，反弹遇阻回落，微幅震荡下行，收盘在2647.4 点，下跌0.16%（按照收盘价下跌0.02%），最高反弹至2676.6 点，无力上攻2682 点短线阻力，最低下探至2646.2 点，2637 点支撑明显，跌破5 日均线支撑，短线下行压力轻微增大。
中证500 股指期货主力合约IC2303 开盘6218.0 点，开盘后，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，最高反弹至6258.8 点，未能突破6262 点阻力，最低下探至6212.0 点，6208 支撑明显，未能有效突破5 日均线阻力，短线初步止跌企稳反弹走高。
中证1000 股指期货主力合约IM2303 开盘6800.0 点，开盘后，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，最高反弹至6854.8 点，无力上攻6871 点阻力，最低下探至6786.8 点，3 月14 日收盘价6775.8 点支撑明显，未能有效突破5 日均线阻力，短线初步止跌企稳反弹走高。
3 月15 日，A 股大小指数分化，沪指开启反弹，创业板指冲高后翻绿。个股则呈现普涨格局，盘面逾3500 只个股飘红，但资金交投相对克制。一带一路概念爆发，多个热门科技题材出现回调。截至收盘，上证指数涨0.55%报3263.31 点，深证成指跌0.03%，创业板指跌0.24%，科创50 指数跌0.6%，万得全A 涨0.34%，万得双创跌0.12%。市场成交额8187.9 亿元；北向资金实际净买入32.86 亿元，牧原股份获净买入4.56 亿元，中国中免遭净卖出4.3 亿元。
上交所发布2023 年为市场办实事项目清单。其中提出，大力实施减收降费，切实降低市场主体成本，预计全年降费5 亿元；加大债券ETF 开发力度，推出实物申赎跨银行间市场债券ETF，大力发展央企主题ETF；以上证链“电子签”服务为抓手，实现线上签署电子合同等功能。
据证券时报，Wind 数据统计，截至3 月15 日，18 只“中字头”个股股价年内涨幅超30%，其中中航电测、中国卫通两只“中字头”个股已经翻倍，中字头央企指数今年以来上涨13.72%，明显强于同期上证综指、沪深300 等主流指数。基金公司开始加大产品布局力度，9 家头部基金公司在近日集体上报央企主题ETF，为投资者参与市场提供投资利器。
据证券时报，美国硅谷银行破产事件引发避险情绪上升，资金火速涌入以黄金为主的大宗商品。基金经理认为，黄金资产后续仍有不小上涨空间，2023 年A/H 黄金板块同样有望迎来重要配置机遇。
3 月15 日，港股早盘强势拉升，随后涨幅有所收窄，恒生指数收盘涨1.52%报19539.87 点，恒生科技指数涨2%，恒生国企指数涨1.88%；大市成交1080.56 亿港元。医疗保健、工业、金融板块涨幅居前，航运港口、互联网医疗股爆发，内房股反弹。南向资金净买入39.12 亿港元，腾讯控股获净买入6.88 亿港元。
周三（3 月15 日），美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.87%报31874.57 点，标普500 指数跌0.7%报3891.93 点，纳指涨0.05%报11434.05 点。摩根大通跌4.71%，波音跌4.34%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.08%，谷歌涨2.28%，特斯拉跌1.53%。银行股全线走低，瑞士信贷跌14.14%，德意志银行跌6.79%。中概股普遍下跌，新氧跌20%，信也科技跌14.92%。
周三（3 月15 日），热门中概股普遍下跌，新氧跌20%，信也科技跌14.92%，禾赛科技跌12.36%，达达集团跌7.91%，雾芯科技跌7.14%，新东方跌6.32%，陆金所控股跌4.8%，诺亚财富跌4.56%，亚朵跌4.56%，BOSS 直聘跌4.56%，亿航智能跌4.48%；涨幅方面，金山云涨14.22%，途牛涨6.38%，世纪互联涨5.7%，涂鸦智能涨5.59%。中概新能源汽车股涨跌不一，蔚来汽车跌2.02%，小鹏汽车涨2.34%，理想汽车跌2.91%。
周三（3 月15 日），欧股收盘全线重挫，德国DAX 指数跌3.27%报14735.26 点，法国CAC40 指数跌3.58%报6885.71 点，英国富时100 指数跌3.83%报7344.45 点。
技术分析显示，3 月15 日，股指期货IF 当月小幅高开，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，2022 年10月31 日以来中短线支撑3980 点支撑明显，未能有效突破5 日均线阻力，短线下行压力轻度增大。
股指期货IH 当月小幅高开，反弹遇阻回落，微幅震荡下行，未能有效突破2022 年10 月31 日以来中短线阻力2664 点，未能有效突破5 日均线阻力，短线下行压力轻微增大。
股指期货IC 当月小幅高开，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，2022 年7 月5 日以来中短线支撑6171 点支撑明显，未能有效突破5 日均线阻力，短线初步止跌企稳反弹走高。
股指期货IM 当月小幅高开，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，未能有效突破2022 年7 月22 日上市以来中短线阻力6811 点，未能有效突破5 日均线阻力，短线初步止跌企稳反弹走高。
预期，股指期货IF 当月2023 年3 月大概率将震荡下跌，阻力位4175 和4229 点，支撑位3980 和3887 点。
预期，股指期货IH 当月2023 年3 月大概率将震荡下跌，阻力位2818 和2859 点，支撑位2591 和2518 点。
预期，股指期货IC 当月2023 年3 月大概率将震荡下跌，阻力位6532 和6600 点，支撑位6171 和6060 点。
预期，股指期货IM 当月2023 年3 月大概率将震荡下跌，阻力位7095 点和7200 点，支撑位6811 点和6636 点。
预期，3 月16 日，股指期货将震荡下跌：IF2303 阻力位4000 和4015 点，支撑位3950 和3930 点；IH2303 阻力位2653 和2672 点，支撑位2628 和2618 点；IC2303 阻力位6245 和6262 点，支撑位6188 和6132 点；IM2303 阻力位6821 和6855 点，支撑位6769 和6696 点。 | 股指期货将震荡下跌 原油期货将大幅下跌 镍、锡期货将偏弱震荡下跌 铜、螺纹钢、铁矿石期货将震荡下跌 |